[世华财讯]因美国房产市场下跌引发的次级债危机，导致美联储大幅降息，而同期欧元区经济增长势头良好，通胀压力上行，造成欧美利率前景严重背离，欧元兑美元2007年大幅上涨，波幅达到2100点，汇价第四季度一度逼近1.5整数关。展望2008年，尽管美国经济仍有放缓压力甚至衰退可能，欧洲央行继续强调控制通胀，但欧元的升值以及美国经济放缓对欧洲经济同样构成压力，欧元区各财长对08年经济表示担忧，且各国对美元疲弱的不满情绪不断上升。而近年美国总统大选年中美元通常出现反弹，欧元上行将面临较大阻力。欧洲央行货币政策前景及各国对于美元疲弱的担忧可能成为08年左右欧元走势的重点。
一、2007年欧元兑美元大幅上涨
07年初，欧元兑美元小幅调整探底1.2866后步入缓慢上行通道,欧洲央行3月份和6月份各升息25点，随后维持利率4不变。而2月13日美国次级抵押贷款风险首次被披露，4月2日美国新世纪金融公司申请破产，标志次贷危机爆发。至8月初，美国次贷危机全面爆发。由于美联储担心楼市下跌、信贷流动性不足及金融市场动荡可能导致美国经济陷入衰退，美联储于9月18日大幅下调联邦基金利率50个基点，为4年来首次，并于10月31日、12月11日连续两次下调利率至4.25％。而同期欧元区德国经济增长强劲，油价高启等因素导致欧洲央行仍倾向采取紧缩货币政策，欧美利率前景背离，欧元兑美元强势突破原通道上轨并改变斜率加速上行。至11月23日汇价创出欧元问世以来新高1.4966后，由于欧洲央行继续维持利率不变，且随后美国公布的数据显示美国经济仍具弹性，欧元兑美元出现一轮逾600点的回落。但12月27日，前巴基斯坦总理贝.布托遇刺身亡令金价和油价齐飙升，美元再次承压，欧元兑美元强势反弹，最终报收于1.4599。
二、欧元兑美元上涨的原因
1、欧美利差的收窄。可以说，2007年贯穿汇市的主线是美国次级贷款问题，此前06年以日圆为代表的低息货币走软的主线利差交易已退居其次。由于次贷问题令金融市场动荡，进而可能令美国经济陷入衰退，美联储选择大幅降息100个基点，而同时欧元区受次贷危机影响相较美国及英国来得小（至少就目前数据来看如此），德国经济增长强劲，同时通胀压力上升，欧洲央行07年上半年按部就班地延续升息节奏，尽管下半年因次贷危机扩散，欧洲央行维持观望，但仍警告将控制通胀。欧美间利差收窄是支持07年欧元上涨的最重要原因。
2、美元持续走软令各国央行考虑储备多样化。由于美元自2001年以来持续走软，各国央行考虑外汇储备多样化的需求上升。在IMF公布的全球《外汇储备资产构成》报告中，美元2007年第三季度在全球外汇储备中的份额为63.8，明显低于第二季度的65.0和2006年同期的66.5。而在1999年的时候，美元在全球外汇储备中的份额高达71.1。反观欧元自1999年诞生以来，占全球储备中的份额从1999年的18.1上升到最近的26.4，提升了8.3个百分点。06年美国感恩节期间，当时的中国人民银行副行长吴晓灵指出，因美元有进一步下跌的风险，东亚国家必须减少对美元的依靠；07年亦传来各方对美元疲弱的抱怨，海湾合作委员会成员国中的科威特于今年5月公布取消科威特货币第纳尔与美元的单一挂钩，尽管其它5国坚持本国货币与美元捆绑政策不变，但随后欧佩克重要成员国伊朗公布全面停止使用美元进行石油交易，目前伊朗大部分的石油出口以欧元结算，也有少部分以日圆交易。由于欧元在国际贸易中的地位日益重要，欧元无疑成为增持外汇储备的首选币种。
