标题：金市调整充分,但存美元上扬考验

上周金价以794.4美元开盘，最高上试817.1美元，最低下探787.7美元，报收792.7美元，较前交易周下跌1.5美元，跌幅0.19％，周K线呈现一根冲高回落，上影明显的小阴锤。

如周K线图示，上周金价周K线呈现一根上影线非常明显的小阴锤。如果这种K线形态出现在连续上涨之后，是典型的头部信号??“射击之星”。目前该K线形态出现在调整之后的第五周，其隐含的杀跌意义将会减弱。如果该K线形态会对调整作出指引，那么应该示意金价周初可能惯性下跌，图示中的23.6％黄金分割线可能会再度面临考验。如果惯性的调整没有在周初得到连贯，那么示意随后金价不一定会再度调整。假设金价调整有效击穿23.6％黄金分割线（774美元附近）支撑，那么38.2％黄金分割线在730美元可能形成终极支撑，关于这一点，会员可以再度参祥上周周评分析的730美元附近几大宏观支撑。

但是笔者从多方面分析后认为，如果作为宏观上行中继调整，金市本身的调整已经非常充分了，前期的773美元附近应该已经探明了金市调整低点。但唯一存在的变数，仿佛是美元可能还有一定反弹空间，这会对金市产生什么样的影响难以权衡。

从金市近阶段调整的时间周期来看，笔者以为作为中期强势整理的时间周期已较为充分，除非是金市产生了中期多空转换的结构性变盘。金价在11月9日当周见顶845.7美元后，至此已经调整了5周。而5周这个时间概念对于金市而言比较有效，假设金市的本轮牛市还没有结束，历经5周调整后，往往表明金价的调整已经到位。例如：1）05年10月金价的阶段性见顶480.25美元后历时5周调整到位；2）06年2月金价阶段性见顶574.6美元后，历经5周的调整后形成冲击730美元的新一轮涨势；3）金价在06年5月见顶730美元后至6月中旬的快速下跌，同样历史5周，随后金价再度于上行的第5周见顶，776美元；4）、金价在06年12月阶段性见顶649.9美元后的调整同样历时5周，随后从601.8美元上行至第8周见顶689.7美元。所以，如果我们认为金市的本轮牛市还没有结束，那么金价在历经5周的强势调整后，我们需要高度留意见底的可能性。

    既然我们认为金市在历经5周调整后应该结束调整再续升势，其存在一个前提条件，即本轮金市的升势没有完，金市还没到产生结构性变盘的时候，这个前提确认吗？笔者以为是确认的。

    首先从基本面来看，目前美国经济正在进一步衰退，美元恐已步入降息周期，这会令美元宏观承压。近日美元的反弹多属于被动和技术性的，不是美国基本面的客观推动。当然，关于美元趋弱对金价的影响还显得有些宏观。

    其次，在油价再度走强欲冲击历史的关联影响下，金市独自进入深幅调整的可能不大。

    再次，从季节性因素来看，目前正处于实物消费的旺季阶段，基金不应不进一步利用旺季需求来进一步放大其获利。金价进一步调整必将吸引实物需求的强劲买盘。

    第四，也是笔者独辟蹊径的看法，从资金结构上认为本轮金市上行行情可能未完。威尔鑫通过对基金在COMEX市场中的期金运作发现，本轮基金在期货市场的建仓起点基本就在8月中旬，此前近一年的盘整基本都属于现货市场暗箱建仓行为。从8月中旬到10月中旬，金价从642上行至760美元附近，都属于基金在期货市场中强行建仓，同时也是进一步放大现货市场获利的阶段。在10月中旬金价运行于760美元上方后，金价的上涨则主要来源于现货市场的引领，期货市场则享受着现货市场抬轿的引领。如果金价就此转势下行，笔者以为基金在期货市场中的最终收益可能将不太令人满意。故笔者通过对市场的资金结构分析，随后金市还会存在一个击穿900美元甚至触及1000美元附近的走势，这个过程会完全通过现货市场来引领，基金则会在这个金价上行的过程中逐步兑现在期货市场中的丰厚获利，其行情性质应该类似06年3～5月中旬的行情。但现货市场真有进一步作多金价的蛛丝马迹吗？笔者认为是的，虽然近2周笔者没有从期货市场的资金动向中窥视出现货需求强劲的端倪，但11月20～27日的盘口令笔者影响深刻，当周基金并未在COMEX期货市场中大举买进多头，但现货金价却在强劲的现货买盘下走势强劲，示意现货市场作多内蕴强劲。周五金价在美元大幅劲扬超过1％的情况下，金价的跌幅却仅有0.5％左右，示意一到近期低位水准，现货买盘非常强劲。故笔者从资金结构分析后认为，本轮黄金的牛市并未完结。

