标题：增持虚拟黄金储备势在必行

　　——国际金价高涨引发的我国储备资产思考

　　“黄金矿业资本化与我国黄金储备对策”课题组

　　课题组成员：

　　魏本华、李连仲、穆志谦、谭雅玲、李德、郑润祥、

　　张彻、朱长征、汤静

　　执笔：谭雅玲、朱长征

　　编者：在我国的储备资产中，货币黄金该占多少比重？黄金矿业该为黄金储备作出怎样的贡献？黄金工业又将如何对外开放？面对国际黄金价格高涨的局面和错综复杂的国际金融形势，我国金融资产价值与结构问题显得愈加突出。带着这些问题，由国内权威人士组成的“黄金矿业资本化与我国黄金储备对策”课题组，经过实地考察和调研，提出了他们的考察报告和建议，现将他们的成果择要刊登，以供读者参考。

　　国际金价登上1000美元/盎司后的继续上升预期，以及对我国储备资产构成及外汇储备的收益和安全问题的关注，将我国黄金工业推向了一个敏感的位置。

　　2009年9月12日，国际黄金价格历史上第三次突破了1000美元/盎司大关。此时，有人预言，再过一年金价可能升至1500-1600美元/盎司，也有人相信，2006年时预测的3500美元/盎司的黄金“天价”很可能成为现实。

　　伴随着“美元崩溃论”不断泛起，今年以来，美元汇率与黄金价格的反向走势非常明显，美元指数跌进了76区间，黄金价格则跃上1000美元新高，黄金进一步闪耀出贵金属的特殊属性：人们继续将它当作抵御通胀风险、寻求资产保值以及规避政治风险的投资工具，黄金的非货币化没有妨碍它继续发挥应有的金融功能。

　　这恰好发生在国际金融危机一周年之际。

　　9月25日在美国匹兹堡举行了二十国集团领导人第三次金融峰会，胡锦涛主席在讲话中对国际货币体系失衡及改革国际金融体系表明了我国政府的极大关注。尽管峰会并不涉及储备货币改革等具体问题，但有关金融安全的关切已经提高到了最高的层次。

　　事实上，如何改革国际货币体系、构建多元化的储备资产结构、谋求外汇储备的安全和收益，已经引起了国内上下各阶层的讨论。

　　在这一重大战略变革中，我国的黄金勘探和开采能为此作何贡献？我国黄金业的可持续发展需要怎样的政策调整和金融市场基础建设？通过对国内外黄金矿产开发利用和矿业资本市场的调研和讨论，我们将对此作出解答。

　　增加虚拟黄金储备 为人民币自由兑换和国际化夯实基础

　　学界一般认为，一年多以前发端于美国的金融风暴，充分暴露了现行国际货币体系的内在缺陷，一些金融特权国家金融监管的缺失，以及美元作为主要国际储备货币的信用危机、历史局限和系统性风险。这些现存问题已经成为全球经济金融失衡的重要诱因。

　　由于“特里芬难题”的存在，单一储备货币难以解决其国际收支平衡、币值稳定与向国际金融市场提供充足流动性的矛盾。因此，改革成为必然。综合来看，目前国内外对于货币体系变革方向的论述可归结为以下三种选择：

　　1、重建一种超主权国际储备货币。正如我国央行行长周小川今年3月撰文所提出的，确立一种在特别提款权(SDR)基础上的“超主权国际储备货币”，国际货币与金融体系改革专家委员会在今年6月的联合国会议上也提出了建立“全球储备货币”的设想。不过，这项工程显然需要各国政治家的非凡远见和勇气，以及持续的、强大的政治动员，更为重要的是相关经济实力和发展潮流的支持。这可能需要较长的时间，其远景30年仍难预料。核心因素是货币信用的建立和货币基础实力的形成不是理想化的建议，而需要现实的基础和实践，但是当前发达国家与发展中国家，乃新兴市场国家无论经济实力、经济基础、金融经验、金融战略、国家信誉和国际水平等都具有巨大差异，表面化的竞争对比并不能解决货币均衡和货币竞争。