3、欧元区经济对欧元升值表现出良好的适应性。尽管欧元大幅升值引起法国的强烈不满，法国总统萨科齐时常与欧洲央行争论欧元强势问题，但德国出口却似乎摆脱强势欧元的影响。德国10月出口创新高，年比上升6.3％至889亿欧元，进口上升5.2％至701亿欧元，两数据均处于历史高点。这令欧元区最大经济体德国当局对欧元升值持较宽容态度。
4、原油等商品价格飙升。欧元并非商品货币，但欧洲央行及欧盟多数官员多次表示，欧元强势帮助缓解油价高企冲击。持这一观点的官员相信欧元强势可缓解油价上涨带来的通胀压力，这令油价大幅飙升的背景下，欧元与油价出现一定关联迹象。
三、展望2008年欧元走势
继07年斯洛文尼亚加入欧元区后，08年初欧元区新增塞浦路斯和马耳他两个成员国，自此欧元区成员国已扩展至15国。08年对于欧元来说布满机遇和挑战，一方面时值美国大选年，政治面不确定因素，以及美联储处于降息周期对美元整体不利，但近年美元逢美国大选年却经常出现反弹。另一方面，欧元区经济最终能否抵御次贷危机影响，以及各国对美元贬值的日益担忧会否形成联手干预将是左右欧元08年走势的主要因素。而欧洲央行货币政策仍为决定欧元命运的要害。以上因素交互作用，料08年欧元走势将颇为震荡，但继续大幅上涨的空间可能有限。
潜在利多欧元的因素：
1、欧美利差有望逆转。07年末，欧元回购融资利率为4.00，美国联邦基金目标利率为4.25。若欧美利率前景继续背离，则欧元与美元的利差将收窄至零，甚至欧元利率将高于美元。但从2000年欧元诞生以来，尽管欧洲央行利率趋势通常滞后于美联储，大趋势却几乎未出现背离：美联储00年12月启动降息，欧洲央行于次年5月随之进入降息周期，03年7月联储与欧洲央行同时选择维持一段时期利率不变，04年6月美联储进入升息周期，但直至05年12月欧洲央行才决定升息，06年7月美联储停止升息，并于07年9月启动降息周期，而欧洲央行于07年7月开始维持利率不变，若美联储仍处于降息周期，则欧洲央行下一步行动很可能是降息，但究竟滞后多久才跟随美联储行动仍需密切关注欧洲央行官员的言论。
2、美国信贷市场可能继续影响美国经济。曾预言次贷危机的千禧波公司总裁约翰.墨登表示，继次贷危机后，优先级贷款危机讲话在2008年2月至3月浮现，而银行将因此有更大的资产减值行动。若美国信贷市场继续恶化则金融市场动荡局面仍将延续，美联储为阻止金融市场动荡影响美国经济，势必倾向继续采取宽松货币政策。然而，美联储降息行动似乎无益于解决楼市下跌及信贷市场信心问题，而因降息造成美元下跌及短期通胀高启，美联储也试图寻找降息以外的其它方法来恢复市场信心，如美、欧、英、加、瑞五国央行联手向市场注资解决流动性，同时政府计划推出缓解放弃抵押赎回权的方案，来减轻次贷危机的冲击。
3、美国大选。美国大选的政治面不确定因素对美元不利，但从近年走势来看，逢美国大选年美元经常出现反弹。从美指年线图显示，自70年代初以来的9届大选年中有7次美元指数以阳线报收，这可能与当时执政党为了赢得下届选举而推出众多有利于经济增长的政策有关。而由于美国民主党及共和党经济政策主张存在天壤之别，究竟哪一方获胜将对未来经济将产生不同影响。通常民主党的政策将有利于美元走强，而若共和党继续执政则美元倾向继续走软。而布什领导的共和党已执掌白宫8年，此间发生911恐怖袭击，随后是阿富汗战争及伊拉克战争，美国民众对于伊拉克战争的不满情绪不断上升，07年又爆发次贷危机，06年底民主党时隔12年后重掌参众两院，而在08年1月美国总统大选初选中的要害词是“变”，故08年民主党夺回总统权杖的可能性很大。所以，美国大选本身或不利美元，但其结果或预期同样将左右美元未来动向。
