标题：金怀哲：上行动力难持久 黄金涨势不可过于乐观
谨慎欣赏黄金之美丽
上周现货金价受美元扩大跌幅支持，虽一度破位5日均线，但10日均线附近企稳，并于周四脱离930美元/盎司上方的交易密集区约束，且在周五盘中摸高980.22美元/盎司，为三个月以来的成交新高。外汇市场上，受风险偏好的回升，以及投资者对美国政府将扩大发债规模，弥补1.8万亿预算赤字的担忧影响，上周美元兑主要货币全盘下跌，令美元指数盘中刷新年内低点，且在5月份累积下跌超过6%，为1985年以来的最大单月跌幅。此外，股市在反弹高位振荡上行，而商品表现也异常强劲，不少商品刷新反弹高点，并令反映商品整体价格水平的CRB指数上涨3.67%，其中，纽约布伦特原油期货连续基本企稳于60美元上方，并最终以66.64美元/桶的去年11月中旬后的记录新高结束交易。
图表1：09年以来现货金价走势图(分别以美元、欧元和英镑计价)
图表2：上周不同货币金价及GLD黄金库存变化
图表3：上周相关市场行情变化
最新公布的CFTC持仓报告显示，CMX期金持仓上扬，且基金净多头大幅上扬，已恢复至08年的同期水平。从交易所公布的每日数据来看，期金6月合约的到期平仓并未缓解总持仓上行之势，基本得到8月合约建仓的消化，至本周四结束交易，CMX期金总持仓仍维持在39万口上方，业已超越3月现货金价突破千元时的水平，而去年金价摸高1035时的总持仓记录也仅44万口。同时，成交量大幅扩张，表明金市流动性活跃，资金汇流迹象明显，但商业空单头寸的大幅建仓则透露一丝潜在的危机。
尽管相对较小的资金也仍在流向黄金ETF，在伦敦交易所上市的MS和GBS出现了1.88吨的净申购，但全球黄金ETF总量近八成的SPDR黄金持有量在本周维持不变，令上周四的大幅突增无法延续，表明机构买盘仍未青睐黄金，暗示实物黄金证券化进程暂时仍未重启。
此外，CMX黄金库存小幅抬高；TOCOM期金持仓下滑，但交投明显活跃；伦敦金银市场协会公布的数据显示，黄金远期利率GOFO部分收复前一周的跌幅，而与市场拆借利率之间的利差仍处于倒挂态势，依然抑制黄金套息交易，只是其值现已缩小至―0.075%。
图表4：最新CFTC期金持仓报告(至上周二)
图表5：最近4周CMX期金总持仓与当日交投变化
图表8：近期CMX黄金库存变化(单位：盎司)
图表11：伦敦金银市场协会黄金利率变化
盘面技术指标
日线： 5日、10日均线上移至963、954，多头排列迹象明显，多空布林带和ENV通道继续向上发展，其中轨分别位于953、946。技术性指标整体向好，SKD逆转收敛，MACD红柱继续发散，但CR发散度较大，且部分指标出现超买迹象，上行动力依然略显不足。
周线： 周K线出现四连阳的强势格局，指标继续向好，多空布林带向上发展，中轨位于938，而5周、10周、20周均线则分列952、920、928。只是MMV如前两周一样依然呈现死叉姿态，虽需进一步确认，但暗示潜在危机尤存。
月线： 5月K线报收大阳，不但多空布林中轨被确保，位于941的5月均线也被收复，RSI三线集体抬高至60上方的强势区域，MACD蓝柱收敛至零轴附近，只是MMV继续收敛临近死叉。
综合评价： 整体指标改善不容忽视，尽管盘内指标超买迹象扩大，且长线危机尤存，但短线仍具一定的上行动力，千元大关将重新考验多头信心。目前金市略有逼空之嫌，后市振荡空间将因此而扩大。
支撑与阻力位推测：
支撑位：960－944－932
阻力位：982－996－1005
基本面分析及展望
本周风险事件云集，除了市场通常较为关注的美国最新非农就业报告外，新一轮央行会议又已临近，英国央行、欧洲央行和加拿大央行将在周四先后公布利率决议，而此前澳洲联储也将于周二公布利率决议，尽管目前央行降息空间已无，仅欧洲央行略有微幅空间，但市场将焦距于量化宽松货币政策的延续和扩大，故相对而言，会后声明将较几率决议本身更为重要，且其中措词上的博弈或扩大市场波动。
美国财长盖特纳本周末出访北京，于6月1～2日开展为期两天的会谈，且有望围绕美国国债的安全性问题，目前市场担忧中国或因所持海量的美元计资产或面临折损而调整外汇储备结构，此前中国已将美国长期国债大量调整为短期国债。同时，投资者还将着重关注通用汽车的命运，据《纽约时报》援引知情人士的话称，通用汽车超50%债权人已经同意一项债换股协议，债换股的比例高达25%，这为通用汽车下周一申请破产保护扫清了最后的障碍。
