标题：世界黄金协会《需求趋势报告》分析

由于世界黄金协会全球黄金供求方面的数据只更新到09年第一季度，我们下述关于黄金供求状况的分析皆基于09年Q1的数据。09年初世界黄金供求的基本状况如下：

在2009年第一季度以吨数来计算的黄金需求为1015.5吨，与去年同比大增了38%。以美元计算的黄金需求同比增加36%至297亿美元。全球经济仍处于下行通道，导致黄金投资需求继续攀升，同时使首饰与工业需求受到抑制。第一季度的需求数字较去年第四季度的1078.6吨有所下降，黄金需求在08年第三季度达到高峰后一直没有突破，现在还需要关注第二季度的数字以判断整体的需求趋势，不过值得关注的是全球的季度黄金需求已经连续第三个季度站在千吨关口之上。我们预测第二季度的黄金需求也将超过1000吨，黄金需求保持旺盛的一种状态。黄金需求持续旺盛的原因很多，其中主要是因为黄金的投资需求大大增加，根据世界黄金协会的数据，09年Q1的黄金投资需求达到595.9吨，对比2008年Q1的171.3吨同比增长了248%，这是一个相当惊人的增幅。如果考虑到流入金市资金情况，形势将更为乐观，根据2009年Q1流入黄金投资账户的情况来判断，总的投资需求将达到711.2吨，同比增加了173%。黄金首饰需求方面，09年Q1为339.4吨，同比下降了24%。金价高企以及全球经济不景气直接抑制了消费者的消费欲望以及能力，这样也同样反映在购买黄金首饰的欲望上，不过在中国和香港地区黄金首饰需求出现了增长。工业需求方面也同样受到了经济疲弱的拖累，同比下降了31%，其中电子行业方面需求下降的最快。虽然首饰以及工业方面的需求大幅下降，但是投资方面的强劲增长完全弥补了上述两方面在需求方面的损失。最终总体的黄金需求增长仍然表现为强劲。在投资需求方面，黄金ETF是主要的推手，2009年Q1由于投资者大力追捧，全球主要的黄金ETF净流入达465.1吨，比起2008年Q1的72.7吨暴涨了540%。从2008年下半年起，黄金的投资需求开始暴涨，特别是投资性金条以及金币需求非常大，在北美和欧洲地区多次出现了断货的局面。在2009年Q1投资性金条和金币的需求继续保持强劲的势头。其零售总额同比增加了33%达到130.8吨。金融海啸以来，黄金价格不断走高，在西方国家出现了抢购投资性金条和金币的风潮，其中德国贡献最大，在09年Q1德国投资者买入了59吨黄金；另一方面在很多非西方国家也有很多人趁着高价抛售黄金，于是在市场上涌现了很多再生金。09年Q1在获利了结的情绪主导下，再生金成了阻碍黄金价格继续上升的主要原因之一。特别在印度和泰国，再生金分别为17吨和19.9吨。不过值得注意的是中国和香港在09年Q1的投资性金条购买量继续增加，这在非西方市场是比较特殊的。在全球主要的需求市场印度，由于黄金价格持续高企，不少印度投资者选择了高位出货，另外由于本地金价较伦敦黄金市场报价为低，很多黄金批发商也开始抛售存货转而本地采购黄金。这两种力量使得大批再生金在印度涌现。再生金的抛售与投资性金条与金币需求的上涨现在似乎达到了一种平衡。

黄金供应方面，在09年的Q1同比上升了34%，主要是因为再生金的大量涌现，相比之下金矿产量仍然停滞不前。高金价以及经济不景气消费者急于套现是导致再生金大量涌现的直接原因。还有就是，金价不断走高，同时市场对未来金价的走高的预期膨胀，这也使得金矿商减少黄金的套息保值，黄金的对冲头寸处于较低水平。央行方面也因为黄金价格上涨的预期大大较少了黄金的抛售，09年Q1央行售金量同比锐减近半只有35吨。

广发期货 研究员 冯亮