标题：猎杀无风险收益 跨市套利暗流汹涌

“客户对入场资金安全性的要求非常高，他们首先拒绝亏损，其次希望能有一定的收益，而且要求方便随时撤离。”专司期货交易的私募基金经理何波（化名）对这样的苛刻要求并不感到过分。2008年头20天，他帮助有着类似要求的客户赚到了40%平均收益。 
　　1月9日，黄金期货挂牌交易，并迅速成为套利资金的最大乐园。适逢A股市场在5500点下方持续盘整，大量资金因此“弃股投期”，寻求无风险收益机会。1月22日，A股经历大跌之后，庞大的资金转而“弃期投股”，谋取“抄底”带来的套利机会。 

　　100%暴利 

　　何波给自己客户交出的成绩单是整体平均收益率40%，但他自己资金的获利成绩却是100%。 

　　何波掌控的私募基金，很早就是上海黄金交易所下属综合会员单位之一的交易客户。此前，他们通过一家在香港开办经纪业务的美国期货公司，同时开立了伦敦和纽约期货交易账户。在期货业界，这种业务被称为“外盘交易”。 

　　1月9日，上海期货交易所（以下简称上期所）正式推出包括7个合约的黄金期货交易。7个合约的开盘基准价为209.99元/克，但开盘仅数秒钟，所有品种迅速被封于涨停价230.99元/克。 

　　“借助外盘交易通道，我们要做的工作其实非常简单。”何波说，“当时国内黄金现货价格在203元/克左右，而国际黄金现货价格折算人民币为202元/克。按照230.99元的涨停价计算，6月份到期的黄金期货价比现价高出28元/克，这里存在巨大套利空间。”何波说，当天他们主要行为是做多外盘，同时在230元附近大量抛空上期所黄金期货合约，选择的标的同样是2008年6月到期的合约。当天，上期所7个合约都出现了不同程度的回落，其中，黄金0806（2008年6月到期的黄金期货合约）报收于223.30元/克。 

　　所谓钱多胆大，何波当天内盘获利达到30%，并选择留仓过夜。1月10日，上期所黄金0806盘中一度触及跌停。但何波却在触及跌停前果断平仓空单并反手做多，当天夜间，他平掉了外盘多单合约并反手做空。 

　　“现在看来，最大的获利空间正是黄金期货上市的前两天产生的。”何波总结。1月11日，公司内部总账显示，在黄金期货内外盘的整体收益已经达到50%。但在随后的交易中，何波在上期所建立的多单却因为没有控制好交易头寸而导致套利失败。“因此1月份的头20天，我给客户交付的成绩单大致是获利40%。”但何波自己的那部分资金在1月11日之后就选择了果断离场，得以保存100%的胜利果实。 

　　对何波获得如此高额的利润，国泰君安期货公司市场董事总监刘骏并不吃惊：“市场太疯狂。许多非理性交易行为的产生，导致了巨大套利空间。” 

　　天下熙熙皆为利来 

　　1月21日至23日，全球股市连续暴跌，同期国际期货市场也出现暴挫。1月22日，伦敦期铜创出今年以来最大跌幅，上期所铜、锌等品种的多数合约也出现跌停。同期A股市场也出现大幅回调。 

　　何波的一些大客户们的资金迅速回流到A股市场。“期货市场一旦处于单边市状态，我们可以把握的套利机会微乎其微，还不如让客户把资金拿回去，或者由我们来委托下单，在A股市场上买入他们看好的个股。”何波证实，不光是客户资金，自己资金也分仓一半，买入了非常看好的几个具有短线反弹潜力的个股。 

　　专司农产品期货套利交易的上海青马投资总经理马明超证实，2007年10月份上证综指自6000点回调以来，大批资金不断加入他们的套利团队。“这些资金一般来自A股市场，他们对资金安全性要求很高。”马明超说，引发资金大规模迁徙的原因是期货市场可以做空，而A股市场一旦下跌，投资者能做的就是“远离股市，伺机再战”。 

　　大鳄们的游戏 

　　事实上，套利交易风靡期货市场由来已久，但这一直是大资金的游戏，其起步资金至少要求1000万元以上，因此，套利几乎是期货市场机构投资者的专用术语。 

　　“套利行为可以帮助市场扭转非理性的疯狂走势，任何一个成熟的资本市场都存在套利交易者。”芝加哥鑫侨期货总裁史迪文表示，从资本属性看，套利交易者通常是“风险厌恶者”，他们的利润来自于“风险偏好者”过于疯狂的举动。史迪文说，大多数时间，套利者赚取的利润都非常微薄。因此，他对内地期市套利交易者单月收益可以达到40%的成绩感到非常吃惊。 

　　“这说明中国一些商品价格存在非理性交易行为，套利交易者的出现有助于烫平市场风险。”美国飞马期货一位全球副总裁称。以近期上期所黄金期货走势为例，当数量众多的套利者涌入并且纷纷卖空时，开盘基准价高达209.99元/克的黄金期货持续下挫，1月22日，黄金0806盘中最低触及204.72元，与国际黄金期货价格类比，市场明显走向理性

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