标题：杨溧：美元攻城略池 黄金跌向何方？

　　尽管美联储主席耶伦的国会证词依然“雾中看花”，模糊不清，但酝酿已久的市场情绪终于爆发了一把，投资者选择了做多美元。这符合我们此前关于看好美元的预期。

　　昨天（7月15日），美元一路向北，攻城略池，成了外汇市场的唯一赢家，美元指数从80.14反弹到80.40，达到近一个月高点,而非美货币、贵金属、股市等，都纷纷下跌。英镑虽然受利好数据影响一度强势上涨到1.7200附近，但最终依然回落。黄金更惨，从1345美元连续几天下跌，一度跌破1300美元到1292美元附近，日内出现超过2%的大跌，创年内最大跌幅。

　　很多分析师把这次美元上涨归因于耶伦在国会上的证词，认为她一改此前“鸽派”面貌，透露出了一些“鹰派”迹象，特别是她暗示美联储或提前加息的说辞，更是击中市场要害，让看多美元的气氛一下浓厚起来。

　　其实，仔细分析耶伦的讲话，并没有什么新意，也无所谓鸽派和鹰派之分，依然是左右开弓，谨慎有余，中性十足，并没有给市场提供多于上次联储会议纪要的东西。只不过是市场做多美元的情绪到位了，他们需要一个理由，于是耶伦的任何蛛丝马迹都会被当成借口。

　　耶伦表示，利率在可以预见的未来应一直维持低位，但如果美国就业市场改善速度快于联邦公开市场委员会(FOMC)预期，美联储可能更早、更快地加息。她还表示，委员会将关注向就业和通胀目标取得的进展，大多数FOMC委员预期美联储在2015年开始升息。

　　这句话被很多人理解成耶伦暗示提前加息的可能，也是耶伦从鸽派向鹰派的转变，但如果把整句话放在具体语境中，我们会发现，这其实是她一贯立场，并没有表现出强硬之处。

　　在讲话中，耶伦还有另外的强调，她说，对于普遍关注的加息时间点问题，要视失业率以及通胀数据而定，不能机械的制定加息时间；除此之外，耶伦基本上一直在强调美国经济目前依然不够强劲，强调了长期失业率高企，强调了工资增长乏力，也强调了美国财政问题拖累经济，最后如往常一般表示目前的宽松政策依然适宜。

　　对于以上的表态，真是应验了那句话：一百个人眼中就有一百个哈姆雷特。有人说，这体现了耶伦向鹰派的转向，也有人说，耶伦绝对依然是鸽派。DMJ Advisors公司总裁David M. Jones就认为：耶伦是绝对的鸽派，她更加担心劳动力市场的状况，包括长期失业情况、工资增幅疲软等。耶伦认为劳动力市场依然疲软，这促使她维持高度宽松的货币政策。

　　我们没有必要去纠结于耶伦的鸽派与鹰派立场，反正市场走势已经发生了，需要我们去遵循，而不是以阿Q精神说一声：市场走错了。

　　我们一贯认为，美联储不太会表现出一边倒的立场，他们只会根据美国经济实际情况来确定政策，为了不造成市场大波动，在表述上他们会持中性态度。拿这次耶伦的国会证词来解释这两天的美元强势，有点牵强附会。因为有些非美货币下跌，包括黄金的大跌，其实是在耶伦国会证词之前发生的。

　　对美元走强背后起实质性影响的，依然是我们此前不断强调的，美国经济向好的基本面没有改变，以及美元指数走势与加息预期背离需要得到修正。而此前公布的6月惊艳非农数据，则是市场情绪转向的开始。

　　今天，耶伦将发表最后一场半年度货币政策证词，市场希望能从中得到更清晰的指向，但可以肯定的是，这次跟前一次不会有很大变数，基本的调子会沿袭前面的说法，是否提前加息，要综合考虑经济复苏、就业和通胀等情况。

　　在耶伦讲话基调基本可以确定的前提下，以美元标价的贵金属走势，则要考虑世界各地的突发事件以及地缘政治关系。目前来看，葡萄牙银行违约事件只是独立个案，不太会影响欧洲全局；乌克兰和中东局势也得到缓解，支撑黄金上涨的因素在逐渐退化，所以，我们建议投资者，在黄金下跌途中，不要轻易抢反弹，不排除黄金下跌到前期低点1240美元的位置。具体操作上，我们的策略是倾向逢高做空。