　　2、几种货币成为主导性储备货币，相互制衡。如形成“美元区”、欧元区和“亚元区”(或“人民币区”)。其中，人民币逐步由周边化、区域化向国际化过渡。我们认为，这种可能性目前来看并不大，欧元的问题将挫伤其影响扩散进程，且不利于区域化货币的形成和延展。其内部分合艰难，协调复杂。人民币走向国际会继续推进，但人民币的信誉尚不足以确认人民币区域和国际的短期实现，人民币国际化不是表面价格与国际接受问题，而是市场水平与控制能力和认可能力问题。

　　3、美元自我革新。美元作为主要储备货币的发行、供给等受到明确规则的约束，美元将与黄金存在一种挂钩关系，未来将形成组合效应，美元地位借助黄金继续得以维持、强化和稳固，反之黄金将辅助美元得到进一步施展和强化美元霸权的根基，美元危机与美元崩溃论评估为时尚早，且潜藏国家战略和国家利益。美元持续性和稳定性的这种可能性出现的概率较大。

　　增加一定数量黄金储备也是外汇资金多元化投资策略

　　任何一种方向都是一个渐变的过程，甚至较为漫长。

　　就目前而言，我国外汇储备在考虑安全、流动、增值等原则前提下，其多元化投资已显得日益迫切。据国家外汇管理局公布，到今年6月底，我国拥有外汇储备21316亿美元，居全球之冠。其中，我国持有美国国债约8005亿美元，也居各国之首。

　　观察人士以“烫手的山芋”来形容我国现今的巨额外汇储备。尽管上述数据未必反映我国外汇储备的真实构成，但可以肯定，由于我国较大部分储备投资于美元资产，美元汇率的任何波动都将对我国外汇储备的价值和购买力产生显著影响。这一状况的形成有美国国债市场巨大、流动性极佳，而我国经常项目、资本项目持续多年双顺差的原因，也颇有些无奈。

　　改变投资组合结构是现实的出路。增持原油、矿产等战略性资源，增持欧元区资产、部分优质企业债券、股权等都是可行的选择。

　　我国的主权财富基金——中国投资有限责任公司(CIC，以下简称中投公司)已开始这方面的尝试。今年以来，中投公司一改以往的金融资产投资，出资17.4亿加元(约15亿美元)收购加拿大最大的煤炭生产商泰克资源(Teck Resources Ltd。)约17%的B类股票；以约8.5亿美元入股新加坡上市的国际农产品(10.92,0.53,5.10%)、工业品和矿产品大型供应商来宝集团(Noble Group)，以19亿美元投资印尼煤炭企业布米资源(PT Bumi Resources)的债务工具。

　　我们认为，增加一定数量的黄金储备也应是外汇资金多元化投资策略的一部分。其意义在于它将对今后人民币资本项下自由兑换和走向国际化提供一种隐性兑换担保，赋予外汇储备结构适度的合理化调整和价值保护，分散国家金融资产风险。

　　据央行副行长胡晓炼今年4月透露，我国现有官方黄金储备1054亿吨，居世界第五位。不过，我国黄金储备在整个储备资产中所占的比例仍很低。据世界黄金协会(World Gold Council)今年9月根据国际货币基金组织的国际金融统计(IFS)数据推算，美国现有黄金储备8133.5吨，占其所有官方储备资产的77.4%，欧元区作为整体这一比例为59.7%，而我国的比例仅为1.9%。

　　尽管有人认为黄金凌驾于世界各国央行的信誉体系之上恐难成真，也有人对黄金这种特殊贵金属的金融属性的强度存有疑惑，但我们认为，面对此轮国际金融危机以来全球空前的流动性，以及美元汇率不太乐观的长期趋势，发现更多的黄金地质资源量，即使我们并不马上开采，我国将拥有更多的虚拟储备资产。这既有资产保值的考量，也有助于维护人民币的国际认同和竞争力。

　　发展国内黄金矿业，增加黄金虚拟储量和产量，储金于国、储金于民，这样的策略只做不说，便不会导致金价飙升、美元快速贬值，不会影响现有储备资产价值。

　　利用资金和技术发展黄金矿业