标题：美联储政策成金价幕后推手 近期上涨或因空头回补

周五(7月11日)国际现货金价格高位震荡，隔夜受葡萄牙银行业危机影响，金融市场风险厌恶情绪被大大激发，投资者纷纷买入黄金寻求避险，黄金价格因此上破持续近两周的震荡区间，展现出强势姿态。

但是葡萄牙危机说到底只是一个导火索而已，是市场黄金多头利用人们的暂时性恐慌情绪发动攻势的一个借口而已，葡萄牙危机没有想象的那么糟糕，黄金走强的真正原因是因为此前虽然美联储明确了退出进程，但是对于升息却含糊其辞，令当前极低利率环境没有改变的预期；而另一方面，随着美国经济的全面复苏，美国的通胀上升已经不可避免，在此情况下，做多价格仍旧处于低位的黄金，成了市场专业机构的较佳选择。

花旗(Citi)在日内的一份报告中就直言，葡萄牙银行问题对当地主权债务的影响有限，更不太可能引发整个欧元区银行业的系统性风险。

花旗表示，“欧债危机之后，葡萄牙银行去杠杆化已经取得显著进展，贷存比率已由2010年的167%大幅回落至120%。”

葡萄牙央行日内发布声明称，“必利胜银行拥有足够的风控能力，相信该行可以满足资本金的要求，储户们并没有担忧的必要。”

汇丰银行(HSBC)的金属分析师James Steel指出，“上一次欧洲主权危机的时候，金价有过很大上涨，所以这一次市场这样反应是一点都不意外的。但金价近期已经上升了一段时间，在中东和欧洲的地域争端下，没有太多卖家，并且 美联储上调利率还为时尚早。”

Sarhan Capital的Adam Sarhan表示，“我认为金价最有可能的变动趋势是向上，向1400中段的水平前进。”

美联储退出却不升息 通胀走高预期推升金价

此前公布的6月的会议纪要中，美联储较为明确的向市场传达了货币的政策回归正常化的时间表，但是关于市场关心的何时首次升息的问题，依旧没有给出较为明确的指引。

但是市场现在最为关心的已经不是QE具体的退出时间，因为对此早有预期。相反，何时加息才成为眼下能够刺激投资者神经的信息，这也是为什么美联储发布会议纪要后金价再次上涨的原因，因为投资者认为美联储暗示暂缓加息，对于黄金是个利好。

随着美联储明确退出预期，资金有回流美国已经成为大势所趋，美国就业机会增长步伐胜预期，今年上半年时薪升了2%，消费者信心和花钱能力都增加，逐渐累积成推高物价的压力。

新加坡知名基金Vulpes Precious Metals Fund投资组合经理Grant Williams认为，虽然美联储主席耶伦此前在FOMC会议上将美国通胀担忧轻描淡写,将其称之为“噪音”，但实际上美国通胀却不是空穴来风。美国良好的经济复苏数据并足以对黄金构成本质威胁。相反，目前低利率政策及未来通胀难题都或为黄金提供良好支撑。

这些央行主要决策者一方面希望国内群众对本国经济复苏信心满满，却又仍坚持实行宽松政策。不管是现在央行实行的低利率政策还是将来为应付通胀而收紧货币政策，黄金基本面都较为乐观。

Williams进一步指出，现在美国国内物价明显走高，但美联储却不急于关注通胀。美联储依然维持低利率政策或继续助涨通胀走高，美国通胀到时或“厚积而薄发”。目前宽松政策或导致美国股市及债市遭受重创。为了规避通胀过度走高带来的高风险，购买黄金及黄金矿股都是不错选择。

著名投行美银美林(BofA-ML)周五(7月11日)在报告中上调了2014年黄金价格预估，因矿业供应增长缓慢，同时新兴市场的实物金需求基本企稳。

美银美林分析师Michael Widmer表示，“随着许多国家延续宽松货币政策，同时还伴随着资产价格通胀，这将吸引更多投资者重返黄金市场。”

The Linn Group主管Ira Epstein认为，在避险情绪促使黄金突破高位震荡之后，美元的表现将继续成为黄金后续走势关键催化因素。

“简单来说，只要美元有卖盘压力，那么我就会倾向于对黄金看涨，”Epstein说，“如果美元向上突破目前的交易区间，那么金价就会下跌，如果美元下行跌破，那么金价就会上升。”

黄金走高并非一蹴而就 短期上扬或由空头回补引发

但从短期来看，由于去年7、8月份美国通胀基数较高，将会导致今年7、8月份美国CPI同比增速放缓，通胀预期推动金价上涨的动力将有所减弱。预计国际金价在短期仍将难以走出明显的上行趋势。

从黄金基金的持仓结构我们也可以看出端倪，黄金基金持仓在连续录得增仓之后，暂缓增仓趋势，录得持仓不变。截至7月9日全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust的黄金持仓量与前一个交易日相比保持在800.28 吨；全球最大的白银上市交易基金iShares Silver Trust的白银持仓量与前一个交易日相比保持在10038.52 吨。

道明证券商品策略师Bart Melek和Mike Dragosits在周五(7月11日)的报告中表示，黄金连续第六周上涨，黄金的投机净多头头寸大幅增加，这主要由空头回补引起，并没有显示出有实质意义的大量市场信心，与黄金处于牛市时的状况不同。”

他们解释道，“黄金ETF投资兴趣的增幅相当小，并不是金价将大幅上行的可靠信号。中国的黄金进口已经下跌，上海对伦敦的溢价表明需求上升的拐点还不会很快到来。”

他们进一步后指出，“最后，可能是最重要的一点，美国可能在未来数月加息，因为美国经济继续获得动能，劳动力市场改善，美联储不要需要推行鸽派的货币政策。此外，当前的QE步入尾声，将在10月结束，市场更容易去做空债券。”