上面我们从金市调整的时间周期和金市的资金结构分析后认为，金市的中级调整可能已经到位。目前我们再从金市中级调整的幅度来进一步分析。在我们认为金市结构性牛市没有改变的情况下，金价中级调整的幅度往往在10％以内。例如，05年10月金价见顶480.25美元后5周的调整，其最大调整幅度为5.55％；06年2月金价阶段性见顶574.6美元后，历经5周的调整后的最大调整幅度为7.5％。本轮金价自11月7日见顶845.7美元后，最低回调至772.75美元，最大回调幅度为9.44％。故笔者以为金价的调整幅度已经满足中级强势调整的标准。

故从金市调整的时间周期、资金结构、调整幅度、以及关联的基本面等分析，我们认为金市的中级调整或已到位。那么目前我们或应该高度关注新的作多机会，如金价日线图所示： 

目前金市的中继整理就是一个上升的收敛三角形整理，见图中H1H2形成的区域。H1线目前在780美元附近形成支撑，而H2线则在830美元附近构成反压。虽我们认为金市目前正进行收敛三角形整理，但在没有突破H2线之前，我们都不应该重仓操作，特别是没有持仓成本优势的重仓操作。毕竟目前金市似乎还存在一个概率相对较小的变数，那就是美元可能持续反弹对金市带来的不确定性影响。如果美元完成了其技术性超跌反弹历程（美元79点存在极强反压，80点存在最强反压），而金价依然能够屹立在H1线上方，那么金市中期走强的格局基本勿庸置疑。但如果有效击穿H1线支撑，则可能会在730美元附近寻找支撑，之后的走势就会变得扑朔迷离了，尽管我们认为这种可能性很小，但却不得不提防，因为这可能给激进型多头重仓投资者带来很大损失，且随后的走势还无法意料。

从COMEX市场中期金仓位变动分析，截至12月11日当周，COMEX市场中期金总计未平仓合约由12月4日当周的486709手减少511手至486198手。基金对应的净多头寸由167524手增加4250手至171774手，金价对应上涨9.85美元（或1.2％）。从商业机构在COMEX市场中的持仓变动分析，截至12月11日当周，商业机构在COMEX市场中的期金“双向”总持仓由12月4日当周的444298手减少12437手至431861手，净空持仓由204898手增加5845手至210743手。

从持仓信息我们可以发现，目前基金及商业机构继前交易周收缩操作后，12月4～11日当周主要体现为随波逐流的观望情绪，整个期金市场的仓位调整不明显。但我们不能忽略11月20～27日当周现货市场强烈的买进意愿。

虽然我们在战略上维持对金市的乐观，但在具体的操作战术上却不得不谨慎，毕竟目前金市并未打破调整格局。虽周五金价相对于美元较为抗跌，但并不意味周一金价不出现补跌的可能，故周一亚洲盘面的金市表现非常关键，因为欧美盘面已在上周五历经了美元强势的洗礼，结果是相对于美元而言相对抗跌。如果周一金价开盘即强势上行，亚洲盘面能够企稳于800美元上方，则短期市场可能趋暖发展。如果亚洲盘面维持疲软，特别是在美元超涨回软的态势下表现疲软，则金市进入欧美盘面可能引发相对于美元强势的不跌，我们需要谨慎。

操作上，对于目前仅持有3成多头的会员而言，建议继续持仓，我们将进一步捕捉短期增仓后摊低多头成本的机会。

对于目前尚持有6成多头的投资者而言，我们可能会考虑进一步减仓至3成，这在很大程度上要看周一亚洲盘口的表现，我们可能会在及时的快讯中进一步指导。目前我们给出一个操作思路，假如金价在14点30分以前弱势盘横于796美元下方，我们可能会考虑在14点30分左右现价减仓多头至3成，随后静待金价下跌后回补多头，短线操作以摊低多头成本。如果多头减持后形成踏空，那没有关系，我们持有剩余3成多头便是，在金价有效突破830美元以前，我们不会进一步增加多头持仓。

而如果周一金价在亚洲盘面表现强劲，甚至回到了800美元上方，我们可能暂不减仓，但要设置一个减仓3成的价位。适逢金价从高位回落至该价位时减仓多头至3成，随后同样静候多头回补机会。