标题：IPO观察室311期：西部黄金业绩大缩水 行情不破难回天
主营产品价格影响 2013年业绩大幅缩水
2013 年受黄金价格大幅下跌影响，公司2013 年经营业绩较2012 年大幅下滑，净利润及扣除非经常性损益后的净利润分别下降58.83%、65.29%。公司经营业绩受黄金价格影响较大，2013 年公司标准金平均销售价格为260.58 元/克。若公司2014 年标准金销售价格下跌，或营业成本、期间费用等支出出现上升，则极有可能导致经营业绩继续下滑。若2014 年公司标准金销售价格下跌幅度较大，或营业成本、期间费用等支出上升幅度较大，则极有可能出现营业利润、净利润等指标下滑50%以上的情况，甚至可能出现亏损。
资料来源：整理自《西部黄金股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》
根据招股说明书中披露的报告期内的业绩可以看出，公司的净利润和毛利率水平同期大幅缩水，黄金市场并无明显回暖现象，同时公司业务范围没有发现明显转变，因此未来业绩不甚乐观，过度依赖市场定价，是矿产资源企业的通病。
资源储量仅维持15年 矿石品位有所下降
西部黄金生产经营对矿产资源的依赖性较强，现有资源储量及后续资源潜力将直接决定公司当前的经营水平及未来的持续发展能力。根据国土部矿产资源储量评审中心出具的评审意见书和国土部矿产资源储量评审备案证明，截至2011年7月31日，公司所辖主要矿区保有黄金矿石总量1,597.37万吨，金金属量57,655.16千克，另有低品位矿推断的内蕴经济资源矿石量209.59万吨，金金属量3,102.08千克，合计黄金矿石总量1,806.97万吨，金金属量60,757.24千克。按照本公司现有生产能力测算，公司保有黄金矿石资源储量预计可开采约15年。从长远来看，如果本公司不能通过资源勘查或收购方式获得新的资源储量，将可 能影响本公司的持续发展。
黄金的生产成本与黄金矿石的品位密切相关，同等条件下，矿石品位越低，则选矿及冶炼的成本相应越高。报告期内，本公司自有矿山所产黄金矿石品位有所下降。若未来本公司矿石的品位继续下降，则将增加公司选矿及冶炼成本，并可能降低公司对黄金的综合回收率，对经营业绩造成重大不利影响。
黄金价格占主营业务90% 价格波动影响业绩
西部黄金主营业务为黄金采选及冶炼，同时从事铁矿采选以及铬矿石的开采。公司主要产品包括黄金、铁精粉及铬矿石，其中黄金是公司最主要的产品和最主要收入来源，近三年占公司主营业务收入的比重一直在90%以上。
资料来源：中国黄金投资网
2001 年至2011 年，特别是2008 年末国际金融危机爆发以后，在美元走势疲软、经济预期不景气、通胀预期及原油价格波动等因素影响下，国际金价在波动中持续上涨，由2001 年初的270 美元/盎司左右持续上涨至2011 年9 月初最高时的1,900 美元/盎司以上。
此后至2013 年4 月中旬，国际金价在1,500美元/盎司至1,900 美元/盎司之间的区域波动。2013 年4 月中旬以来，受全球经济形势前景预期及美国货币政策等因素的影响，国际黄金价格出现大幅下跌，由2013 年4 月上旬的1,560 美元/盎司左右一路下跌至2013 年末的1,200 美元/盎司左右。
2014年以来，受全球经济指标低迷、地区局势动荡等因素影响，国际黄金价格出现一定程度的反弹，自2 月以来，国际金价基本处于1,270 美元/盎司以上，国内金价基本处于250 元/克以上，至3 月中旬，国际金价基本稳定在1,350 美元/盎司附近，国内金价也基本处于260 元/克至270 元/克之间。
2011 年、2012 年及2013 年末本公司存货余额分别为12,225.15 万元、21,395.91 万元及27,970.37 万元。其中大部分为与黄金相关的矿石、金精矿、粗金及标准金，如未来黄金价格长期下行，将导致存货减值损失，从而对公司经营业绩产生重大不利影响。