备受瞩目的美国5月非农就业报告将于下周五公布，接受媒体调查的经济学家预计美国失业率超过25年来将首次超过9%。此外，经济学家还预计周一公布的5月ISM制造业指数将从4月的40.1升至42，周二公布的4月NAR成屋签约销售指数将连续第三个月上升，周三公布的非制造业指数从43.7升至45。此外，一些重要的欧洲数据也将在本周陆续披露，包括GDP和PMI，具体需予以重点关注的经济数据和事件安排如下：
周一： 澳洲4月零售销售，加拿大第一季度GDP和4月工业品和原材料物价指数，美国4月PCE和5月ISM PMI，美国财长访华(至周二)；
周二： 澳洲联储利率决议，澳洲4月营建许可，瑞士第一季度GDP，法国4月PPI，英国4月消费信贷，欧元区4月失业率，美国4月NAR成房销售，瑞典央行发布2009年金融稳定报告；
周三： 澳洲第一季度GDP，欧元区第一季度GDP修正值、5月PMI和4月PPI，美国5月ADP就业变化和挑战者企业裁员、4月工厂订单、4月耐用消费品订单修正值、5月ISM非制造业指数，EIA上周原油库存变化；
周四： 澳洲4月商品及服务贸易帐，欧元区4月零售销售，美国第一季度非农生产力，英国央行、欧洲央行和加拿大央行利率决议和会后声明，美国联邦储备理事会主办金融市场和货币政策会议；
周五： 瑞士5月CPI，英国5月PPI，加拿大5月失业率，美国5月非农就业报告和失业率，欧洲央行行长特里谢讲话。
市场风险偏好较前期的低潮已经出现了明显的修复，包括股市和商品均出现了较好的反弹，其主要原因是各国央行为救市释放的大量流动性，使得市场拆利率位于历史低位，市场流动性暂时呈现相对过剩的格局，且前期资产快速萎缩过程也积累了推动反弹的逢低买盘。尽管目仍然只能认可是一种反弹，但风险偏好回暖已经成为短线趋势，‘杠杠’正在重建之中，令此前受益于‘去杠杠化’的美元失去支撑。同时，由于美联储实施量化宽松的货币政策，且规模存扩大之势，市场对美元贬值担忧重燃，这使得黄金在避险概念上的切换上继续左右逢缘。
从金市这一个体市场的角度上看，黄金的避险价值正从针对整个金融市场的系统性风险上转向规避美元贬值风险。虽然在经济萧调和需求萎缩的背景下，目前担忧通涨威胁尚存在极大的盲目性，但美元走跌的势头依然赋予投资者极大的想象空间，黄金的强势似乎依然具备炒作的条件。只是从供求关系的角度出发，金价已经出现存在泡沫的迹象，主要体现以下几个方面：
一季度实际需求下挫至历史低点，尽管时间会逐步修复需求，但近期金价大幅走高仍将再度打击实际需求回升。
旧金回收大幅上扬，一季度业已超越实际需求，尽管未来的旧金回收或会回落，但在价格进一步高企下旧金回收仍有望处于较高的水平。
IMF称售金计划即将通过美国国会批准，尽管IMF售金计划将绕过市场，但无法真正消除对市场的影响，毕竟央行间的分配也会压缩部分意欲增持黄金的央行减少市场采购，包括中国继续增持黄金推高金价的预期也会减弱。
欧洲新一轮售金计划能否出台存在不确定，其中也包括额度。如果欧洲新一轮售金计划落空，并不表示央行将不售金，相反或意味着因此解除了协议约束。
1994～2000年，金矿企业共建立了2721吨净空单对冲头寸，而在随后至今的时间内业已净减持了其中2580吨的对冲头寸，未来可予以减持的头寸已经非常有限。
黄金套息交易已在今年受制，令央行储备黄金的借贷收入减少，不排除在央行回收流动性后重启套息交易的可能。
投资需求是支撑金价疯狂反弹的根基，其中最为有效的是机构将实物黄金转换成ETF基金份额进入股市交易，间接利用股市的融资能力来销售黄金，本人将其成为黄金证券化，但目前黄金ETF的净申购水平基本停滞，已较此前两个季度出现了大幅回落，故暂尚无重启证券化迹象，估计第二季度的投资需求将较第一季度出现回落。
但问题是市场在美元疲软过程中能否表现出理性，其主要反映在价格水平上，并不影响短线趋势，毕竟黄金与美元的负相关走势也是合情合理的。因此，只要美元继续表现疲软，金价仍将表现得较为强势，但缺乏实质性需求支撑的金价大幅拉升将存在极大的潜在危机。同时，只要投资性需求不能再度膨胀，特别是黄金证券化不能重启的话，金价上行动力将依然难以持久，故仍不可对金价的走高过于乐观，但在美元企稳之前也不宜于盲目看空。短期内黄金交易风险较高，谨慎观望或是明智之举，也不妨选择其它投资产品。