标题：投机持仓仍有上升空间 黄金或迎来做多机会

　　根据CFTC最近提交的交易商承诺报告（COTR），在报告期内（5月9日至16日），基金经理已经是连续第三周大幅削减净多头头寸，现货黄金价格上升1.2％。

　　分析师Boris Mikanikrezai认为，此次报告未出现黄金投机净多头持仓显著下滑的证据。

　　事实上，黄金净多头持仓的关键宏观因素美元和美国实际利率在报告期大跌，因为：

　　一系列美国宏数据发布；

　　据称特朗普向俄罗斯外交官泄密并要求前联邦调查局局长柯米结束对前国家安全顾问弗林的调查。美国政治风险溢价激增。

　　分析师Boris Mikanikrezai认为这是个好消息，在未来几周投机性买入黄金依然有获利空间，尤其是宏观环境利好贵金属时。

　　同时ETF投资者依然不活跃，上周黄金持有量增加少于2吨。截至5月19日，ETF黄金持有量为2,076吨，五月份仅下降5吨，四月份则增加29吨。

　　尽管宏观、政治、地缘政治环境利好黄金，ETF投资者对黄金的兴趣似乎不大。

　　实际上，他们似乎更青睐白银，因为白银有更高的杠杆。投资者在5月份增持白银682吨，上周增加265吨。

　　分析师Boris Mikanikrezai认为，黄金是纯粹的货币性资产，而白银是货币资产和工业资产，这意味着，白银与风险资产（比如股票）有更高的相关性。

　　动荡期间股票出现抛售时ETF投资者将会减持白银，转向更可靠的避险资产——黄金。

　　Boris Mikanikrezai承认他看涨黄金的观点需要得到宏观环境的支撑，即美元和美国实际利率在未来几周或几个月持续下行：

　　近期美元和美国实际利率的下行可能被投资者对华盛顿的过度解读，但是市场情绪终将回归平静。

　　美国宏观经济硬数据和软数据开始趋同，这可能使美联储有信心保持最初的加息路径（2017年加息3%）。由于市场定价基于更为保守的美联储加息前景，这可能导致更鹰派的重新定价。

　　综上，分析师Boris Mikanikrezai认为黄金投机性买入仍有获利空间，如果宏观环境动荡ETF投资者也会转向黄金，因此黄金未来上涨可能性高，建议做多黄金。