标题：印度民间黄金的来和去

　　印度不生产黄金，却是黄金消费大国，民间藏金体量超2万吨。这就产生了两个大问题：一、过多的黄金进口会导致经常账户赤字；二、民间藏金的货币属性不明显。

　　对于第一个问题，印度政府采用了保守疗法：采用配额制，控制进口量；提高进口关税，控制进口价格。对于后一个问题，印度政府近日试图实现金融产品创新：“黄金货币化”。简单地说，老百姓把藏金存进银行，银行以现金形式支付利息。

　　那么问题又来了，黄金是死的，它不能像企业一样创造实际价值，政府借入那么多黄金之后，如何动用这些黄金才能支付民众利息呢?这是关乎货币政策的大问题，还有一个更大的问题，印度民众对这个政策感兴趣吗？

　　弄清这两个问题，要从印度民间对黄金有多热爱深入下去。

　　印度人有多爱黄金

　　印度对黄金的钟爱，来源于文化和宗教传统。黄金在印度教的信仰中是财富与繁荣的象征。在印度的大街上，碰到一个女孩子，基本都能从她身上找出一件金饰，如耳环、耳坠、鼻环、鼻钉或响叮当的手镯

　　“希腊人建造精美的船只携带着金币而来，携带着胡椒而去。”惠勒的《帝国边境外的罗马》一书描述了公元1世纪罗马人与印度人的贸易，黄金白银不断流入印度。

　　数千年来，印度人爱金成瘾。5月14日，印度曝出一条新闻，“为了吸引女性目光，印度一名32岁男子Datta Phuge花费1.4万英镑（约人民币140154.16元），打造了一件真正的‘金缕衣’。动用了15名金匠，每天工作16个小时，整整2周才打造而成。”足以看出，印度人对黄金的“真爱”。

　　受宗教风俗和传统影响，印度婚礼嫁妆和节日购买赠送黄金的刚性需求巨大，每年有两个黄金销售旺季，一个是“佛陀满月节”，这是印度第二大宗教节日，每年的4月或5月举行；另一个是“排灯节”（Diwali），每年的10月或11月举行。

　　在这两个节日到来之前，商家都加大了黄金饰品的备货量。“我在南部乡下亲戚的女儿今年准备结婚，她的母亲说，无论如何都要购买一定数量的黄金。”在华印度留学生贾思汉告诉《国际金融报》记者：“印度婚庆黄金的需求是非常刚性的，特别是在农村地区。”

　　另一个消费主力是各类寺庙。“印度锡克教最大一个寺庙，建造时共耗费750公斤黄金”、“印度斯瓦米神庙的神秘宝藏的价值估计超万亿”这样的新闻不断被报道，可以看出印度人有多爱黄金。

　　民间有多少藏金

　　印度官方目前只有570吨左右的黄金储备，但据估算，印度民间的黄金储备（包含黄金饰品）却高达2万吨，占世界黄金总量的10%

　　2015年初，市场对今年“佛陀满月节”期间印度的黄金消费是缺乏信心的。2014年冬天，印度天气相较于往年，异常寒冷，庄稼收成欠佳，农民收入减少，黄金购买需求可能被压制。同时，印度政府仍然维持偏高的黄金进口关税政策，使得黄金价格更加昂贵。这两方面因素并不利好黄金在印度的民间消费。

　　市场显然低估了印度的黄金刚性需求。数据显示，3月，黄金进口量从此前3个月的20亿美元飙升至近50亿美元。当月，印度黄金进口已经升至125吨，达49.8亿美元，较去年同期翻番。德国商业银行(Commerzbank)大宗商品分析师团队表示，好几家印度黄金交易商报告称，2015年在“佛陀满月节”期间的黄金需求较2014年同期高出将近25%。该团队分析师指出，在印度政府黄金进口管制措施仍然存在的情况下，“佛陀满月节”所催生的印度黄金需求仍然好于2014年同期。

　　世界黄金协会（WGC）最新黄金需求趋势报告指出，2015年第一季度全球黄金需求总体持稳同比下降1%，东方各国消费者再次成为市场主导，仅中国和印度两国的消费就占全球黄金消费总量的54%。

