标题：威尔鑫周评：汇市资金流向折射金银短多机会

　　和讯特约

　　威尔鑫：汇市资金流向折射金银短多机会本周国际现货金价以1137.56美元开盘，最高上试1153.56美元，最低下探1130.05美元，截至周五亚洲午盘时分报收1142.63美元，较 前交易周上涨4.83美元，涨幅0.42%，动态周K线呈现一根横向窄幅震荡的小阳线。本周美元继续承30周均线压力，小幅震荡回软。银价延续小幅反弹， 创7月中旬以来反弹新高。近期金银、外汇市场似多随数据消息面无序波动，市场对数据消息面的反应，皆是对美联储升息预期的反应。本周市场总体运行在上周美国非农就业数据影响后的市 场余韵中，周四隔夜虽公布了美联储会议纪要，但总体及各方内容仍呈现让投资者不明就里的太极特征。利率期货显示，市场正在对美联储年内升息的预期失去耐 性，联邦基金利率期货走势暗示美联储升息最早将在明年3月，今年10月和12月升息机率为7%和39%。此外，看似已置身“局外”的前美联储主席伯南克表 示：通胀和就业不达预期，联储没理由加息。个人倾向“局外”的伯南克论调相对中肯，而诸多在位的美联储官员则不得不因“职责所在”，需继续在舞台上通过 “话剧”来调控市场情绪与舆论走向，进而达到“不战而屈人之兵”的效果。

　　从外汇与金银市场表现来看，也相对客观地反应了当前市场情绪：基于投资者对美联储年内升息渐感被愚弄后的预期减弱，本周美元继续震荡回软，金银价格获得对 应支撑，延续小幅反弹，暂时摆脱了破位下行风险。就近阶段而言，我们依然难以就金银及外汇市场走势给出确定性趋势，或本就没有趋势可言，市场或将延续区间 震荡。而在10月3日的内部报告中我们强调，尽管难见明显趋势，但短期进行价格游戏的交易性机会还是存在的。并根据上周对冲基金在外汇市场中相对具有参考 价值的资金流向，我们通过金银与外汇市场的关联关系，很好把握住了金银短多机会，并最终锁定了获利，近两三周的黄金短多获利幅度超过了60美元。然就整个 阶段性市场演变及中期走向来看，我们倾向短期金银的强势还有反复。但静候机会逢高做空，才应该是中期操作的主基调。逆主基调的短多价格游戏，需要用好“刹 车”！

　　上周金银与外汇市场资金流向分析，节选自10月3日内部报告。上周基金在外汇市场中的资金流向有一定指向性，但在金银市场中的资金流动信息参考价值欠佳。 短期金银市场的操作定调信息，主要来自外汇市场资金流向。从基金在外汇期货市场中的资金流动方向与力度，结合现汇市场中的采样信息分析，我们认为本周美元 恐有相对确定的回荡。而美元指数中短期承压的技术面，以及市场对美联储年内升息渐渐失去耐性的情绪，并进一步结合近期明显弱于预期的美国经济数据表现等信 息，皆印证短期美元可能承压回荡，故理应对应着金银市场中的短多机会。

　　外汇市场

　　上周基金在六大外汇期货市场中的美元净持仓，由前周的204.8737亿美元小幅增加至 217.345亿美元。其中，基金在欧元期货市场中的净空由112.6966亿美元增加至123.2828亿美元，基本直接对应着基金在六大外汇期货市场 中的美元净多增值，而基金在其它几大外汇市场中的美元净能量变化基本抵消。在澳元期货市场，基金净空由37.4209亿美元下降至34.142亿美元；英 镑期货市场，基金净持仓由净多1.2162亿美元转为净空1.9388亿美元；日元期货市场，基金净空由24.6379亿美元小幅下降至23.0149亿 美元；加元期货市场，基金净空由28.9286亿美元增加至31.4623亿美元；瑞郎期货市场，基金净空由2.4059亿美元小幅增加至3.5041亿 美元。如果将各外汇市场币种，相对于其在美元指数中的权重进行除权，除权后得出对美元指数的直接净能量变动则仅约6.5亿美元。而就基金在美元指数期货中的直接 操作来看，净持仓由净多39.2987亿美元增加至43.8309亿美元，增加约4.5亿美元。故上周基金在外汇期货市场，以及在美元指数期货对美元指数 的实质性净能量变化是，净多增加了约11亿美元。虽总体看似利多美元，然进一步结合我们对现汇市场的数据模型分析，上周现汇市场对美元抛压很强，此抛压要 大于基金场内做多美元的净能量变化。结合以往类似经验，这通常意味着美元指数或存在进一步回档或回调的很大可能。周五美国公布的9月非农就业数据显示，美国9月季调后非农就业人口仅增加14.2万，即低于17.3万的前值，更低于20.3万的预期。结合这两个月美国 利率调整重点参考的糟糕非农就业数据表现，市场对美联储年内升息的预期情绪继续受到打击，促使上周五美元一度大幅回档，金价强劲反弹并锁定当日强势。

