标题：去套保化助推黄金大涨

　　□广发期货 冯亮

　　黄金矿产商在金价低迷时采取的套保策略，在金价强势飙升的背景下正遭受考验。在金价将持续上涨的预期之下，黄金矿产商们纷纷减少套保头寸，而此举反过来又进一步刺激黄金价格上涨。

　　从1981年到2000年，黄金经历了20年的漫漫熊途，价格不断走低。在这段时间很多黄金矿产商为了保护自己的利润，纷纷采取套保方式来保障公司利润。在黄金价格低迷的时候，这种经营策略仍能保障矿业公司获取稳定的回报。但是从2001年后，黄金开始重新走强，黄金价格屡创新高，过去能为黄金矿产商带来盈利的套保头寸，现在反而成了企业亏损的源泉或者限制盈利的绊脚石。特别是金融海啸以后，各国都采取量化宽松或者类似的做法，大印钞票应对危机，使得黄金价格一路上涨，更重要的是黄金价格继续上涨已经成为市场各路人马的共识。在这样一种预期下，黄金矿产商们纷纷减少套保头寸，导致了全球性的去套保化。黄金价格上涨导致去套保化，而去套保化则反过来进一步刺激黄金价格上涨，这也是这一段时间以来黄金市场的一个特点。

　　2009年9月8日，Barrick公司宣布增发股票募集30亿美元资金来轧平套保头寸。作为世界上最大的黄金矿产商，Barrick公司年产量为800万盎司，然而Barrick公司持有套保头寸所涉及的黄金数额就达950万盎司，其中固定价格合约中锁定的价格据估计为589美元一盎司，如果按现在1000美元一盎司的价格来计算，Barrick公司所持有的套保头寸每一盎司将亏损411美元。而且黄金价格在未来仍将可能大幅攀升，这就意味着这些套保头寸给Barrick公司带来的亏损并未见顶，这就是Barrick公司不惜代价轧平头寸的主要原因。

　　截至今年6月末，Barrick公司共持有相当于540万盎司固定价格合约，到了9月8日，根据该公司公布的数据为300万盎司。也就是说从7月1日到9月7日短短的两个月内，Barrick公司减少了价值240万盎司的固定价格合约，这相当于同期全球黄金矿产量的1/6，而这也成为了这波黄金价格大涨的导火索。公司现在持有的套保头寸包括300万盎司固定价格合约，这部分按照9月8日的市价来计算，浮亏为19亿美元。

　　Barrick公司打算用19亿美元在未来的12个月来轧平其所有固定价格合约。而300万盎司相当于现在全球黄金年产量的4%。公司还持有650万盎司的浮动价格合约，这部分的合约是紧跟着黄金价格的，相当于全球黄金年产量的7%。公司也准备在未来用10亿美元来轧平部分浮动价格合约。Barrick公司轧平套保头寸的行动，将使得相当于全球黄金年产量11%的黄金供应从远期市场消失。这无疑在未来不长的时间内是对黄金极大的利好。

　　就在Barrick公司大刀阔斧地进行去套保化的同时，另一个全球主要黄金矿产商AngloGold Ashanti公司也宣布了年内将其套保头寸消减至410万盎司的计划。由此可见，全球黄金市场的去套保化的进程有愈演愈烈之势。截至今年第二季度，全球的套保头寸为1470万盎司，而在2001年的第三季度这个数字为1.03亿盎司。我们知道这一轮黄金大牛市正是从2001年开始的，去套保化和金价可谓相得益彰。如果按照现在的进度，Barrick公司将在不久彻底完成去套保化，这样一来主要的套保头寸将集中在AngloGold Ashanti公司手里。现实逼着AngloGold Ashanti公司不得不加速其去套保化进程，我们可以预见在不长的未来全球黄金市场的去套保化将加速，势必引起黄金价格的进一步上涨。

　　全球主要贵金属行情(截至北京时间16日18：00)

　　合约 收盘价 涨跌(元) 涨跌幅 开盘价 最高价 最低价 成交量(公斤)

　　Au9999 223.41 3.41 1.55 218.75 223.6 218.7 2110

　　Au9995 223.29 3.85 1.75 219.5 223.44 219.5 3868

　　Au100g 223.28 4.02 1.83 219.26 223.39 219.01 90

　　AuT＋D 223.37 4.08 1.86 218.5 223.49 218.5 1.96万

　　Pt9995 306 6 2 303 306 303 240

　　Ag(T＋D) 3794 155 4.26 3627 3798 3627 16.54万

　　上海黄金交易所交易行情(9月16日)(单位：元/克)

　　合约 最新价 涨跌 最高价 最低价 单位

　　伦敦黄金 1019.6 12.05 1019.6 1006.43 美元／盎司

　　伦敦白银 17.32 0.29 17.34 17.01 美元／盎司

　　香港黄金 9350 170 9350 9295 港元／司马两

　　东京黄金 2969 5 2969 2953 日元／克

　　东京白银 499.5 －1.7 501.3 498.9 日元／克

　　东京铂金 3891 －6 3892 3891 日元／克