标题：美元加息难黄金价更高

　　美元持续走弱推动国际金价在近期突破1144美元/盎司的高位，美国财政赤字和贸易赤字不断扩大的压力使得美联储在未来3个月内加息的可能性不大。美元在未来仍将走低，黄金年底前则有望突破1200美元。

　　一、美元利率影响美元走势

　　一般来说，美元和黄金价格的走势具有长期的负相关性，如果美元走弱黄金就会上涨，而如果美元走强黄金则会下跌。那么决定美元走势的因素是什么呢？

　　从美元指数和美国基准利率的历年走势来看，基准利率和美元指数具有较强的正相关性，且基准利率的变化往往领先于美元指数3-6个月。也就是说，当基准利率出现走高（或美元加息）3个月后，美元指数会随后走强；而当美元降息3个月后，美元指数会随后会走弱。例如，从2001年1月美联储下调基准利率1％至5.5％后，美元进入降息周期，美元指数则随后从2001年6月进入了漫长的下行通道，从期间最高的120跌至目前的76附近，而美国目前的基准利率仅为0-0.25％。可以预测，当美国走出此次金融危机后并且美元进入加息周期后，美元指数将重新开始走强，而美元的走强则意味着黄金进入下行通道，投资者则应该在美元加息后了结多头头寸。

　　本轮黄金价格在下半年之所以能创出历史新高，主要得益于美元持续下跌所带来的货币贬值风险，大宗商品价格指数和物价指数（CPI）目前仍处在历史较低的水平，所以通胀因素对金价的影响不大。

　　二、黄金走强对冲美元贬值风险

　　2009年10月份美元指数继续走弱，自今年3月份以来美元指数已经下跌了15％，全球投资者纷纷抛出美元而买入其它高息货币和资产，美元作为全球主要储备货币的地位在不断下滑，增加了黄金作为抵御美元贬值风险的吸引力。预计在美国财政赤字和贸易赤字不断上升、失业率居高不下、房地产市场依然艰难的情况下，美联储仍将长时间（2010年下半年前）维持现有的超低利率，在以色列、澳元等货币纷纷开始加息的背景下，息差套利的行为将推动美元继续走弱，直到美国开始进入升息周期。美元和黄金在最近5个月的走势呈完全负相关性，随着美元持续走弱，黄金走出大幅上扬行情，充分体现出黄金对冲美元贬值风险的作用。

　　三、息差交易推动美元走弱

　　在各国政府大规模经济刺激政策所产生的通胀预期下，金融危机受伤较轻的一些国家央行在今年8月起开始收紧货币政策。8月24日，以色列宣布将基准利率上调25个基点至0.75％，成为自去年9月金融危机全面爆发以来首个加息的经济体；10月6日，澳大利亚央行将利率提高25基点至3.25％，这提升了亚洲各国货币相继加息的可能性；10月27日，印度央行宣布自11月7日起将商业银行存款准备金由24％调升至25％，这意味着各国央行有开始收紧货币政策的迹象。

　　与各国央行开始采取加息等货币收紧政策对应的是，美联储多次表示将在长时间内保持低利率，因美国国内高额的财政赤字、高失业率和楼市数据的疲弱使得加息难以进行。尽管美联储和美国政府多次口头强调支持强势美元，但因其缺乏具体行动而被市场所诟病。如果美联储不能采取具体措施来支持美元走强，投资者将会继续抛售美元以买入其它高收益货币，息差交易将继续推动美元走弱。

　　四、贸易赤字增加阻碍美元升值

　　美元的疲弱走势符合美国政府的期望，这将促进美国增加出口和缩窄贸易赤字，减弱美国的外债负担。美元下跌背后的一个重要原因是，美元的持久疲软是解决这场全球危机的关键步骤之一。全球经济正有待恢复平衡，美国需要更多的储蓄和出口，中国及其他出口大国则需要更多的消费和进口。美元有条不紊地贬值使得这种角色的转换已处在进行之中，美国的贸易逆差（经常账户赤字）在最近几个月已出现明显收窄。

　　美元的持续贬值使得美国贸易情况出现改善，出口增长幅度高于进口，但贸易赤字虽然收窄但仍在持续增加。除非美国贸易赤字得到显著改善，甚至出现顺差，否则美元升值将继续使贸易情况恶化，不利于美国经济的复苏。因此在美国贸易逆差没有明显改观的情况下，美国政府并不希望美元大幅升值。