　　兴业银行黄金分析师蒋舒在接受《国际金融报》记者采访时表示：“印度是真正藏金于民的国家，国民私人持有黄金量公认规模很大。”那么，印度民间到底藏有多少黄金呢？由于印度政府对此没有具体跟踪统计，只能给个大概体量。据印度财政部长Arun Jaitley透露，印度民众持有的黄金首饰、金币及金条总规模高达2万吨。其中，印度寺庙的黄金储备预计达到3000吨左右。

　　政府为什么烦恼

　　老百姓热衷藏金，不是坏事。但是物极必反，由于黄金进口量巨大，再加上出口贸易增速下降，印度经常账户赤字恶化问题就会很突出。因为这个，印度政府曾数次出台黄金进口管制。最近一次是2013年

　　印度人喜欢购买黄金，但是印度不是黄金生产大国，巨大的供需缺口只有靠进口维持。数据显示，2001年-2011年，印度进口的黄金大约为7000吨，这个数量仅次于美国官方的黄金储备。最近几年，印度黄金年进口量在800吨以上，占到贸易赤字的近30%。世界黄金协会5月14日发布报告称，印度消费者2014年购买黄金量是811.1吨。

　　自2013年起，印度政府开始对黄金进口进行控制，通过对黄金进口进行限制，形势有所好转。2014年11月印度政府取消80∶20原则，放松黄金进口限制规定，该原则指出印度政府要求黄金贸易商将其进口黄金规模的20%用于再出口，但依然维持着10%的高水平，随后进口激增。印度储备银行（Reserve Bank of India）称，黄金进口在截至3月的2014/2015财年达343.2亿美元，大幅高于前一财年的287亿美元。印度进口黄金的规模增长了36%，至900吨。黄金的进口量对印度的贸易赤字继续带来影响，2014至2015财年印度的贸易赤字达到了1370亿美元。其中，这一财年前9个月，印度的贸易赤字下降1.7%，经常账户赤字为311亿美元，占GDP的2.3%。

　　最新数据显示，由于3月印度黄金和白银进口出现大幅增长，贸易赤字受此影响被推至4个月最高的117.9亿美元。

　　黄金货币化是什么

　　简单地说，就是老百姓把黄金借给银行，银行支付储户利息，该计划旨在抑制对国外黄金的需求，减少黄金进口量

　　进口管控效果显然不理想，但也不能就此眼睁睁地看着外汇储备流失。

　　在新财年的预算案中，印度政府计划大力推动“黄金货币化”项目，该项目允许储户利用持有的黄金获得收入，印度政府希望此举有望帮助印度的寺庙、信托、甚至企业盘活拥有的黄金资产。通过这种方法，印度政府可以吸收民间的黄金，鼓励国民将它们当作货币贷给政府。

　　据印度《经济时报》日前报道，根据上述黄金货币化的计划，印度国民可以将家中的黄金珠宝、金币、金条存入银行，银行会将它们熔化，视为储户名下的资金，还会根据存入当天的黄金市价计算利息。如果某一天储户存入的黄金到期或者想取出，会拿到按取出当日黄金价格折算的现金。李宁分析，如果实施黄金货币化，可能会提高印度国民将黄金贷给政府的积极性，从而抑制印度对国外黄金的进口需求，减少民间黄金存量。

　　不过，贾思汉向《国际金融报》记者表示：“如果是非强制性的政策，执行起来有一定难度，印度国民对金融机构信任度并不高，甚至印度农村地区的农民一辈子没有和银行打过交道。”

　　他认为，计划的关键在于究竟为黄金储蓄提供多高的利息。“印度在1999年也曾推出过类似的黄金货币化项目，但收效不大，就因为当时黄金储蓄的利息太低。”贾思汉说。

　　据记者了解，印度国家银行此前曾向印度最富有的Tirumala Tirupati Devasthanams神庙借入黄金，借期为五年，利率以1%计算。这些黄金被运到政府的铸造厂制成金块，每年神庙从银行收取的利息折算约等于12公斤黄金。