潜在利空因素：
1、欧元区经济能否抵御信贷危机冲击。次贷危机造成的全球信贷市场流动性不足，以及金融市场动荡已导致美国及英国经济出现明显放缓甚至衰退迹象，而欧元区最大经济体德国政府也下调了08年增长预期。尽管欧元区缺乏房产方面数据，但从西班牙楼市显露的信息来看，同样因信贷市场紧张而饱受痛苦。种种迹象显示欧元区经济对次贷问题的免疫力并不强，尽管欧元区11月失业率较2006年同期大幅下降，为7.2％，但与其他经济体横向比较，美国11月失业率为4.7％，日本11月失业率为3.8％，显示欧元区经济相对缺乏弹性，若出现类似英国经济下滑的迹象，则欧洲央行可能改变货币政策，08年德国经济走向可能成为欧洲央行关注重点。
2、欧元强势遭遇政界压力，G7会议是否会讨论联合干预弱势美元。尽管德国出口业似乎未受到欧元升值的影响，但欧元兑美元的升值加之美国经济增长的进一步放缓对出口还是构成了风险。德国财长施泰因布吕克曾表示，对欧元兑美元涨至1.50四周感到不满，08年2月G7会议可能讨论美元疲弱问题。而在07年上半年以他为代表的欧元区大多数财长还对欧元强势采取宽容态度。尽管美国财长始终声称“强势美元符合美国利益”，但美元的市场表现却与这一讲话背离，且越来越多的国家开始考虑调整外汇储备结构，或重估本国货币，甚至以美元作为商品市场清算货币的地位也受动摇，美国当局料不乐见这一趋势深化。若美元继续深幅贬值可能引发各国联手干预。
3、美国经济通胀压力上行，可能限制美联储降息速度或空间。07年11月美国消费者物价指数（CPI）年升4.3％，创05年9月以来最高升幅。同期横向比较来看，11月澳大利亚CPI年升3.4％，欧元区仅为3.1％。美国如此高的通胀压力令未来美联储降息速度或空间可能受限。而美国第三季度GDP终值年升4.9％，同期欧元区年升2.7％。从最新公布数据来看，无论通胀及经济增速美国均强于欧元区，在这种情况下美联储选择继续降息，欧洲央行升息的可能性有限。
4、人民币加速升值。尽管人民币兑美元07年大幅升值近7％，但至07年末欧元兑人民币却升值4.3％，年波幅一度达到10.5％。美国及欧盟对人民币升值速度始终不满，07年10月的G7会议避开美元疲弱转而讨论人民币汇率，而此前抱怨欧元强势的法国在该次会议期间也统一口径声讨人民币。11月底的中欧峰会达成人民币汇率将增强灵活性的共识，但从交叉汇率形成机制来看，要使欧元兑人民币回落，必须使欧元兑美元的升幅小于美元兑人民币的降幅。事实上，欧盟对人民币升速过缓的不满仍是对欧元走强的担忧。
技术图表显示，欧元兑美元经历05年调整后，06和07年延续升势，但07年第四季度升至1.3667-1.1638量度目标区间138.2％至161.8％菲波纳契量度目标区间（1.4428-1.4906）后受阻震荡，始自8月中旬的加速上行通道已被破坏，若未来跌破1.43关口支撑则将形成双顶，预示更大回落风险，强支撑将位于04年底高点1.3667四周。但若上破1.50阻力，则下一量度目标将指向1.3667-1.1638的200％菲波纳契阻力1.5696。盘中需关注汇价月线图RSI指标在80超买水平四周阻力，通常该指标触及80水平后预示短线汇价将出现短线调整。
综上所述，由于08年上半年第一季度次贷危机影响料将延续，且欧洲央行及美联储利率前景继续背离，欧元兑美元或保持震荡强势，不排除再创新高的可能。但随着美国拯救经济政策的推出，以及欧洲央行可能跟随美联储采取降息行动，欧元走势或受到抑制，欧洲央行货币政策及G7会议将阶段性影响欧元走势。