标题：银行热捧黄金：期现交易冰火两重天

　　徐妍

　　随着国际金价创历史新高，各大商业银行再次显示了在现货市场中的主力地位。在上海黄金交易所最新一期周报(5月31日~6月4日)中，黄金交易总量前10名中，银行会员占据了9席。

　　现货交易量巨大的商业银行，避险需求十分强烈。参与黄金期货交易被认为是银行对冲现货头寸风险的重要渠道之一。

　　然而，一年来商业银行在黄金期货市场的表现乏善可陈，利用期货市场进行套期保值、平衡风险的作用并没有实现。而对于以极大热情投入现货市场的商业银行来讲，风险正在不断增加。

　　放量现货市场

　　上海黄金交易所(以下简称“金交所”)2009年中国黄金市场报告显示，商业银行的交易量为2242.07吨，占当年金交所黄金交易总量的47.6%，较2008年增长了7.28个百分点，其中自营交易占黄金交易总量的34.51%。

　　今年5月，金交所交易量前10名中的银行会员已由6家增加到8家，前10名总交易量也从一年前的月151030公斤增加到350391公斤。

　　长期在金交所交易总量排名第一的中国银行(3.49,-0.07,-1.97%)(601988.SH)，月买卖交易量从2009年5月的36559公斤剧增至今年5月的88274公斤。

　　此外，已经在2009年4月28日获得上海期货交易所(以下简称“上期所”)黄金期货自营牌照的工商银行(4.17,-0.06,-1.42%)(601398.SH)、交通银行(6.38,0.00,0.00%)(601328.SH)、兴业银行(23.37,0.01,0.04%)(601166.SH)和民生银行(6.20,0.00,0.00%)(600016.SH)等4家银行在现货市场也没有出现丝毫缩量迹象。

　　工行黄金交易量去年5月为15334公斤，今年5月自营交易量为24963公斤、个人代-理交易量为20821公斤；兴业银行由24728公斤上升到39356公斤，兴业个人达到64976公斤；民生个人由9986公斤上升到27542公斤。

　　“自金融危机爆发以来，黄金的避险功能就受到市场追捧，无论是银行代-理经纪业务的客户还是银行本身，黄金投资都是非常有吸引力的。”广东发展银行高级理财师张青说。

　　今年前3个月，国际金价一直在每盎司1060～1160美元区震荡。4月，随着欧元区债务危机不断升级、朝鲜半岛局势紧张，金价终于突破上行，再度回到每盎司1200美元上方。5月14日，国际金价达到每盎司1249美元的历史高位。进入6月，居于高位的金价虽有所回落，仍稳稳支撑在每盎司1220美元以上。

　　“如果把金交所交易量前10名看做一个代表群体，其从3月起购买总量开始超过卖出总量。银行在最近几个月或者说最近一年热衷现货市场的态势十分明显。”张青告诉记者。

　　“目前，国内黄金市场上银行的主体地位已非常明确。除了价格上涨带动现在银行交易量上涨的原因外，金交所的综合类会员单位向银行转移客户、并与银行合作开发客户也是促成银行交易量激增的原因。黄金目前毫无疑问已成为银行中间业务收入的新的亮点。”高赛尔首席分析师王瑞雷说。

　　“单线”市场已现隐忧

　　与银行自营业务在现货市场的态势一样，各家银行的黄金代-理业务和挂钩黄金的理财产品也快速增长、业务量逐渐增大。民生银行理财经理张雷表示，从去年开始银行贵金属投资的群体就呈现出增多趋势，相比房地产市场和股市的萎靡不振，黄金投资已经开始吸引大量客户资金回流，“其中高端客户的投资需求最突出”。

　　与此同时，银行防范黄金价格波动风险的需求日益强烈。而黄金期货作为风险管理工具，将有助于银行管理黄金价格风险，进一步促进其黄金业务发展。不过在现货市场上一路突飞猛进的银行，却在黄金期货市场上格外低调。

　　中期期货分析师何晓东认为，银行在黄金市场上还在走“单线”，“还没有能很好地利用期货市场进行充分的双轨对冲”。

　　“目前繁荣的黄金理财产品与银行风险控制手段并没有完全一致，导致银行并没有大面积参与黄金期货市场。”王瑞雷分析，“另一方面，在国内做黄金期货，不管哪一家银行进驻黄金期货，其持仓头寸都是公开透明的；而美国黄金市场的头寸则是按照操作目的划分，即头寸分为非商业持仓和商业持仓，非商业视为投机头寸，商业则视为套期保值头寸。因此，在国内期货市场上，银行持仓头寸很容易暴露给市场，银行无论是套期保值、挂钩理财产品还是平抑内外价差的套利操作都暴露给了市场，这容易让银行的操作处于被动，在一定程度上影响了银行参与期货交易的热情。”

　　由于担心银行对期货市场价格产生明显影响，银行的自营业务受到了上期所的严格限制。首先是黄金期货市场品种不到金交所的八分之一，此外按照上期所规定，自营会员交割月限量500手，每手1公斤。虽然银行一般为了保值和对冲，极少实际发生交割，但这仍然限制了银行进入期货渠道。而各家银行每日在现货市场的交割量一般都超过5吨。二者相比，期货市场似乎无法对现货市场产生明显影响。

　　“银行在黄金期货市场的发展远没有在现货市场上那么抢眼。”冠通期货总经理刘小红表示，目前银行在黄金期货市场的参与度和影响力尚不算高。到目前为止，虽然偶有银行跻身上期所黄金持仓前20名，但是银行在黄金期货上的交易一直没有对市场产生实质影响。

　　目前，国际金价仍盘旋在每盎司1200美元左右高位。“近期欧洲所爆发出来的危机毫无疑问会推高黄金价格走势，但即使危机消除也并不代表黄金牛市结束，现今经济周期主导下的货币周期对黄金价格走高仍是利好，而当前全球所处的经济周期并不是短期可以扭转的。”王瑞雷说。

　　而炒作题材一旦消失，持续高位的金价就会面临巨大的下行风险。这对于没有对冲机制的银行来说，不仅自有资金受到威胁，损失和风险也会传导到通过银行进入市场的个人投资者。