标题：龚山强：黄金美元进入“共进退”时代？

　　虽然涨跌幅度有所差异，但过去五周，黄金和美元的走势趋于一致，是什么原因造成的这个局面，而这个局面又会持续多久，这值得探讨，也是外汇投资者以及黄金投资者在未来把握行情走势的一大重点问题。

　　首先来看原因。上周黄金录得7周来最大跌幅，美元指数也同样跌破80点关头。但是市场普遍认为黄金的跌势来自于中国的加息预期，常规来说，货币供应的减少将减少黄金市场上的资金，从而抑制需求的增长，所以在这样一个加息预期下，黄金有所下跌。而美元上周的跌势恐怕来自于欧洲市场的利好因素：《法国世界报》上周五报道称，据一份提交给欧盟委员会委员的保密文件显示，欧元区国家接近达成一项希腊援助计划，总额在200亿至250亿欧元之间；另外，欧元区1月工业产出月率上升1.7％，年率上升1.4％，月率升幅为1990年1月纪录以来最大，并为2008年4月以来首次出现年度增长。欧元趁势触及1.3795的高点，同时欧元兑美元的汇率也暂时摆脱了自去年11月开始的下跌通道。

　　乍看之下，黄金和美元的跌势原因各异，但深究起来并非如此。首先全球金融危机余波未平，欧洲的主权债务危机目前只是在开始阶段，如果各国对身陷囹圄的国家的帮助不能起到作用，全球经济二次探底的可能性依然存在。而目前来说黄金和美元依然是全球投资者最值得信赖的避险工具。换句话说，只要全球经济出现不好的迹象的时侯，风险规避者将把资金投向美元或黄金，或者两者兼而有之；而当全球经济有转暖迹象之时，反映迅猛的资金就将投向风险较高的市场，譬如欧元、英镑或者其他商品领域，更或者是进入实体经济。上周五美国公布的2月份零售销售数据又意外拔高，结合1月份是新年销售旺季，2月份美国又遭受暴风雪袭击，零售销售还能录得涨幅实属难能可贵，这也从侧面证明了在美国经济转好的前提下，消费开始逐步恢复，资金逐步从美元和黄金流向实体经济。而黄金和美元的跌幅也有的同样的理由，那就是经济有所好转风险偏好情绪开始上升，唯一的不同仅仅是导火索而已，一个是中国加息一个是欧洲经济解决方案的出台。

　　但是加息不能看中国央行，因为我们反复论证了中国央行只有在人民币和美元脱钩的前提下才能在美联储之前加息，而最近一段时间西方金融界对人民币升值的呼声又一浪高过一浪，但是在周日中国总理温家宝再一次确认了人民币升值无望，至此中国加息又只能缓期执行，一切还要由美联储来定夺。但最近中国的CPI数据也是意外升高，中国在人民币升值和对抗通胀的问题上遇到了难题，虽然乍看起来升值和抵御通胀是一回事，但是中国经济结构的问题却令人民币升值的效应难以解决通胀，如果真的那么简单，07年的通胀就不会发生。本周美联储又有会议，结合良好的零售销售数据，市场普遍预计美联储本周将给出更明确的加息信息。

　　但我认为，基于美联储无与伦比的影响力，本次会议绝不会给出哪怕一丝确切的信息，否则可能会给金融市场带来不必要的影响。

　　当然这是题外话，在风险规避工具缺乏的前提下，美元和黄金的同进退将会持续多久是个问题，以美元计价的黄金不可能长期来保持和美元保持同步。那么如果美联储加息信息的明朗化会不会打破这种局面呢？

　　如果美国经济已经恢复到一定程度（譬如失业率降低到某一水平，消费也日渐旺盛），投资者对实体的投资将重新开始，而为了不让泛滥的美元侵蚀经济复苏的果实，美联储将果断加息，而此时美元供应的减少和需求的增加将令美元开始一轮牛市，而如果通胀在可控范围内，美元恐怕还会进入长期牛市，而其他一些国家，特别是中国也将紧跟美联储，而这个时侯全球资金供应将大幅削减，黄金市场势必遭遇打击，于是黄金和美元又回重回负相关的关系。

　　但事实并非如此，目前美国联邦政府负债高达GDP的90％，如果加上医保社保等一干不知来源的资金，美国政府已经破产，如今欧洲主权债务危机已崭露头角，如果无法得到解决，美国也会面临同样的问题，届时美元资产也将被抛弃。

　　最近一年黄金和美元趋同的局面显然越来越多，所以说对于外汇及黄金投资者在未来，特别是全球经济复苏阶段，两者出现趋同的态势会比以往更多，负相关关系将有所减弱，操作难度也将随之增大。这样的情况如何打破不得不看美国经济未来的走势，借债度日的模式肯定不能再玩了，此外全球经济的的复苏也将决定两者的关系：如果其他经济体有所好转，风险情绪将有所增加，美元和黄金的避险地位将下降，但一旦发生风险事件黄金将一家独大；如果其他经济体依然没有起色，而美国则不温不火，美元和黄金出现同进退的几率将大大增加；而如果全球经济和美国经济二次探底，黄金将起到唯一的避险工具的作用。