引言：在雪灾和股灾的双重打击下，只有纯债型基金出现上涨
市场回顾
过往一月，不得不提的两个关键词：雪灾和股灾，这些呈现出国内经济当前面临国内和国外两种寒冬，对国内的经济是一次严重考验。雪灾对国内经济将会带来短暂的负面影响，同时由于物资的紧缺，对当前物价的上涨将会有所推波助澜。春节前夕，一月份的CPI将会继续维持高位。节后开盘，股市依然以震荡走低的姿态迎接鼠年。开放式基金方面，停滞半年的股票型基金重获发行。据悉，浦银安盛和中银基金申请发行的两只股票型基金获得监管部门的批复。加之春节前获准发行的两只创新型封闭式基金，可以看出，监管层对股票型基金的发行节奏进行调控。海外市场方面，由于美国次级贷危机的影响，现正逐渐向全球传导和波及，全球各大金融财团相继爆出大幅亏损的消息，一月份全球股市相继出现大跌，几乎呈现全球股灾的景象。期间，美联储两次分别紧急降息75个基点和50个基点，但美国这两次强针剂的注射，仅仅使美国股市由大幅下跌转为小幅盘整，是否企稳还需要进一步的措施和政策消化的等待。
雪灾+股灾
一月份，在国内雪灾和国外股灾的双重恶劣环境下，新兴市场的中国市场也未能独善其身，呈现全面大幅下跌的局面。从波浪理论上看，一月份下旬，中国市场呈现大C浪级别的深幅调整。在此背景下，晨星中国股市指数全月大幅下跌14.36%，其中大、中、小盘指数分别下跌17.82%、13.06%、11.19%。中小盘股票跌幅相对大盘股票较低，主要由于一月份上旬的年报行情，中小盘股票涨幅较好。从晨星一级行业来看，传媒、金融服务、能源和商业服务的跌幅较深，分别下跌了17.23%、17.85%、16.68%和15.56%。通信指数则小幅上扬0.13%。从细分行业来看，航空运输各子行业跌幅最深，跌幅均超过了20%。同时银行、电力、水上运输、陆地运输、钢铁和酒精饮料等行业的跌幅也在10%以上。令我们欣喜的，万绿丛中一点红，农业化工产品行业呈现上涨，涨幅为0.35%。
债市与股市呈现鲜明的对比。中国
债券总指数全月上涨了1.78%，其中长债涨幅较高，上涨3.48%，中短债指数上涨1.27%。由于正股的大幅下跌，可转债市场也有所下跌，跌幅较浅的两只转债分别是恒源转债和澄星转债，价格依次下跌5.64%和6.82%，而锡业转债跌了24.97%。
指数型基金成重灾区
在国内股市深幅调整的寒冬和债市大幅上涨的少许暖阳背景下，大面积的股票型基金和部分积极配置型基金由于股票仓位相对较高，净值出现大幅的下跌，而部分纯债型基金由于债市的好转，开始崭露头角，净值出现上涨。全月晨星开放式基金指数大幅下跌9.64%。其中，指数基金成为重灾区，特别是跟踪大市值类指数的指数基金；持有较多航空和石油天然气类股票的基金跌幅较深；配置较多中小盘类股票的基金跌幅较浅。
晨星股票型基金指数大跌11.03%，低于业绩基准(晨星大盘股指)的跌幅水平。一月下旬，市场处在下跌通道中，指数化投资的指数基金，由于仓位较高，被动跟踪投资，成为净值下跌的重灾区。在跌幅榜前十五名中有十只是指数基金，均是跟踪大市值类指数的基金。长盛中证100、上证180ETF、上证50ETF和友邦华泰上证红利ETF四只基金的跌幅超过15%。而持有较多中小盘类股票的基金，跌幅相对较浅，如东吴价值成长、华宝兴业多策略增长、泰达荷银成长和富国天瑞强势，分别下跌3.09%、4.27%、5.81%和5.91%。富国天瑞强势持有较多电子、化工和科技类个股，2007年度未有太大的动作，由于市场的发掘和板块的轮动，2008年一月有所起色，其持有的金龙
汽车、云天化和双鹭药业对其月度业绩有较好贡献。泰达荷银成长一直都是中盘成长型风格的基金，四季度末仓位下调到67.53%，且持有的盐湖钾肥、格力电器、许继电气和航天信息对其一月份的业绩有较强的支撑。
纯债基金出现上涨
晨星配置型基金指数下跌8.85%，跌幅低于高仓位的股票型基金。积极配置型基金中，股票仓位较高且配置较多航空类股票的基金跌幅较深，如融通新蓝筹和融通蓝筹成长，跌幅分别为13.36%和13.57%，四季度末，这两只基金的股票仓位达到了74.84%和80.16%，它们共同高仓位持有南方航空和较多的银行类个股，对其一月份业绩有较大的拖累。汇丰晋信动态策略由于配置较高的银行和
保险类个股，跌幅也高达12.97%。长期业绩表现稳健的基金，如华安宝利配置，最近一月、最近三月和最近六月的业绩均处在同类基金的首位，主要受其持有的大红鹰、威孚高科和科华生物的表现支撑。另外，配置小盘股相对多的德盛小盘精选和金鹰中小盘的跌幅相对偏低，但仍跌幅在7%左右。保守配置型基金中，仓位相对低的跌幅较小，申万巴黎盛利配置仅跌2.96。
晨星债券型基金指数月度下跌0.50%，纯债基金出现上涨，持有股票且仓位相对较高的基金出现下跌。融通债券上涨1.98。而银河银联收益、招商安本增利和长盛中信全债分别下跌3.29%、2.82%和1.99%，四季度末股票仓位分别为18.48%、19.69%和15.30%，业绩和仓位有极大的相关性。
插牌：一月份，在国内雪灾和国外股灾的双重恶劣环境下，新兴市场的中国市场也未能独善其身，呈现全面大幅下跌的局面。从波浪理论上看，一月份下旬，中国市场呈现大C浪级别的深幅调整。在此背景下，晨星中国股市指数全月大幅下跌14.36%，其中大、中、小盘指数分别下跌17.82%、13.06%、11.19%。
(作者单位Morningstar晨星(中国)研究中心)