　　此外，美国8月工厂订单环比-1.7%，预期-1.2%，前值从0.4%修正为0.2%；美国8月耐用品订单月率修正值-2.3%，前值-2.0%，这些 经济数据皆为美联储调升利率计划掣肘。美联储Kocherlakota表示：“美联储应改善就业和通胀目标，希望美联储承诺在2年内实现2%的通胀目标。 为在两年内达到2%通胀目标，美联储应需要放宽政策，不应以金融稳定为使命。”

　　基于上述基本面，以及基金在外汇期货市场中的资金流向，再综合现汇市场中的资金流向判断，美元指数或存在进一步回档考验年线支撑的可能。如果这样，金银价格还有在区间震荡中表现趋强的机会。但就中期而言，我们依然认为逢高做空，应为金银市场操作主基调。

　　金银市场

　　上周基金在金银期货市场中的操作有明显分歧。在期银市场，基金体现为略见市场分歧的多空双向增持，空 头增持力度要大于多头增持力度。然就总体而言，多空双向增持的力度都不算大，皆似试探性操作，资金流动的参考价值不大。而就七月至今的总体情况来看，基金 在期银市场中的多空双向持仓呈明显下降趋势，七月初的多空双向总持仓一度高达13.4799万手，目前已下降至10.0009万手。从分项数据进一步观 察，基金多空双向总持仓的下降虽来自多头与空头的双向减持，但基金空头的减持趋势更明显。7月初的空头持仓一度达到创纪录的6.3993万手，目前已减少 至3.8453万手。5月的空头持仓低位在1.5万手附近，这意味着一旦基金还将致力于对行情不确定的空头减持，那么基金空头持仓还存在较大减持空间，此 过程也应有助于银价的进一步反弹。

　　上周基金在期金市场中的资金流动略见看点，继续保持与前周一致的操作方向：空头大幅减持，反手增持多头，只是多头增持力度很弱。同样，从7月初至今的基金 总体资金流动方向看，空头减持或止损认输明显，而多头持仓变动不大。具体数据而言，7月21日数据显示，基金多空双向总持仓一度高达34.7161万手， 其中多头持仓18.772万手，空头持仓达到创纪录的15.9441万手。而最新的数据则是，基金多头持仓仅微幅下降至18.2792万手，但空头持仓则 大幅下降至10.6147万手。在多空双向对垒后，空头能量认输或退潮明显。最近一年，就基金在期金市场中的空头持仓谷值来看，为2月份的4.3762万 手。也就是说，如果空头减持成为趋势，仍存在较大减持空间。但结合中期基本面分析，我们认为基金在期金、期银市场中的空头不会减持至近一年来的绝对谷值附 近。然总体倾向于金银价格还有反弹高点。

　　
　　技术面，上周五金价获得技术与短期基本面的双向支撑，反弹至30日均线、季度线共振支撑位上方。但1153/1155美元附近仍将存在半年线强反压。更强 的上行反压则在1180美元附近的年线位置附近，此价位附近也是2015年金价进一步破位前的两年来形态低点，我们认为反压极强。如果金价反弹至此，倾向 于或将再度迎来很好的中期做空机会。当然，这还需伴随基金资金流向的不断印证。本周银价反弹形态要强于金价，已开始测试年线压力，并创出了7月中旬以来的 新高。如果金价也对应反弹上试年线附近的多点技术压力，那么可以期待1180美元以上的反弹目标，甚至不排除测试图示二分位与阻速线2的2/3线共振压力 位可能。只是就近几年金银市场表现来看，第四季度的市场表现就从未见好过，故此，虽有期待，也不敢盲目！