标题：黄金：大概率维持在1200至1350美元/盎司

　　期货日报

　　金价演绎的背后，伴随的是多国和国际主权机构出于不同目的增加或减少自身的黄金储备，由此我们可以推测出其对于黄金合理价位的判断。

　　本世纪初世界黄金储备持续下降，2008年年底降至最低点，随后开始持续增长。参照黄金价格的变动可见，全球多个国家/机构开始增加黄金储备，是金融危机全面爆发后金价上行的一大助推因素。2013—2014年，世界黄金储备增长明显放缓;在2015年黄金价格回落至1200美元/盎司下方后，世界储备增长又开始加快，2015—2016年，世界黄金储备共增长了约600吨。2016年年底，世界黄金储备回升至本世纪初的水平，预计未来继续增长的动力不大。

　　详细观察2008年以来各个国家/机构的黄金储备变动，中国、俄罗斯、哈萨克斯坦近几年来黄金储备出现持续增长。土耳其在2011—2013年增加了403吨黄金储备，2015—2016年土耳其与委内瑞拉两国的黄金储备均出现下降。国际清算银行的黄金储备变动最为独特，2010年该行增加了346吨黄金，2013—2015年共抛出415吨黄金，去年一年增加了474吨黄金，储备量已创出2008年以来的新高。从最新的月度数据来看，中国自去年12月开始停止增加黄金储备，去年12月俄罗斯黄金储备增加了62吨，今年4月再增了10吨。

　　比照不同国家/机构增加(或减少)黄金储备的时机，土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦在2011—2014年增储的黄金成本最高，其中土耳其、俄罗斯各增加了400多吨。中国在2009年增加的400多吨黄金储备，增储成本相对较低;2015年中国再次入市增加了706吨黄金，平均成本应在1200美元/盎司之下。特立独行的国际清算银行2010年增持的黄金储备于2013—2015年逐渐抛出，粗略来看售出价明显高于购入价，显然成为这轮黄金价格波动的赢家。

　　2016年国际清算银行再次大手笔购入474吨黄金，其出发点尚难以判断，但这与中国在2015年的增储行为都可以帮助我们判断黄金的合理价位。国际清算银行去年购入黄金的成本在1150—1350美元/盎司，此前一年中国的黄金增储成本在1200美元/盎司之下，因此我们判断黄金在1200美元/盎司下方有较强支撑。鉴于当前市场对于黄金投资的一个普遍共识“2017年黄金存在交易性机会”，我们认为在接下来的8个月里，伦敦金大概率将维持在1200—1350美元/盎司内振荡。