标题：抵御“乱局”　黄金能否再现王者归来

　国际货币基金组织（IMF）9月2日称，全球经济仍然面临下行风险。而如果风险出现叠加，全球增长前景可能会受到影响。

　　国际货币基金组织在为近日召开的二十国集团（G20）财长和央行行长会议准备的一份研究报告中说，今年上半年全球经济增速慢于去年下半年，反映出新兴经济体增速放缓，发达经济体复苏仍较脆弱。IMF曾将对全球今年经济增速的预测调低至3.3%，低于2014年的增速。现在有危险的是它对亚洲的预测数字，原来预测亚洲的增速将是最快的。

　　进入8月，伴随市场对美联储9月加息预期的降温，全球金融市场剧烈波动，并在月末引发全球股市的“黑色星期一”，全球汇市和大宗商品市场也继续震荡。和全球金融市场相对立的是，由于市场担忧带动的避险情绪升温，促使国际金价再度重新向上。面对全球金融市场的大幅震荡，黄金几成惟一“淡定”的投资品种。

　　流动性泛滥 全球金融市场巨震

　　金融市场动荡的最根本原因在于美联储加息预期升温所带来的冲击。

　　到底是什么因素导致的全球金融市场震荡？

　　新加坡华侨银行经济分析师谢栋铭认为，覆盖全球范围的金融市场动荡，虽然触发点与中国市场近期的波动有关，但根本原因在于美联储加息预期升温的冲击以及全球经济复苏进程不确定性引发的担忧。

　　他说，自2008年国际金融危机以来，中国经济逐渐成为全球经济公认的“稳定器”，人民币以其币值坚挺而成为市场关注的重要指标。中国对于人民币汇率中间价报价机制的完善，让习惯了中国“定海神针”角色的国际投资者感到不适应。

　　金融市场震荡也是全球经济复苏不确定性的体现。上次国际金融危机之后，发达经济体主要通过量化宽松来避免出现更糟糕的局面，但这样的做法也拖延了去杠杆化过程，反映在全球经济上，就是复苏过程进度不一和曲折反复。

　　分析人士认为，全球各金融市场动荡的理由不尽相同，但归根结底是由于上次危机以来为刺激经济而出现的流动性泛滥。美国股市因泛滥的流动性而持续上涨，至今累积了可观涨幅。美国金瑞基金首席投资官布伦丹·埃亨在接受记者采访时表示，美股已经连涨7年，其间一直没有经过大幅修正。

　　新兴经济体也面临挑战。在国际金融市场联动日益加强的全球化时代，美元的流动性泛滥，唾手可得的美元信用让许多企业尝到了甜头，但加息周期来临时企业则面临严峻考验。最近一段时间，仅仅是美联储加息预期就已导致俄罗斯、新加坡、马来西亚等新兴经济体货币币值出现一定程度的波动。

　　贝莱德投资管理公司首席投资策略师鲁赛·凯斯特克里认为，最新一轮全球金融市场大跌源于多方负面消息的滞后反应，是投资者对全球经济前景担忧的综合结果。

　　分析人士预计，考虑到美元加息周期即将来临，全球金融市场动荡可能会持续一段时间，而加息时点的不确定性有可能会加剧这种波动。纽约证券交易所资深交易员斯蒂芬·吉尔福伊尔预计，美股近期还会经历震荡调整。

　　避险情绪推动金市收涨

　　金融市场风云变幻，随着主要金融市场的连续暴跌，投资者再度涌入金市。

　　作为“硬通货”，在美联储加息再度扑朔迷离，实物消费步入传统旺季的背景下，金市会否上演“王者归来”，成为投资者关注的焦点。

　　“今年对于黄金市场而言是极不寻常的年份。”上海一位长期交易黄金的投资者告诉记者，进入7月的市场大跌，黄金市场持续数年的震荡盘整格局由此跌破，也打开了投资者一直寻求方向性指引的期待。

　　数据显示，从6月下旬开始，随着美国及其他经济体公布的一系列数据越来越指向启动加息的可能性，市场对美联储加息给金市带来的利空担忧持续升温，国际金价在6月22日跌破每盎司1200美元，7月24日一度跌至1072美元，创下5年多来的新低。

　　然而金融市场风云变幻，随着主要金融市场连续暴跌，投资者再度涌入金市。数据显示，由于市场对经济增长的担忧再起，全球股市、大宗商品以及汇率市场近期大幅下挫，跟踪一揽子大宗商品价格的CRB指数8月以来累计大跌近8%，标准普尔、纳斯达克指数同期跌幅均超过10%，持续数年的美股牛市格局被美联储加息预期“一朝改变”。

　　而国际金价从8月5日每盎司1080美元附近迅速上行，一度上涨至8月21日的每盎司1160美元上方，之后随着恐慌情绪有所消退，8月26日重新回到1135美元附近。但统计显示，整个8月以来，国际金价累计涨幅已达3.7%。

