标题：08年黄金将在修正之后迎来一波上涨高潮

　　和讯特约

　　一周评述

　　美联储预期中的降息并未对金市造成太大影响，市场800美元/盎司上下振荡，市场似乎打算以目前这样振荡的走势，直接等待新年的到来。其实这样的走势并不难理解，在经历了一年的上扬之后，随着美国次级债忧虑的加重，金价已经上扬到800美元/盎司上方，尽管处于相对的高位，但相比其他品种，尤其是原油期货价格而言，期金的价格仍旧偏低，但2008年宏观面的不确定性将增加对金市走势判断的难度。我们认为，作为以避险和保值功能为主的金市，其将继续维持高位运行是不容置疑的，但如果在2008年缺乏供需基本面的配合，寄希望于其有原油那张强劲的走势，我们认为也有一定难度。

　　对于后市，我们保持谨慎乐观的态度，期金大幅回落的可能性不大，但需要关注2008年上半年的走势，其或许会对今年单边上涨的趋势进行修正，然后才会迎来新一波上涨高潮。

　　随着金价的回稳，基金净多持仓在期金市场又开始增多，可见，在宏观经济不稳定的情况下，黄金作为保值避险产品，其优势十分明显，这使得我们对后市金价看好的信心更为充足。

　　本周要闻回顾

　　1．年关将近全球流动性危机愈演愈烈

　　美联储、欧洲央行以及英国、加拿大、瑞士央行１２日宣布，将联手向短期拆借市场注资，以缓解全球性信贷紧缩问题。这是“９·１１”事件以来国际银行界最大的一次联合行动。根据当天发布的联合声明，美联储将以“临时货币互换协议”的形式，向欧洲央行和瑞士央行提供２４０亿美元资金；同时美联储将安排4次面向国内银行的拍卖，预计将总共向美国银行系统注资４００亿美元。本周二，美联储年内第三次降息，银行间隔夜拆借利率降至４．２５％。但市场普遍认为，美联储２５个基点的降息幅度并不能缓解目前的信贷紧缩情况。因此，周三各国央行联手注资的消息被市场解读为是美联储降息决定的延续。 美联储在当天的声明中称，这一措施主要是为了缓解短期拆借市场不断上涨的压力。美联储降息针对的是银行间隔夜拆借市场，而随着年底临近，银行间短期（如１个月期）拆借市场的流动性困境愈演愈烈。加拿大央行行长戴维·道奇当天说：“目前银行间拆借市场运作不畅，当全球银行间拆借市场都运作不畅时，就会带来麻烦。”按计划，欧洲央行将从美联储获得２００亿美元资金，并通过拍卖以美元形式贷给欧洲商业银行。欧洲央行的传统注资形式只能以欧元进行，而欧洲商业银行也不能直接向美联储申请贷款，所以１２日央行联手注资的决定将可以满足欧洲商业银行对短期美元拆借的需求。经济学家和市场人士在对美联储注资表示欢迎之外，也对这一政策能否真正缓解次贷危机表示怀疑。瑞银首席经济学家哈思韦说：“我们目前面临的问题不只是流动性问题，这只是解决问题的一步，我们仍有很长的路要走。”美联社的分析也认为，向银行系统提供流动性只能解决部分问题，银行目前面临的更大难题是，次贷债券价格缩水造成投资工具价值重估，使银行放贷意愿下降。简言之，次贷危机的本质是信用问题，而非流动性问题。

　　2．五大央行联手640亿美元巨资火线增援 周三，美联储表示将联合欧洲央行、英国央行、加拿大央行和瑞士央行，向金融机构提供最多640亿美元的流动性，缓解当前全球短期融资市场流动性匮乏的困境。美联储将通过短期标售（TAF）接受银行以贴现率投标的短期资金贷款，共将举行四次招标。其他四家央行也宣布了类似注资计划。所谓短期标售（TAF），是指央行以一定利率向市场公开抛售流动性，此类贷款的资金期限较短，主要为缓解市场短期的流动性压力。美联储表示， TAF接受的抵押品比公开市场多元化，允许更多的金融机构参与。 同时美联储还与欧洲央行和瑞士央行达成了货币互换协议。美联储将为欧洲央行提供 200 亿美元，并为瑞士央行提供40亿美元。通过增加外国央行系统内美元融资的能力，来缓解伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）上涨压力。上周，3个月的伦敦银行间同业拆借利率从一个月前的4.87％一度激升到5.15％。这项声明一经发布，欧洲美元3个月期货收益率随即下降12个基点，昨天3个月的LIBOR下降5个基点至5.0575％。“这项措施能够缓解近期发生的第二轮信贷紧缩。”荷兰银行驻悉尼的首席外汇策略师Greg Gibbs对《第一财经日报》表示，“这轮信贷紧缩已经连累到信用水平很好的企业和抵押贷款借款人。”比降息更好的选择 美联储在本周二宣布，将基准利率调低25个基点，至4.25％；同时将银行向美联储贷款的贴现窗口利率调低25个基点，达到4.75％。此次降息幅度，特别是贴现窗口利率的下调幅度被市场视为不足，并引发股票市场下跌。法国兴业银行(601166行情,股吧)驻香港的外汇策略师Patrick Bennett告诉本报记者，“虽然美联储不愿意激进地降息，但是美联储深知流动性紧缩带来的风险，并且谨慎地予以处理。” 美联储周三也表示，这次干预与利率政策截然不同。通过这种双管齐下的方法，美联储希望既能避免经济因为信贷紧缩而陷入萧条，同时不给通货膨胀带来额外的压力。 TAF并非“包治百病” 当天纽约股市最初因这一消息而上涨，但最终投资者担心此举无法阻止信贷市场的恶化，因此股市跌去了大部分涨幅。当天纽约股市收盘时，标准普尔500指数最终上涨0.6％，报1486.59点，盘中涨幅一度达到2.3％。当天芝加哥期货交易所的利率期货市场显示，美联储在明年1月29~30日举行的货币政策会议上决定降息25个基点至4.00％的概率达到98％。 “这些措施很可能安抚货币市场，但是他们解决不了根本的信贷问题。”德累斯敦银行驻法兰克福的外汇策略师 Niels From告诉本报记者。 截止到北京时间 18：43，由于风险规避意愿的上升，作为套利交易融资货币的日元兑美元从1月低点反弹，美元兑日元下跌46个基点，报111.78；欧元兑日元下跌81个基点，报164.25。 荷兰银行的Greg Gibbs认为，在可见的未来，银行业仍然谨慎地放贷，信贷环境继续紧缩。明年的经济增长已经受到次级债危机的拖累，美联储仍然面临降息的压力。但是注资计划使投资者得到一定宽慰，因此支撑美元继续走软和高收益货币走强的观点。