标题：中信建投周评：黄金仍将以高位整理为主

　　一、上周市场回顾

　　上周，国际黄金冲高后受获利回吐压力回落，美元连续的下跌为金价提供了支撑，周五美元企稳引发黄金市场获利了结，COMEX12月期金上周五收报1008.5美元。在国际金价高歌猛进的背景下，国内黄金市场亦表现强势，沪金主力0912合约价格9月2日开始由210元/克启动，截至上周五日收盘价格达到223.1元/克，两周涨幅达到13.1元/克。短期内美元由于跌幅过大且持续下跌时间较长，技术上有调整的需求，黄金仍将以高位整理为主。

　　二、市场研判

美元持续疲软为金价上涨提供动能

在9月初的美国劳工节过后，美元市场人气突然之间受到重大打击，因有传言称中国担心美国宏观经济政策，且一份联合国报告呼吁建立新的以多种货币为基础的全球储备。这引燃了外国央行或将把美元外汇储备转换成其他货币甚或黄金的担忧，导致美元破位下行，并连续下跌。

另外，近期，美国方面公布的经济数据出现明显好转，金融市场风险偏好情绪升温，美元的避险需求有所下降。美国国会大幅上调政府预算赤字后，美联储的8月会议纪录又显示，鉴于就业市场疲弱，美国仍将继续其量化宽松政策，而欧洲央行也表示维持1%低利率和不急于退出超宽松货币政策。投资者出于担忧货币贬值风险而大量买入黄金来保值，推动了金价的强劲上涨。

　　美联储公布的褐皮书显示，美国经济在今年夏天中期保持稳定，但疲软的消费者支出则暗示了经济从衰退中复苏的步履缓慢。消费者支出是经济的主要驱动力，但高涨的失业率使得美国民众不愿支出。随着金融市场和经济缓慢复苏，美元疲软的态势短期难以改变。

　　黄金实物需求值得期待

　　黄金市场即将进入传统消费旺季，每年从10月份至次年2月，印度、中东地区、西方以及中国等黄金消费大国有一系列重要的传统节日相继到来，如印度的排灯节、中国的国庆节和春节等，每年的四季度是实物黄金传统的消费旺季，珠宝商会在旺季来临前1-2个月提前购入黄金并进行加工。
近5年来每次黄金大行情的启动都是在9月份，如2005年9月初，金价从每盎司440美元附近启动，随后一直攀升至2006年5月的730美元；2007年9月初，金价从670美元开始启动，至2008年3月中旬涨至1000美元上方；2008年9月份，金价也曾从800美元附近拉升至900美元上方。

　　潜在通胀忧虑导致黄金需求上升

目前世界各大经济体实际利率均接近于零甚至为负利率，在持续的量化宽松货币政策下，经济好转之后的潜在通胀预期也是黄金维持高位的重要因素之一。近期经合组织(OECD)公布的数据显示，成员国7月消费者物价指数(CPI)月率下滑0.2%，年率下降0.6%。其中，能源类价格指数年率下降18.1%，食品类价格指数年率上升0.6%，非能源非食品类价格指数年率上升1.6%。总的来说，通胀压力似乎还比较遥远，而这种物价的不确定造就了黄金需求的回升。

　　近期20国集团(G20)财长和央行行长会议上，各国同意在维护价格稳定和财政状况可持续性的基础上，继续落实G20华盛顿峰会和伦敦峰会上所承诺的扩张性货币及财政刺激政策，以保证全球经济的持久复苏和增长，并在时机成熟时退出大规模经济刺激计划。这一结果暗示全球性的量化宽松政策还将持续，通胀预期加重，使得投资者们更加青睐黄金的保值功能。

　　黄金投资需求猛增

在美元疲软以及经济复苏尚存在较多不确定因素的情况下，基金在黄金上的投资开始加速，截止9月17日，全球最大的黄金ETF（SPDR Gold Shares）持有黄金量为1086.48吨，9月初以来累计大幅增持黄金24.65吨，而近几个月以来，该基金黄金持仓量一直呈现递减的态势。据美国CFTC公布的持仓报告显示，截止9月8日当周，COMEX黄金基金持有黄金净多头寸为224676手，较上一周大幅增持40175手，刷新了本轮牛市的高点。 

　　技术面因素成为金价上涨的重要动力

至9月18日当周，金价突破了2月份以来形成的大三角形整理形态，积蓄了近半年以来上涨动能的黄金在顺利突破技术性压制后，在基本面配合下，上涨的潜能值得期待。 

　　从各方面迹象来看，尽管不会一帆风顺，但全球经济复苏的脚步不会停滞。美元因美国庞大的财政赤字注定继续延续其长期贬值的态势。黄金则将因其避险保值的功能受到更多投资者的关注。在实物黄金需求及投资需求的双重提振下，金价再度刷新历史高位指日可待。但黄金的上涨也不会一帆风顺，美元的强弱在短期内对金价影响极大，如果美元企稳反弹，黄金高位整理的格局就不会改变，在金价未创下历史新高前，仍建议投资者以震荡整理的心态对待黄金。