标题：黄金投资如何定位

某天翻阅报纸，偶然看到一则财经新闻，在中国黄金集团的上海店铺内出现了一个男性的黄金投资者，以千万的价格，买入了实物黄金50公斤，成为近期最 大的超级金民。当然，如果仅仅从金额上看，1000万元在金属市场并不是很大的数字，其实除了实物黄金，许多投资者选择账户金、黄金期货、黄金现货延期交 易以及银行推出的黄金挂钩理财产品等多种黄金理财方式，我们也不断地被投资人问到有关于黄金的话题。

我们被问到最多的话题是：黄金是否有投资价值？这个开放式问题有非常多的回答角度，如果仅从期货和现货的价格角度看，就要关注通货膨胀的担忧是增加 了还是减少了，避险需求是上升了还是下降了，美元是走强了还是走软了，中国和印度作为世界两个最大的黄金消费市场是扩张了还是萎缩了等等一系列的问题。但 我们并不认为简单地判断价格的涨跌是问题的关键点，回答“黄金是否有投资价值”这个问题要放在投资人策略性的资产配置的大框架下去研究。

我们经常会遇到过于关注短期价格的投资人，这类投资人最喜欢做的事情就是翻阅各种各样预测和分析报告去判断持有黄金的收益可能。但是问题的关键是： 价格不是投资的唯一坐标，一个可以盈利的投资对象还有一个时间坐标，以黄金为例，一个仅看图表并用计算器轻轻一敲就可以推测的结论是：在中国这样一个高速 发展又长期通货膨胀的市场里面，无论你的投资周期是10年、20年、30年还是40年，黄金都无法战胜通货膨胀，因为中国的货币供应量增速在20年以来， 几乎没有低过15%，而黄金的20年年均收益，连5%都不到。

那么黄金就不是一个很好的投资工具了吗？答案当然也是不确定的，关键在于，是什么样的投资人、以什么样的投资方式和投资心态进行投资。高净值客户通 常的资产配置模型，最主要的是由五个部分构成，分别是现金、股票、不动产、固定收益产品、另类(包含股权基金和对冲基金)投资，每个类别有不同的投资比 例。如何给理财产品划分类型，成为配置资产要解决的第一个问题。打个比方说，目前银行有很多和黄金挂钩的结构性理财产品，其中大部分有本金保障条款，那么 这种产品的购买，这属于典型的固定收益产品投资，投资人应该将该类资产归入自己固定收益类中，而不应该把这种投资看成是对黄金的投资。

针对黄金的投资方式，最直接的，那就是现货和期货市场投资。判断一个投资工具的好坏，敏感性是一个重要的指标。影响黄金价格的诸多因素的变化，都会 24小时迅速在黄金价格上作出反应。这种对市场的敏感，是黄金作为投资品，最优良的特性。所以对黄金的投资，不应该是单方向的，应该是双向的，做多或者做 空都是选择。如果没有了这个前提，那么黄金作为投资品的属性就会大大降低。“买入并持有”的巴菲特作风，在黄金现货和期货投资上，长期来看，是行不通的。 所以对黄金的直接投资，并不适合于大众投资人，我们将这一类投资简单归到另类投资的一个原因就是：它是一个专业投资人的领域。

那么购买实物黄金呢？我们认为购买实物黄金和进行黄金期货现货投资在大多数情况下是两个不同的投资，在资产配置模型中的位置也不一样。我们试想一 下，为什么投资人要买实物黄金？为什么不是钌、铑、钯、锇、铱、铂、银？我相信最重要的一点就是，黄金比其他七类贵金属具备更好的货币属性，也具备更好的 流动性，那么购买实物黄金，就应当被看成是对币值不稳定风险的防范。就像存款，在法律允许范围内，你可以选择存人民币，也可以选择存美元、欧元、日元、港 元等等。

我们认为，一般投资者对黄金的实物投资，最科学的方法是把它当成是现金管理的手段，关键在于控制比例。一个可投资资产超过1000万的高净值家庭的 现金比例在理性市场条件下不会超过15%，而且净值越高的家庭，现金比例会越低。因为持有过多的现金，就等于纵容了长期通货膨胀的风险。所以，一个高净值 投资人，如何运用黄金作为抵御通胀的工具，关键在于他对自己资产的定位，还有投资方式。

《第一财经日报》

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