标题：A 股市场有望展开跨年度行情

兴业证券研究报告认为:A 股市场有望展开跨年度行情
2007年11月18日 来源：上海证券报 作者：
　　
　　对于市场10月中旬至今的阶段性调整，投资者不应该过度恐慌，而应抓住入场时机，选择被“错杀”的优质公司。紧缩流动性的调控政策的确给市场带来较大的压力，但是，紧缩措施并不能在短期内从根本上解决流动性问题。在贸易顺差持续增加，流动性依然过剩的情况下，上调存款准备金率成为被动的手段，冻结资金仅对冲新增贸易顺差。美元加速贬值，中国经济维持强势，加息的预期使得中国输入型流动性过剩的格局难以改变，这必然带来资产价格的持续膨胀。另外，目前实际利率依然为负，居民储蓄搬家的趋势仍将继续。上市公司主营业务收入增速有望维持，主营业务利润率仍处于上升通道中。如果不考虑资产注入等外生性增长带来的业绩增厚效应，明年非金融企业净利润增速有望保持在30-40%。

　　近期A 股市场的阶段性整理，可认为是为跨年度行情做准备。建议投资者利用目前的震荡，逢低买入人民币升值的受益者，以及2008 年估值在28 倍以下的持续增长型的蓝筹股，可重点关注金融、房地产、黑色金属、建筑建材、机械设备、交运设备、IT、轻工制造、家用电器等行业。

国信证券研究报告认为:市场再度走低应是投资良机
 
　　
　　近期市场加速下跌的原因一方面在于估值偏高的内在因素，另一方面则在于政策和周边市场拖累等外部因素。从政策面来讲，在新发基金停滞、基金规模限制等增加资金供给的力量衰竭的同时，快频率的新股发行，特别是中国石油、中铁集团等大盘股发行的“挤出”效应，使得市场资金面恶化；攀钢股份复牌后的平白表现、中铁二局和中钨高新的持续跌停极大地打击了市场对于资产注入和央企整体上市的暴利幻想，从而进一步终结了中国神华、西部矿业、中国铝业、中海油服等一批前期热门新股的妖魔化走势。权重蓝筹股的持续下跌对指数构成了巨大压力，而美国及周边市场的大幅下跌则增加了A 股市场在敏感时期的悲观情绪。10 月份CPI 仍然偏高使得市场担心央行再一次加息，市场观望气氛较为浓重，但政策面的打压才是最重要的影响因素，而其背后是为年底前后推行股指期货作铺垫，这是因为蓝筹股泡沫有所收敛对于股指期货平稳推出十分必要。如果加息不是单边加息的极端情景，则银行股的强势表现有望得以维持，市场将有望在5000之上构筑底部。在股指期货即将推出的背景下，极具战略价值的估值尚未泡沫化的超大盘权重个股必将是机构和场内大资金追逐的对象。大部分板块的回调幅度已接近25%，其中以钢铁为代表的二线蓝筹股有望很快探明底部。因此，未来市场的进一步走低更多地视作机会而不是恐慌。此外，在指数下跌的过程中，提前下跌到位的绩差股或题材个股出现了反弹走势，在业绩报告真空期里，围绕这些小市值个股的资产重组和并购等题材的炒作可能再度升温。

 广发证券研究报告认为:人民币升值概念仍是投资主题
 
　　
　　在理解当前A 股走势的时候，或许可以在美国股市历史中寻找一些启示：上世纪60－70 年代，美国股市经历了廉价股－概念股－蓝筹股－小盘股的轮换，背后对应的是非理性的机构投资者及管理层的监管。对比A 股市场，显然也可以发现其中许多相似之处：管理层对机构投资者的非理性及其可能带来的后果早有关注，并采取了相应的调控措施。从二级市场上来看，在基金的发行与申购均受到严格限制之后，新增基金开户数大幅回落，后续流动性明显不足，直接导致了市场的调整，并且近期基金重仓股成为重灾区。

　　虽然历史上美国股市在经历了大盘蓝筹股的炒作之后，经历了两年的熊市，但A 股市场目前还不会重复这一过程，原因在于：一是美国经济在1973 年遭遇了“石油危机”后大幅放缓，目前中国经济持续保持高速增长。二是管理层调控的目的只是压制基金的盲目扩张与非理性投资，不应理解为打压股指。三是目前沪深300 成分股估值水平已落入合理区间。对后市的判断：一、短期来看，目前政策面与资金面明显不容乐观，A 股不具备大幅上涨的动力。二、人民币加速升值仍将是后市主要的投资主题，只有相应收益的权重股的企稳才能带来大盘的企稳。三、后市更多的投资机会来自二、三线超跌的绩优股，一方面在于其具备估值优势，另一方面在于近期管理层对基金的调控及其重仓股的受挫可能带来市场风格的轮换。