标题：债券和黄金的价格互动

　一、国内债券和黄金市场的投资主体

　　就交易主体而言，国内三个债券市场涵盖范围大有不同。目前，国债市场已形成了以个人投资为主，以金融机构、企业和其他机构投资者为辅的投资人体系，大大提高了国债市场的效率；企业债券市场的投资主体受到一定限制，主要表现为：商业银行不能投资企业债券；保险公司购买企业债券不得超过该债券发行额10%和保险公司资产的2%，因此，企业债券市场主要是以个人投资者居多，而机构投资者比重偏小；金融债券的发行对象主要是金融机构，个人投资者不得进入。

　　目前我国黄金市场的参与主体主要包括黄金生产企业、黄金饰品销售企业、商业银行、黄金投资公司、代-理经纪公司以及机构投资者和个人投资者。我国投资者进行黄金投资的方式主要有：黄金交易所的会员单位，可以直接在黄金市场上进行现货交易和现货延期交收业务；非黄金交易所会员的机构投资者，可以以委托方式通过黄金交易所的会员单位间接进入黄金交易所进行交易，不能与银行或其他会员机构直接进行黄金交易；个人投资者可以通过在16家会员银行及金店等其他黄金销售机构买卖黄金，现在还可通过金融类会员银行代-理向黄金交易所申办黄金账户卡，参与黄金现货交易，实现黄金投资增值、保值及收藏的目的。

　　二、债券和黄金价格走势的一致性

　　2005年，在中国经济运行稳定性大为增强的大背景下，股票市场和房地产市场投资开始稳步升温，但两个市场的资金容量依然处于相对低位，投资活跃程度依然不是很高，与之成鲜明对比的是，债券市场和现货黄金市场出现了火爆局面。2006年，还是因为房地产市场和股票市场气势如虹的上涨，分流了债券市场和黄金市场的大部分资金，债券价格和黄金价格表现相对平稳，这一局面一直持续到2007年上半年。

　　进入2007年下半年，全球流动性过剩累积效应逐步升级，主要表现在石油等大宗商品价格和资产价格的不断上涨，同时美国次级债问题导致美联储两次大幅度的下调，联邦基金利率至4。5%，使得全球流动性过剩问题出现不能短期有效解决的迹象，进而更加强化了全球经济运行风险的预期。于此同时，一方面我国的经济发展开始出现过热的苗头，另一方面数据显示2007年8月到11月我国CPI涨幅一直在6%以上的高位运行，预计今年全年CPI涨幅在4。7%左右，是自1996年以来的年度最高涨幅，我国经济由结构型通胀向全面通胀转变的趋势愈加明显。我国经济运行的外部和内部压力开始不断考验政府宏观调控能力。

　　股票和基金市场振荡开始加剧，很多股民和基民在经历了股市振荡和基金净值缩水的“风险教育”后，改变了投资策略，转向债券市场，使债券市场重新受宠，成为市民投资的“避风港”。黄金也成为投资市场上的新贵，价格一路攀升，11月7日创下202。9元／克的2005年以来新高。债券市场和实物黄金交易受到关注，可以说是资本市场理性回归的结果。

　　三、债券价格和黄金价格走势的差异性

　　一方面中国债券市场尚未形成一个统一、成熟的市场，行政分割已成为中国债券市场的发展的“硬伤”，结果是导致国债市场、金融债券市场（银行债券市场）和企业债券市场的分割，而且发展水平差距很大，如交易方式、发行方式、价格形成机制、发行定价机制和限制开放程度等方面都存在着很大的差异。

　　在股市动荡和通胀预期的形势下，个人投资者面对债券市场只能望洋兴叹：国债属于国家信用，违约风险小，但由于供给相对不足，因此很难反映其真正的价格，形成真正的市场机制。

　　另一方面银行债券和企业债券近期的表现也不尽如人意，其中由于企业债券风险不比股市低，收益不比股市高的处境，使得企业债券很难受到个人投资者的青睐，国内黄金价格的上扬客观上也分流了债券市场的资金流，使原本冷清的企业债券市场更加萧条，企业债券指数自7月以来一直处于加速下行的通道当中。

　　四、完善国内债券和黄金市场

　　建立统一的、多层次的、面向社会所有投资者的中国债券市场日益变得迫切。应在加大国债的发行力度的同时，弱化政府在企业债券市场的作用，重塑企业债券形象，建立正常的企业债券发行办法。企业能根据未来的收益自主做出投资决策，在合理的范围内浮动利率。此外，还要积极创新金融工具，发展新的债券品种，满足投资者规避风险的多元化投资需求。

　　目前上海黄金交易所的主要交易形式是实盘黄金现货交易，随着我国黄金市场的成长，应加快推出包括远期和期货在内的各种黄金衍生产品业务。其中，黄金期货由于具备很多优势，更应尽快推出——较大的流动性，合约可以在任何交易日变现；较大的灵活性，投资者可以在任何时间以满意的价位入市；委托指令的多样性，如即市买卖、限价买卖等；品质保证，投资者不必为其合约中标的的成色担心，也不要承担鉴定费；安全方便，投资者不必为保存实金而花费精力和费用等诸多优点。黄金衍生产品的推出，一方面能为产金企业和黄金需求企业提供套期保值工具，另一方面也为投资者提供了多元化的投资工具。

　　总之，国内债券价格走势对黄金价格走势有一定的指导作用，特别是国债的价格。但是需要注意的是，我们还要针对不同的经济环境有区别地去看待两者之间的关系，此外，从宏观层面来讲，只有不断完善债券和黄金市场，才能更好地发挥两者为投资者规避风险的共同特质。