标题：后危机时代的理财之道

　　随着经济复苏的趋势日渐明晰，上证综指已经再次站上3300点，黄金价格也屡创新高。在此背景下，普通老百姓应该如何调整资产配置策略？

　　主持人：中国证券报记者 钱杰

　　嘉 宾：恒生银行(中国)副行政总裁 杨荣

　　招商银行(18.40,-0.09,-0.49%)总行零售部副总经理 张东

　　平安银行财富管理部副总经理 程明高

　　通胀何时会来临

　　中国证券报：随着经济回暖，目前国内CPI和PPI的降幅已经明显收窄，老百姓的通胀预期也越来越强烈，您认为通胀何时会来临？怎么看明年中国经济的大势？

　　杨荣：总体而言，除非食品价格出现急升，我们估计CPI要到明年初会开始回升。预计CPI今年下跌大约1%后，明年上升约2%，通胀压力相当温和。明年国内GDP继续平稳增长，水平将略高于今年。

　　张东：从年初开始，我们就感觉到了资产泡沫的脚步，通胀发生应该是迟早的事。CPI和PPI年内就会转正，明年可能会出现一定程度的上涨，国内将迎来比较温和的通胀。再往后走，就很难说了。

　　程明高：通胀并不一定会来临。通胀一般发生在经济繁荣期，而我们现在还处于复苏期，离繁荣期还远，复苏的基础有待进一步夯实。通胀到底何时到来？程度如何？在很大程度上取决于央行调控流动性的能力。如果货币政策调整及时得当，即使现在货币投放得多一些，将来也不一定就有严重的通胀。

　　怎样做好资产配置

　　中国证券报：目前资本市场逐渐升温，黄金和石油等大宗商品的价格开始上涨。在这种背景下，我们的资产配置策略应如何调整？是否该为未来的通胀未雨绸缪？

　　张东：既然通胀是迟早的事，我建议大家在风险能够承受的范围内，应该偏重一些权益类投资。也就是说，要配置一些股票或股票型基金、房地产、黄金。在经济向上的初期，如果流动性没有收紧，资产价格一定会上涨。这种上涨通常可以持续到经济增长稳定，通胀较高，而政策也开始转向的时候。虽然通胀还没有到来，但是资产价格的膨胀是必然的。

　　至于这些风险类资产的配置比例，有一个总的前提，就是要控制好家庭资产的负债比例，最好不要超过50%到60%。在此原则下，再根据资金来源和个人流动性的需求来配置各项资产的比例。

　　程明高：经济复苏期确实是配置股票等权益类资产的好时机。绝大部分投资者由于并不具备挑选股票的能力，所以投资指数型基金是个不错的选择。

　　在购买固定收益类理财产品时，由于加息周期可能到来，建议大家谨慎选择期限较长的产品。至于黄金投资，从长期来看，黄金投资的收益并不理想。黄金价格除了取决于市场供求关系外，还取决于国际经济和政治因素，走势复杂、很难判断，一般老百姓恐怕不具备投资黄金的能力。

　　说到风险资产配置的比例，要看投资者的风险承受能力和承受意愿，比如，进取型投资者可以把50%以上的资金投入股票或者股票型基金，稳健型投资者可以拿出30%的闲置资金投资资本市场。

　　杨荣：资产配置须“量体裁衣”。每一个投资者应根据个人情况，包括投资目的、回报预期、风险承受能力与意愿等条件，来考虑资产配置的比例。一般来说， 在高通胀的环境下， 投资者应该适当降低存款的配置比例， 提升抗通胀能力较强的股票或房产配置的比例。由于今年上半年以来，资产价格大幅上扬， 投资者此时购入上述资产需更加慎重。

　　外币资产如何保值

　　中国证券报：明年美元是否还会继续贬值，人民币升值的步伐会不会加快？持有外币资产的人士应采取怎样的策略实现保值增值？

　　张东：明年美元肯定还会贬值，人民币升值的趋势已经比较确定。这一点近期NDF(人民币无本金交割远期)市场的走势已经明确体现。美国政府发了那么多国债，又需要拉动出口来振兴经济，最符合它们利益的必然之选就是让美元贬值。

　　对于持有外币资产，尤其是美元的人士，我的建议是，如果有外币需求，可以暂时持有；如果没有使用需求，应该一律结汇换成人民币，再用人民币去投资理财，这是最好的保值方法。

　　杨荣：我们估计明年美元弱势将持续。事实上，美元汇价虽然时有涨跌，但美元疲弱是一个较长期的趋势。美国无论政府财政赤字、债务及经常账赤字均高企，并继续增加。相信这种情况需要较长一段时间才能改善。

　　至于人民币，我们估计人民币汇价会大致保持平稳，这对国内经济最有利。正如我们前面所言，虽然明年全球经济会续步回稳，但外需，特别是欧美方面的消费需求将继续疲弱一段时间。因此，明年出口对国内经济增长的贡献仍不会太明显。保持人民币汇价平稳，会减少汇价变动对出口的不利影响。

　　目前低利率的环境下，固定收益投资的再投资风险较小，建议持有外币的投资者将固定收益投资控制在较短的期限内。

　　程明高：从美联储最近的表态看，美国还会将基准利率维持在0-0.25%的区间内不变，而且这样宽松的货币政策还将维持较长一段时间。因此，美元将来还会继续贬值。随着中国经济复苏步伐的加快，人民币升值的压力也会越来越大，人民币升值态势日趋明显，所以如果个人没有外币需求的话，不建议持有美元。

　　中国证券报：今年以来，银行理财产品的品种相对贫乏，随着市场的回暖，您认为明年银行理财市场会出现哪些亮点或变化？

　　张东：今年以来，银行理财产品开始回归简单和稳健的本位，所以投资者会感觉这个市场相对平淡了些。这是好事。中国的银行理财市场目前还处于初级阶段，过于复杂和风险太大的产品并不适合大众的需求。

　　如果客户希望购买一些高风险、高收益的产品，完全可以去购买基金、券商集合理财产品或者阳光私募产品。这些在银行都可以买到，不一定非要买银行自己的理财产品。明年银行理财市场可能还会延续今年的特点，继续回归简单和稳健。对高净资产客户，银行将根据客户的风险偏好，设计一些创新及较高风险收益等级的产品，以满足他们的财富需求。

　　杨荣：从需求的角度看， 随着市场的回暖与通胀预期的形成，投资者的风险偏好可能加强，这为理财市场的发展带来了机会。对银行自身而言，经过金融风暴的洗礼，银行会更自觉地遵循稳健为主的产品设计理念，特别是由于宏观经济的不确定因素依然存在，2009年理财市场“稳字当头”的格局会得到延续。