标题：风险对冲资产的超级“黑马”已出现 价格增速是黄金三倍

　　近期黄金走势一惊一乍相当吸睛，大家似乎都忽视了一匹黑马：铜。铜价近一年来累计大涨23.2%远超金价。而且，在过去25年里，CPI每增1%，铜价就涨18%，价格增速是金价的三倍。

　　近期黄金一会闪崩一会跳涨，跌宕起伏的走势相当吸睛。在黄金风头正盛之际，有一匹黑马差点被忽视了：铜。根据路透的数据，受低油价拖累今年以来大宗商品整体表现糟糕，但金属市场依旧发光发亮，金价半年累涨9.1%，铜累计上涨4.7%。如果按一年资产变化来看，铜价一年累计大涨23.2%，而黄金却累计下跌0.8%，明显被铜给碾压了。

　　铜是更好的风险对冲资产

　　实际上，在过去25年里，在对冲通胀风险方面铜早已碾压黄金。根据对彭博编制的大宗商品指数总回报进行相关性分析后发现，自1992年以来，消费者物价指数每增长1%，铜价就上涨约18%，而金价仅上涨5.2%，铜的这一增速是黄金的三倍。只有包括石油和天然气在内的能源商品指数的表现比铜更好。

　　标普道琼斯指数公司的Jodie Gunzberg表示，由于铜的用途及其随着经济增长而增长的性质，它对于通胀和美元有更高的敏感性。投资者更倾向于选择黄金，但是黄金和通胀的敏感度相对较低。衡量这种敏感性的指标为“通胀Beta值”，数据分析师Mike McGlone称，2011年通胀加速时铜价下滑，随着时间推迟，铜的这种敏感度变得更加强烈。

　　自金融危机以来，通胀率位于低位，自1970年至1992年，消费者物价指数月度同比的平均值为6.1%，在1980年3月达到14.8%，2008年至今仅为1.4%，2009年-2015年出现通缩。不过，有迹象表明通胀增长即将加速，美联储承诺在2017年再次加息，而今年票委杜德利、埃文斯纷纷表示通胀很快就会达到2%。通胀加速也意味着铜价可能进一步上涨。

　　变幻莫测的供应端会拖后腿吗？

　　去年脱欧公投以来，铜的整体表现确实比黄金亮眼，但今年能否继续赶超黄金取决于供需面，目前工业金属前景还有很大的改善空间。跟其他工业金属一样，铜大多时候受供需因素和市场情绪驱动。

　　就比如2016年，铜价经历了“过山车”行情，年内价格剧烈波动。年初因全球性抛售后大幅回落，但随着因基本面改善一路上升，特朗普当选后给出刺激承诺、多个重要铜矿生产中断更是大大提振铜价。

　　今年一季度铜需求基本稳健，但近期中国多项经济数据的下滑引发市场对中国铜需求的担忧。投资者需在未来几个月内继续密切跟踪中国的需求指标。不过相比需求端，铜的供应端更令人担忧，铜供应一向以不可预测闻名。

　　由于集中采矿，铜很容易出现供应问题，也就是一个矿井的停工都有可能对全球铜市产生重大影响。过去，拉丁美洲的洪灾和山体滑坡等问题曾严重打击过铜供应链。除此，铜矿还经常出现劳资纠纷问题，今年自由港麦克莫伦、必和必拓和南方铜业均出现了劳资纠纷。前两名矿山占全球铜供应量的近9%。

　　根据国际铜业研究组织（ICSG）的最新月度报告，3月全球精炼铜市场短缺5000吨，2月为过剩10.2万吨。ICSG报告亦显示，今年前三个月，全球精炼铜市场过剩16.4万吨，去年同期为短缺1.2万吨。从整体来看，2017年铜过剩相比2016年大幅缩减，今年铜供应或许会再次成为市场焦点。