标题：上期所：市场波动性骤然增加 黄金避险作用表现突出

　在新兴市场货币贬值的过程中，市场需要具有货币属性的贵金属特别是黄金期货的交易，来抵御未来货币进一步贬值的风险，这也是8月份黄金交易量大幅攀升的一个重要原因。

　　黄金成为抵御货币贬值的有效工具

　　8月11日~13日，中国人民银行大幅下调人民币中间价，引起国内人民币出现连续暴跌，3天的时间其中间价就贬值超过4.5%，创下近20年来人民币汇率的最大一次调整，其中人民币兑美元的跌幅达到2.8%。

　　在这段时间里，我们看到，上海期货交易所黄金期货交易大幅增加30%左右，黄金价格上涨2.5%。本次的人民币贬值是国内央行汇率构成机制变革的一步，而从国际市场来看，美联储最早可能在9月进行加息，而美元一旦进入加息周期，金融市场上美元资本会形成回流趋势，新兴市场货币贬值不可避免。

　　从货币层面来说，人民币贬值是顺应市场变化趋势的。在新兴市场的货币中，像巴西货币雷亚尔、俄罗斯货币卢布及南非兰特等货币币值都处于近年以来的历史低点。在新兴市场货币贬值的过程中，市场需要具有货币属性的贵金属特别是黄金期货的交易，来抵御未来货币进一步贬值的风险，这也是8月份黄金交易量大幅攀升的一个重要原因。

　　国际金融市场巨幅波动，黄金避险作用明显提升

　　近期，国际金融市场出现了大幅的波动，外汇市场、股票市场和商品市场均出现了超出预期的波动。国内股市从8月20日开始出现连续暴跌，到8月26日下跌幅度达到 20%，随后两天又出现强劲反弹。不仅是国内股市出现巨幅震荡，欧洲和美国股市也在这段时间出现15%左右的下跌，之后快速反弹，大宗商品下跌幅度在10%左右。

　　在市场的巨幅波动下，黄金价格表现相对稳定，夜盘交易在8月25日占总成交额的比例上升到75%，其对隔夜欧美市场的风险起到了有效的对冲，而且在近期出现的市场巨幅波动过程中，黄金价格异常强势，总体出现5%左右的上涨，这也从一方面说明市场是将黄金看作一种避险工具在使用。

　　全球经济面临阶段性拐点，高波动率成为近期市场的主要表现

　　目前，全球主要经济体在经历上半年的上升之后，第三季度总体经济状况面临下调风险，在这种情况下，经济波动性明显加大是较为普遍的市场态势。从近期金融市场的表现来看，这一点也得到了验证，而且经济短期选择的是向下的方向，处于空头市场，这种情况下市场就会存在保值和避险的双重需求。无疑，此时黄金作为一种能满足这两种需求的金融工具，将在这一特殊时期有突出表现。

　　全球资金流动性能从一方面反映市场对风险偏好程度，如果市场处于低风险偏好，那么风险资产将遭到抛售，市场在此刻会主动追逐避险资产。根据我们对欧美市场风险偏好度的跟踪，当前欧美市场风险偏好程度正在下降，一方面这是全球经济疲弱的反映，一方面说明市场对金融衍生品等风险资产的偏好程度在降低，在这种情况下市场会需要更多像黄金这样具有避险功能的资产。

　　短期内，在全球经济面临阶段拐点的时期，主要地区市场波动率仍然会出现大幅增加，从外汇市场，股票市场到大宗商品市场，市场风险及其波动率都将继续处于高位期。在这种情况下，我们预计，对像黄金白银这种具有保值和避险功能的特殊商品来说，市场的需求将有进一步提升。