　　随着避险情绪的升温，主要机构对黄金的看法似乎有所改变。统计显示，到8月25日，全球最大的黄金ETF基金SPDR持仓量回到680吨上方，该基金在8月初减持超过10吨后，8月中旬以来持续增持约14吨，是下半年来首次显示出连续增持。

　　与此同时，在黄金期货市场上，美国商品期货交易委员会发布的报告显示，黄金期货期权市场最近一周的多头表现出增持，而空头则减持，尤其是投机主要力量的对冲基金等机构长达4周的净空头格局结束，再度转为净多头，预示出在投资方面重量级“玩家”对金市的看法或正转变。

　　不过一直被市场视为“支撑”的亚洲实物需求，旺季特征仍未显现。数据显示，目前亚洲黄金消费大国中国、印度黄金市场相对国外的溢价都有所下滑，其中衡量国内市场需求强弱的上海黄金交易所黄金溢价基本回到每盎司2至3美元，这一数据在2014年底一度曾达13美元左右，与当时新年前的强劲需求状况形成了鲜明对比。

　　美联储加息预期左右金价

　　美联储加息将会使黄金机会成本升高，价格受到下行压力影响。

　　进入9月，国际现货黄金9月1日再度出现一定程度的温和攀升。而中国公布的PMI采购经理人指数表现不佳，跌至50枯荣线以下，一定程度上显示出中国经济疲软态势犹存，这也使得全球金融市场风险厌恶情绪再度高涨，资金大量流入避险的欧元、日元以及黄金市场。

　　黄金此前一直受到美联储加息预期等因素影响而大幅下跌。中国经济放缓以及全球经济整体的疲软趋势导致大宗商品价格全线下滑，对美国迟迟不见起色的通胀水平产生不利影响，美联储9月加息与否变得更加扑朔迷离，黄金也受此影响出现一定程度的乐观情绪。

　　美联储加息将会使黄金机会成本升高，价格受到下行压力影响，如果美联储在9月会议上决定维持利率不变，黄金价格可能会受到提振而出现大幅攀升。

　　近期全球一系列不利的外在因素以及美国通胀增长水平持续疲软的表现使美联储9月加息的预期大幅下滑。市场担忧美联储官员们难以做出加息决定。

　　瑞银集团(UBS)分析师表示，“黄金市场目前高度关注美联储政策变动的消息，而这种趋势仍然将会延续。”目前，市场整体预期已经倾向于认为美联储将会在12月首次加息。分析师表示，“这种价格与加息预期的联系将会在接近美联储9月会议的最近两周变得更为明显。”

　　黄金近年来曾经相对其他资产，如美国国债等表现出很大优势。美联储一直将利率维持在接近零的水平，这使黄金受到青睐，而黄金没有利息的缺点也被忽视。

　　巴克莱银行分析师表示：“黄金市场能够从美联储加息预期降低得到的支撑已经受到限制，市场价格目前已经将9月加息可能性减小这一事件计入到了价格中。”

　　而另一些分析师则表示，黄金仍然会在短期内保持浮动。Phillip Futures分析师Howie Lee指出，“我们将会继续坚持认为黄金近期将会继续在1100美元上方波动，目前市场的情绪比起下降来，更加趋向于上升。”

　　黄金能否王者归来

　　一旦避险模式消退，金市焦点或再回归“利率的变动”。

　　黄金在市场动荡中的“稳定”表现使黯淡的黄金投资再入投资者视野。作为抵御乱局的“硬通货”，投资者愈发关注黄金会否再现“王者归来”。

　　不少分析认为，值得投资者关注的是，目前金市涨也避险、跌也避险。“金价之所以快速上行，正是金融市场的暴跌带动投资者的避险涌入。”国泰君安期货分析师王蓉认为，黄金兼具商品和金融双重属性，依然是投资者良好的避险选择，而事实上，随着近期恐慌情绪有所消退，国际金价亦显示出回落的态势。

　　在一些机构看来，一旦避险模式消退，金市焦点或再回归“利率的变动”。“不可否认，通胀较低、海外的风险以及美元走强将会增加美联储在9月加息的不确定性，并加剧近期市场的波动，但未来影响美联储决策的更多仍是美国本土经济的发展状况。”金瑞期货的分析认为。

　　目前，多家国际投行预计年内加息仍是大概率事件。“实际上，短期如果股市等金融市场稳定下来，金市很可能会出现一定的卖家。”有投资专家认为，对于贵金属市场，美联储的加息节奏依然关键，而随着未来加息周期的到来，“抄底”心态的入场投资尤需谨慎。

　　有分析师认为，强势美元依然是2015年金市的最大利空，有富余资金的投资者其实可以参考部分欧洲家族投资方式，按照风险承受能力以及年龄结构等的不同，将资产的一定比例投资于黄金。“一方面避免了频繁操作可能带来的损失，另一方面黄金与其他资产的相关性也不高，在其他投资方式走熊时，黄金的投资也可以稳定整个组合的回报。”