--谈"十大措施"及当前股市
复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三 教授
本周中国几千万股民终于迎来了就久违的"牛市行情",又大都喜上眉梢了。股市从周一开始,连续温和放量上涨,每天有几十家涨停板。一些套牢的股友脸上露出了宽慰的喜色,尽管离解套的高度还很远。
一、十大措施、重拳出击,阻止经济下滑
11月5日,*总理召开的国务院常务会议,中国领导层高度重视世界金融危机对中国的不利影响。鉴于中国9-10月份宏观经济数据明显下滑（据了解,中国有的城市GDP回落到7%一带,创下了改革开放30年以来的最低点）,经济下滑之快、之凶猛,非常引人警觉。
企业倒闭、歇业潮,失业工人因为中小企业老板逃跑领不到失业补助,纷纷救助于政府,这在珠三角、江、浙、山东已非少见。
通胀危险已迅速地被通缩危险所取代,CPI跌到4%。
这既有世界金融危机的冲击,也有本国宏观调控过烈的作用。在此情况下,国务院果断决定,重拳出击、争分夺秒地出措施,阻止经济下滑,挽救中国经济于全面衰退之前。
笔者分析,其中有五项措施与农村建设有关,如扩大农村危房改造试点,加快农村基础设施建设。加大农村沼气、饮水安全工程和农村公路建设力度,完善农村电网,加快农水北调等水利工程和病险水库除险加固,加强大型灌水区节水改造,加大扶贫开发力度。
上述都十分好,十分必要。
此外,还提出加快铁路、公路、机场等重大基础设施,加快城市电网建设。
这些措施都十分好,与罗斯福新政和朱镕基总理时搞的积极的财政政策十分相似。
十大措施还提到,加快医疗卫生、文化教育事业发展。建议修建一些贫民医院,能否逐渐向德国等学习,实行医疗完全免费或全民医疗保险,对一些有比例发生的重症,如艾滋病、癌症、地方病等,设立医疗基金、拨专款研究,并作免费治疗。对城乡儿童住院全部免费。现在因病返贫、因病致贫太普遍了。（这种情况下,消费如何启动。）
十大措施中,还提出加大金融对经济增长的支持力度,取消对商业银行放贷规模限制,合理扩大信贷规模……
这非常重要,世界上只听说三大货币政策:利率（再贴现率）、准备金率、公开市场业务;哪有这么严重的额度制管理呢,早该取消了。
它当时虽然痛快地挤走了泡沫,但也矫枉过正地将经济从偏热走向了过冷,导致现在GDP有破8%的危险。
二、重要的战略转变:积极之财政政策、宽松之货币政策
多年来,我们实行的政策多是一紧一松的,要么是从紧的货币政策与积极的财政政策,要么是宽松的货币政策与从紧的财政政策。而这次来了个"双宽",即实行积极的财政政策与适度宽松的货币政策。这个双宽政策,特别是"适度宽松的货币政策"是十年来第一次。过去都是"稳健的货币政策"。可见,经济下滑情况危急到什么程度;可见,中央力图挽救经济,对抗世界金融危机的决心有多大。其措施是非常有力的。
这与一年前的极度从紧的货币政策形成了一个鲜明对照。希望,中国经济能早日走出阴影,止跌回升。
三、盯住"投资",战略上完全正确!
中国经济三驾马车,"出口,投资,消费",现在全力从"投资"出手完全正确,中国老百姓鉴于买房、医疗、读书、下岗、失业,普通城乡居民几十年都不敢消费;出口也被世界金融危机打得七零八落。最有调控空间的就是投资;我们有的是钱,按照国际标准再发10万亿国债都行,何况4万亿!
四、关于房地产市场问题
笔者注意到,这次"十大措施"中没有涉及争议很大的商品房的房地产市场问题,这是很令人忐忑不安的一个关键点。此事涉及到千家万户利益。涨得高、贵,城乡人民买不起,怨声载道;但一旦房市大跌,又会导致19个产业价格大跌,如钢铁、水泥、铜……有的跌价一半以上,对一国经济打击会非常大。这在1997年7月后的香港已经发生过。董建华提出:每年修建8.5万套廉租房,让年轻人结得起婚,住得起房,最后导致房地产市场大跌五年,800万港元的房子跌到300万港元,经济一片萧条,导致GDP负增长。我国目前修建"保障性安居工程","加快对廉租住房将建设的支持力度",这肯定是对的,但很难产生面上的实质性效果。因为每年500万大学生留城,（今年的556万毕业生,加上去年未就业的有近700万毕业生找工作,）这些学生全部留大中城市,他们最需要经济适用房与廉租房。而在现实生活中,他们是根本没有指望的,所有的经济适用房与廉租房都是分给有长期城市户口（住满几年以上）,才能参加摇号,中奖率极低,有的仅1--3%。
再说,每年500--600万大学生留城,1500万农民工进城,前前后后要进30年,地方财政能长时间拿得出那么多钱来建这些房吗？
但是,对目前商品房的房地产市场的态度、政策,"十大措施"一字未提;而这个市场却对中国宏观经济影响极大。这个市场目前还在趋跌、趋冷之中,中国经济能单独回暖吗？
对这件事,笔者深为不安。原来我的想法是:为了挽救中国经济过快下滑,这个市场应该先稳住,不要再大跌了。这次,似乎回避了此事。香港1997年提出每年提供8.5万套廉租房（后来根本不敢实施）,导致全港经济大跌的教训,至今历历在目。笔者希望能引起上面高度注意。
五、股市:强劲上涨,是底部,是反弹,还有待考察
在"十大措施"的利好刺激下,中国股市从周一开始强劲上涨,很多股票连续三、四个涨停板,且到周五止,每天仍有几十个涨停。这是很有道理。2007年中国股市由"大牛"转"大熊",主要有两个原因:一是货币政策从原来的大量流动性过剩,突然转为极为从紧的额度制货币政策,股市立即如同失血的病人倒了下来。二是"大小非"解禁与日俱增。
时下的情况是,两大利空去掉了一大;货币政策变成10年第一次的"适度从宽的货币政策"了。则股市外围及企业都会有不少资金介入,原来的1200--1600点的心理预期被打破了,那么新的平衡点在哪里呢？因此,一波反弹上升行情跃然而出。
但是要提醒大家注意的是另一大利空:"大小非"依然严重存在,比如周二,香港地招商局中国基金（00133.HK）公告,将要在适当时候,以每股不低于7.78元出售自己拥有的7980万股兴业银行A股（占1.6%,标准的小非;）（而兴业银行的现股价为15.97元,即他们只要7.78元以上就会抛。）该基金还要以每股不低于4.62元出售1.2亿元股招商银行A股（占0.82%,也属小非;而招行目前价为14.25元）;可见"大小非",尤其是"小非"的减持动力依然很强,压力依然很大。中国平安已跌到大大低于H股价了,仍被两家39亿股 "小非"坚决砸了下来。总之,当股市一路上冲时,"大小非"会等一等,不跑了,一旦盘整不涨了,又要下跌了,它们立即会夺路而逃。
此外,要注意,今年经济情况不好,很多公司的业绩会很差,要小心地雷。
还有一点要注意年底资金回笼的压力。
至于底部是否在1660点,还要看几个月;但有这么一波普涨行情,还是令人高兴与欣慰的,这真是"冬天里的一把火",温暖了投资者的心。
大家应选择与4万亿投资计划有关的行业、股票,尽力回避有大量"大小非"要出逃的公司。小心运作,一点一点挣,积小胜为大胜,以把亏损慢慢扳回来。