一、主营构成中金
黄金主营业务以黄金的采选冶炼为主,以铜的采选冶炼为辅。08年黄金销售收入占比92.8%,铜销售收入4.6%。
二、明确的资产注入预期去年,公司的大股东中国黄金集团对外界披露其金保有金属量达到1046.32吨,银保有金属量达到816.66吨,铜保有金属量达到374.79万吨,钼保有资源量59.82万吨。在公司2007 年度和2008 年度
报告中披露了集团公司承诺将把其所属的黄金矿业资产整体上市。08年公司保有的黄金储量/资源量326.98 吨,较2007 年的77.3 吨增加323%,铜储量30.30 万吨,铁矿石量924.72 万吨。
公司未来矿产金的主要来源于内部挖潜和外部的集团资产注入。09年以内部挖潜为主,陕西久盛5000吨采选项目、河南金源3000吨采选项目、苏尼特金曦3000吨采选项目等。预计在2009年底可能贡献矿产金产量2吨左右,2010年通过收购集团公司7家矿山可能贡献矿产金产量5吨左右,预计2010年黄金产量将达18吨,明年公司业绩将有大幅提高。资产注入的预期明确但是时间有不确定性。
四、
金价暂做调整,中期必将受益通胀黄金的避险属性已渐渐消退,各国刚刚从大幅减息过渡到数量型放松的货币
政策,通胀预期明确,但是通缩的困扰未退,经济还未见到企稳迹象。通胀预期的明确,金价必然相对纸币升值,价格的继续攀升可以期待。
五、年、季报简评及未来展望1、优势:矿产金的量、价齐涨。而且此优势在09年与10中还可以继续保持。2、不足:克金生产成本居高不下,2008年克金成本137元/克,公司的克金成本一直处于
行业的最高。3、公司未来两年最大看点在于矿产金的量价齐涨的优势可以继续保持,成本有望下降。
六、盈利预测和
评级 综合考虑黄金价格,公司矿产金产量,及公司的克金生产成本,我们认为公司的盈利预期是比较明确的,我们预测公司2009年至2010年每股盈利为1.53元和1.93元,对应5月21日收盘价,市盈率为48.1和38.1。我们维持中金黄金(600489)增持的投资评级。大通
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