　　事实上，印度私人黄金货币化项目已经蓬勃发展。一些大金饰商向黄金出借的客户提供每天1100卢比/公斤的收益，等于说年化有15%的收益率。据称，在金价处在1.8万卢比/10克时，回报为每天500卢比/公斤，而目前金价上涨到了2.7万卢比/10克，受益也就上涨到了每天1100卢比/公斤。

　　不过，业内人士提醒，如果印度黄金货币化计划成功，印度政府可能也面对潜在风险，而黄金储户在金价攀升时同时提取黄金便是风险之一。另一个问题是，印度政府会用这些黄金进行怎样的金融交易，以支付利息呢？

　　会不会搞金本位

　　有一种观点认为，货币战争的结果就是纸币大幅度贬值，最后胜出的将是持有黄金最多的国家，印度“黄金货币化”是不是有这种考量呢？对此专家断然否认，“金本位”早已没有生存土壤了

　　印度政府计划推动“黄金货币化”，让业内专家担忧印度会将货币制度进一步“金本位”化。

　　“金本位”制就是以黄金为本位币的货币制度。在金本位制下，每单位的货币价值等同于若干重量的黄金（即货币含金量）；当不同国家使用金本位时，国家之间的汇率由它们各自货币的含金量之比—金平价来决定。

　　蒋舒指出，金本位’的本质就是用黄金的数量来固定住纸币的数量，在‘金本位’时代，国家对宏观经济调控管理的理念还没有明确，发生经济危机时，国家可以不管，任由黄金外流，优先保证贸易交易。”

　　随着全球经济发展，“金本位”短板也越来越严重。首先，由于黄金生产量的增长幅度远远低于商品生产增长的幅度。其次，黄金存量在各国的分配不平衡。

　　蒋舒指出：“恢复‘金本位’的呼声自布雷顿森林体系解体以后就一直存在。”即使恢复，也不能解决黄金储量小，不能满足信贷、贸易需要这一问题。目前印度“黄金货币化”项目更类似黄金信托，用于盘活存量黄金，还不是“金本位”制，而即使一个国家想要恢复“金本位”制，没有其他国家的配合也是无法成功的。

　　对金价有怎样的影响

　　黄金是一种金融期货，反映的是全球各国综合国力的竞争，相较于印度的进口量，更容易受到美欧货币政策、美欧经济数据等方面的影响

　　印度黄金货币化为全球金价带来了不确定性。澳新银行（ANZ）大宗商品策略师Victor Thianpiriya表示：“印度黄金进口哪怕温和下降20%，对全球黄金需求也将造成负面影响。”不过，李宁指出：“贵金属与其他基本金属不同，黄金更是一种金融期货，它的背后反映的是全球各国综合国力的竞争，容易受到美欧货币政策、美欧经济数据等方面的影响。”

　　目前，国际金价依然处于美元加息阴影下，虽然美国经济增速有放缓迹象、加息预期延迟，美元指数近期有所回落，但美元指数仍会处于高位震荡整理期，长期对金价上行有压制作用。

　　李宁预计，第二季度，金价将以震荡下行的趋势为主，主要影响因素是美联储加息预期、油价变动、SPDR黄金持仓量变化以及希腊债务局势演变等。

　　从国内市场来看，经历了2014年大幅下挫25%后，中国黄金需求在今年第一季度有所反弹，第一季度黄金需求同比增加1.1%至326.68吨。

　　据记者了解，目前中国大妈的投资已经偏向资本市场。“黄金我也有的，不是很多，会一直持有下去，将来给孙子。”中国大妈林荷香（化名）告诉记者：“现在精力都放在炒股票上了，基本上八成的资金都在股市。”

　　汇丰印度首席经济学家Pranjul Bhandari近期表示，如果2015/2016财年的经常账赤字预期降至2014/2015财年的一半，印度储备银行将在今年晚些时候放宽黄金进口限制。这将对金价影响相当积极。

　　（张竞怡）