标题：通胀预期强化黄金“避风港”功能

   近日，国际大宗商品市场与全球股市一样，开始高位调整，备受市场关注的国际金价也在920美元一带反复振荡。在国际金融危机阴影没有散去，全球发达国家实体经济尚未摆脱下滑困境时，下半年国际黄金价格走势如何成为困扰投资者的一团迷雾。

    “我们对下半年走势预期比较乐观，国际金价向上走的概率更大。”经易金业有限责任公司市场总监顾海鹏告诉本报记者。

    实际上，已经连续8年上涨的金价，从去年至今如“过山车”般大起大落。曾在2008年3月最高攀升至1033.90美元/盎司的历史纪录水 平，此后快速下跌后于去年四季度再次攀升。进入2009年以来，国际金价在2月下旬和6月初两次上涨至1000美元/盎司附近，但均再现振荡。

    “从影响金价的几个因素，比如避险需求、生产成本、资源稀缺等方面看，支持未来金价继续走高。”顾海鹏指出。

    有分析指出，自国际金融危机爆发以来，各国政府大规模的救援和印钞机的开动、纸币的滥发无疑也使黄金的避险功能得到了重新认识，同时美联储的零利率政策也使全球央行纷纷大幅降息，在历史上的全球低利率、甚至零利率背景下，避险资金回归传统和古老的货币——黄金。

    作为传统的无国界货币，虽然自布雷顿体系瓦解后，黄金的货币功能不断弱化，但此次金融危机以来，黄金并未随着其他大宗商品价格大幅下跌，甚 至在美元升值的情况下还保持上涨，其货币功能和避险功能得到体现。黄金在危机中的避险优势在2008年尽显无遗，2008年初国际金价为836.06美元 /盎司，到年底收于866.9美元/盎司，在股票、基金、房地产、石油、有色金属等大幅下跌的一年里，黄金年度上涨3.69%。

    黄金的需求也在不断上升，尤其是在中国。有专家指出，过去两年，全球黄金投资需求有了非常大的上升，尤其是欧美黄金投资者的实物黄金投资， 在传统的金饰、工业需求、投资需求这三大黄金需求中，投资需求比例从2007年的19%上升到2008年的30%。而根据世界黄金协会的统计，中国消费者 的黄金需求量在去年第四季度按年上升了21％，使去年全年的需求达到395.6吨，高于全球过去两年4％的平均增幅。中国的黄金需求量从2007年起已超 过美国成为全球第二大黄金需求国，仅次于印度，预计未来中国的需求量将以20％的速度持续增长。

    “黄金一直被认为是一种避风港，在经济不景气的时候可以选择黄金进行资产保值，当经济复苏的时候可以再次将资金转向其他部门。”世界黄金协 会黄金投资研究经理近日指出，黄金也是通货膨胀不确定性主要的一个对冲手段，“我们目前可能处在一种通货紧缩的情况下，但是接下来一到两年的时间内，也许 又会重新出现通货膨胀。在通货紧缩的环境下，黄金可以发挥重要的避风港的作用，而如果我们进入了通货膨胀的时期，从历史经验来看，黄金也是一个非常有效地 应对通货膨胀的对冲手段。”

    尽管目前全球实体经济尚未见底，但关于通货膨胀的预言已经不绝于耳。中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭认为，近期的存贷款数据显示， 通胀预期推高了投资需求。资产价格上扬往往是通胀的前奏。中美两国过去的通胀周期显示，通胀一般会呈现“股价涨、楼价涨、物价涨”的三部曲特征。

    “尽管现在对通胀预期分歧较大，但我们的判断不是通胀会不会来，而是何时来的问题。”顾海鹏说。从抵御通胀的资产配置看，实物资产显然会被更多资金重视，而黄金则是最适合普通大众选择的对象。

    世界黄金协会大中华区总经理王立新同样指出，在金融危机之下，全球的财富载体遭受而且还将继续遭受严重的破坏。“风险回来了，通胀也即将到来，占主导地位的主题将是财富的保值问题，而黄金能够发挥某种避风港的作用。”

    “除了避险需求外，黄金生产成本的不断上升，以及资源稀缺带来的供给增长缓慢等因素将长期支撑国际金价。”顾海鹏告诉本报记者，从世界黄金 协会刚刚出版的黄金年鉴可以看到，2008年黄金生产成本比上一年增长了18%，达到585美元/盎司。“可以看到金价的下跌空间十分有限，而未来这一生 产成本还会上升。”

    在黄金需求不断增长的情况下，黄金的供应却难以同步。王立新说，在供应方面，国际新采矿产黄金量在过去10年中呈现逐步下降的趋势。近几年 黄金市场的供应主要是旧金回收和中央银行售金计划的补充，这解决了市场上的需求，而如果没有央行售金计划的话，可以肯定金价要比现在高得多。

    尽管业内专家对未来金价持乐观态度，但也有分析指出，供需矛盾使得金价每当升至950美元/盎司后均面临很大下行压力，同时因消费需求下滑 而再生金供给出现大幅增长，加之以往推动金价走高的投资需求在2009年也出现放缓迹象，因此未来随着全球经济复苏，黄金投资需求将进一步削弱，金价下行 压力大增。