标题：瑞银：黄金再受投资者青睐 美加息或成金价上行风险
投资者对黄金的兴趣正在改善
最近与不同市场参与者的谈话揭示出，人们对黄金的态度再度友好起来。在过去几个月受到在通胀的压力后，人们对黄金再度关注与对宏观前景的重新评估相吻合。其他支撑黄金的宏观因素包括：美国低利率、美元走弱和上周因政治因素引起的美股震荡。这些因素显然帮助金价从本月早些时候的低点反弹了40多美元，尽管实物金需求的出现可以说是最初提供支持的因素之一。瑞银认为，人们正在慢慢恢复对黄金的兴趣。但就目前而言，瑞银仍在犹豫是否要建立更有意义的战略目标。市场参与者正在寻找更重要的催化剂，以增强他们的信心，而在预计美联储将加息的环境中，许多人仍在努力寻求黄金上涨。
目前，黄金走势似乎主要受宏观驱动因素的推动，瑞银分析表明，美国的实际利率和美元目前对金价的影响最大。看黄金与美元之间的相关性表明，过去四周两者的关系变成负相关，而黄金与股市的相关性目前接近低点。目前仍有许多已知的和未知的因素，促使投资需要多样化组合。欧洲政治风险导致了黄金溢价稍许下降，但除了6月美联储会议和欧洲央行会议之外，黄金缺乏明显的、迫切的催化剂。
实物金需求支撑金价
另一个帮助金价恢复的因素是实物金需求。最新数据显示，黄金消费主要市场如印度和中国黄金需求良好。印度4月黄金进口量同比翻逾一番至75吨。瑞士23日的贸易数据显示，其黄金对中国的直接出口是过去几年平均水平的两倍多。
尽管今年迄今为止实物金的需求总量同过去几年没有什么太大的增长，但是它还是帮助提醒人们，基本因素对金价起到了缓冲作用。即便从宏观层面上退一步，也会有其他市场力量在发挥作用。现实情况是，实物需求并不一定会使金价走高，但健康的基本面状况应该为市场继续走高提供一个良好的基础。健康的基本面让投资者放心，或许会让投资者更加坚定信心，并可能让投资者对潜在的积极看法采取行动。
低的投机仓位是另一个支撑
目前投机性持仓也是支撑黄金的重要因素。当前的黄金净多头处于两个多月以来的最低水平，并且这可能对黄金在6月美联储会议和欧洲央行会议后任何疲软情况产生限制。
瑞银认为，鉴于6月加息在很大程度上是意料之中的，美联储会议对黄金而言更偏向于上行风险。不过，下行风险是不可忽视的，包括欧元美元在过去一个月左右走势强劲，近期的一些整合可能对金价构成压力。现在正建立黄金头寸的机会，特别是宏观前景和再通胀的情况将被重新评估。更广泛的讲，瑞银认为投资者对黄金的敞口仍然很轻，尤其是相对于其他资产类别而言。
在图4中，瑞银研究了如何结合全球黄金Comex和ETF净多头头寸与美国基金AUM使用的季度数据进行比较。尽管这一系列基本上低估了现实情况，因为它没有考虑到场外交易头寸，只关注与美国基金AUM的比较，但它仍然提供了一些背景，而且这一趋势表明，相对于历史水平，头寸仍相对较低。这也使得市场很容易受到上行催化的影响。由于投资者没有真正的头寸，价格可能会大幅变动而不会有那么多的交易量，并且也会存在很多人不得不迎头赶上的风险。
贵金属ETF更新：
由于从美国基金流出（162koz，koz：千盎司）部分抵消了流入EMEA（欧洲、中东、非洲三地区的合称）地区(6.77koz)，黄金ETF持仓下降了0.15moz（百万盎司）。 黄金ETF持仓总量环比下降0.07moz，但今年迄今为止仍然上涨3.98moz。白银ETF持仓量持平。本月迄今为止，白银ETF持仓增长了24.64moz，使年初至今的净流入量达到18.23moz。
