标题：新三板投资黄金期来了

　　随着做市商制度正式落地新三板，越来越多挂牌企业的股价随着流动性的注入开始上下波动，新三板投资步入黄金时期。

　　澳银资本创始合伙人、执行总裁熊钢就表示：“我们有一个项目，投入时的价格是每股4元多。做市商制度启动后，最近卖出的第一笔交易价格是每股62.5元，相当于两年左右时间账面盈利15至16倍。虽然这笔交易的量并不大，但有非常重要的标志性意义。”

　　而从去年年中到今年年中，澳银资本一共实现7个项目的退出或基本退出，其中3个项目是通过新三板挂牌交易退出，目前从账面市值来看回报率应有4至5倍。相比创业板接近60倍的市盈率，新三板15倍左右的市盈率显然还有很大的一个空间。

　　除了私募股权基金积极布局外，主办券商的业务收入也将随着做市商的进场，不再简单的由数量规模决定。作为连接挂牌公司与交易平台的桥梁，从挂牌、交易、再融资、转板、并购重组，主办券商在各个环节均扮演着重要的中介角色，其吸金能力不可小觑。

　　估值的变化

　　2014年6月5日《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定》公布，做市商制度出台。两个月后的8月25日，正式实施做市商制度。

　　8月25日之前以协议方式当月实际成交的公司为38家。变更为做市方式后，43家公司均有成交。并且从频率上来看，8月中上旬每家公司平均每3.6天成交一次，而做市商之后基本每家公司每天均有成交。而纵观整个8　月，新三板市场共计155　家公司成功交易，累计至目前共计421　家公司发生交易，占总量的40%，虽然活跃度不及A股市场，但是活跃度的逐渐提高亦是可喜之处。

　　其次，从8月份该43家公司的成交价格来看，成交的最低价和最高价之间的变动幅度明显缩小价格波动基本在10%以内。绝大多数股票2笔以上的连续的双向报价，做市商起到了提供流动性的基础作用。

　　具体在估值方面，实施做市转让方式之前，43家股票中有5　家没有过成交，现在43　只股票均有市场价格，公允价格形成的初始阶段（比如8月25日）往往伴随大幅震荡，做市商将主导价格逐渐走向平稳，随后几日后幅持续缩窄。

　　截至8月31日，新三板1107家挂牌企业中1102家交出了中考成绩。其中796　家公司呈现盈利状况，占总体挂牌的72%。

　　具体从796　家盈利公司的行业分布来看，主要为信息技术类、工业类和原材料类，分别占比37%、31%和12%。其中原材料类和非日常生活消费品类的公司，整体盈利情况稳重有升。而医疗保健企业平均每家实现利润700　万元，净收益率高达16%。

　　经统计，8　月份新三板累计成交量超4.5　亿股，涉及金额近20　亿元，本月的成交额可谓史无前例。公司的集中挂牌、做市商的新成交方式等各种因素叠加，使得本月的成交量大幅增长。

　　在不少私募业内人士看来，新三板的加速与规范发展对于PE/VC机构的影响并不亚于资本市场的一次重大变革，而对于券商而言，其新三板的承销收入也将占一个不小的比重。

　　私募盛宴

　　纵观8　月份新三板市场融资额相较于上月大幅增加，累计完成融资约 32　亿元。其中九鼎投资（430719_QS_EQ）继挂牌后的第二轮大规模定向增发，共计筹集资金22.5　亿元。格外引人注目。

　　与此同时，沃捷传媒（发行价32元，成交价元46元）、远大股份（发行价15元，成交价19元）、维珍创意（发行价7元，成交价元15元）、四维传媒（发行价8元，成交价元11元）、东亚装饰（发行价2元，成交价元5元）、基康仪器（发行价7元，成交价12元）6家公司系自8　月25　日开始后以做市方式进行股份转让，并且这6　家做市的公司均出现了成交价远高于发行价的状况，有着可观的套现利润。

　　软银中国资本主管合伙人宋安澜认为，就投资新三板公司而言，通过定向增发应是一个途径。而纵观8　月份，新三板共有38　家公司提出定向增发预案，涉及金额5.7　亿元，其中预案规模最大的十家公司占总体筹资资金的58%。

　　其次，仅2014年上半年，包括福格森、捷虹股份、屹通信息、金豪制药、瑞翼信息、新冠亿碳等新三板挂牌企业就引入战略投资，参与了并购。而安控科技(300370,股吧)等再成功转板创业板上市。

　　很多新三板市场挂牌企业都是A股上市公司的供应商或者有合作关系。并购将是比较好的选择。，新三板挂牌企业相对比较规范，因此这种并购类型将会大量出现。

　　长江证券(000783,股吧)最新的一份研报也称，目前已经有超过300家新三板挂牌企业的股东中出现PE/VC机构的身影。

　　券商发力

　　券商分享做市蛋糕的关键在于资金及投研实力。截至目前，已有66家券商获得做市业务牌照。首批有43家挂牌公司采取做市转让方式，总成交金额3892万元。

　　随着做市商带来的市场效率的逐步提高，主办券商的业务收入将不简单的由数量规模决定，而是将覆盖挂牌公司整个生命周期。

　　包括，初创期推荐挂牌收入；成长期公司融资需求产生的定增承销费用，以及引入做

　　市商制度后券商还可以获得买卖价差收入和交易佣金等经纪收入；成熟期的收购兼并产生的财务顾问费用，此外，若挂牌公司质量优越，下一步即将推出的转板业务亦能带来保荐承销费等一系列的后续投行收入。

　　不过，在华泰证券(601688,股吧)首席策略师徐彪看来，券商受益最直接，但可能空间有限，根据测算，新三板做市商制度对整个券商行业利润的增厚，大约在15-20%之间。真正要讲故事，还得看创投和园区。

　　在他看来，新三板从1000家扩容至10000家的过程中，蕴含的投资机会简直浩若星汉，“除此之外，近水楼天先得月，谁是最近的人呢？毫无疑问，是园区里的上市公司。只要二级市场再融资圈一笔钱，园区企业们分分钟可以成为中国最牛的创投。”

　　一般来说，挂牌新三板之前企业都会选择一家园区投靠，一方面为了享受税收优惠，另一方面也是为了背靠大树好上市。园区第一时间掌握并了解企业的情况，这种先发优势是任何创投所不具备