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2009年还剩1个来月，经济学家和市场人士都担心的紧缩政策还没来，而A股已一溜烟重新站上3300点。这是进一步上行的前奏，还是再次回调前的挣扎?
毫无疑问，中国龙仍然很红，在世界舞台上自信十足地舞动着。如果说10月份国内经济数据只是枯燥的注脚，那美国总统奥巴马的来访算得上是鲜活的佐证。
尽管纽约州审计长迪纳波利此前公布的一份针对华尔街的“体检报告”显示，去年赔得血本无归并欠了纳税人一屁股债的华尔街金融机构在一年间已重新实现盈利，但总体情况并不乐观。
华尔街的复苏速度，要远远快过“主街”——美国实体经济。10.20%的失业率背后，是美国人真切体会到的格外寒冷的冬天。或者也有不少人在期待，期待奥巴马的中国之行能够从东方带回些许温暖的气息。
在经济实力的天平从西方往东方倾斜的过程中，新兴市场成了最大的赢家。
“除新兴欧洲外，多数新兴市场经济没经受西方国家所遭受的系统性金融问题。新兴市场中尤其是亚洲(除日本)的经济体，经济正在快速复苏，将用最快的速度‘脱离困境’，且可能继续超越市场表现。”渣打银行中国首席投资总监梁大伟告诉理财周报记者。
梁大伟说，他们预期亚洲(除日本)货币对美元的汇率在未来的一段时期内将再创新高，亚洲(除日本)经济带动了全球经济复苏，其中最强劲的经济体包括中国、印度、印度尼西亚和韩国。因此，他建议在未来12个月内增加亚洲(除日本)的股票配置。
事实上，接受理财周报记者采访的银行中，东亚银行、恒生银行、苏格兰皇家银行、花旗银行和汇丰银行无一例外看好亚洲尤其是中国的经济前景。汇丰银行中国首席经济学家屈宏斌以“冬天里的一把火”为标题评论10月份的经济数据。他与花旗银行中国首席经济学家彭程观点相同，认为信贷从紧的可能性不大。
在信贷政策方面，比屈宏斌和彭程更为乐观的是招商银行总行零售部总经理刘建军。他说，市场所担心的投资资金来源不足问题应该不会发生，因为从投资资金来源与投资完成额的关系来看，至2009年8月，资金来源对投资完成额的覆盖率达17%，大大高于2008年同期。随着春季新增贷款的发放，至少在明年二季度之前，投资资金来源不会特别紧张。
因此，招行特别看好股市的机会，建议关注央企重组、新能源和房地产的投资机会。
特别指出的是，屈宏斌相信新兴市场中亚洲投资市场的风头有点过了，而拉美可能是下一个价值洼地。
“相对于新兴亚洲，我们重申看好拉丁美洲股票。拉丁美洲市场较新兴亚洲市场出现41%的折让，而过去五年的平均折让仅为5%。在巴西当地需求的带动下，该国经济为市场带来惊喜的机会较高。”汇丰银行的投资策略报告指出。
尽管仍旧为负的CPI让担心通胀提前到来的人们舒了口气，但银行的经济学家们建议不要对这个未来最大的吸金黑洞掉以轻心。提前配置黄金、能源、有色金属等大宗商品，是银行资深人士开出的抗通胀药方。
“国际黄金价格虽然已经突破了1100美元/盎司，但我相信在美元中长期走软的背景下，未来还会创出新高。因此，我们近期又上调了对金价的预期，未来12个月内可以突破1200美元/盎司。”梁大伟说。
长期看好黄金牛市的，还有东亚银行个人银行财富管理部总经理陈柏轩。他说，如果不敢贸然进入黄金投资市场，但又不想错过黄金上涨机会，可以购买相关的黄金理财产品分享黄金盛宴。
除黄金，梁大伟看涨的大宗商品还有能源和农产品。“在经历了一段与股票市场背道而驰之后，商品价格在第四季度将跟随股票大幅提高。随着经济的复苏，终端市场的需求开始回暖，再加上美元的持续走软，都将促进商品价格的上扬。”
苏格兰皇家银行中国首席经济学家贝哲民则表示，“目前食品价格已经开始上升，通胀最早会在今年第四季度卷土重来。由于固定资产投资预计将保持强劲，而铁矿石和煤炭尚未得益于上半年的策略性补货，这两项产品的进口表现将超过贱金属。”
鉴于今年各投资市场都有所反弹，陈柏轩建议注意资产分散配置。“若投资者继续看好股市股资，又想降低市场波动风险，除中国股票外，还可以考虑配置海外新兴市场。保守的投资者，可将A、H股以及新兴市场的交易所上市基金组合在一起;再利用银行保本理财产品的结构优势为投资建立一个“铁底”。
RBS贝哲民：明二季度人民币重回升值通道 买钢和锌
苏格兰皇家银行中国首席经济学家贝哲民说，人民币从2010年第二季度起恢复升值，但此后的定价升幅较小。同时，出口对明年经济具有决定性影响，通胀最早会在2009年第四季度卷土重来。
贝哲民同时看好铁路行业，并建议买入铜和锌。
通胀预期在年底卷土重来
中国经济复苏了，但复苏不平衡，依然是政府面临的主要难题。贝哲民认为，“公共部门需求旺盛，但私人部门的需求尚未完全复苏。财政刺激方案主要令国有企业受益，而私营企业依然受产能过剩、出口增长疲软，以及非制造行业投资障碍等因素的困扰。”
目前比较好的迹象是，10月份的PMI上升0.9点至55.2点，9月份的出口增长提示制造活动扩大，而10月份的新订单和生产量则双双超过9月。如果能得以保持，这项改善将有助于缓解产能过剩问题，为2010年第二季度的紧缩做好准备。
与此同时，9月份CPI同比降幅进一步收窄至0.8%，而前一个月的同比降幅为1.2%。一个月前经季节调整的变动率亦高得出奇，达到0.3%。贝哲民认为，“这表明，即使一年前的变动率会继续下降一段时间，但通胀压力已经回归。通胀预计将在11月份卷土重来，到2010年第一季度前CPI达到2.0%。”
但国务院很可能延迟出台相关政策。10月份的国务院报告显然对流动性和通胀表示担忧。然而，报告又重申了“适度宽松”的政策立场。目前没有迹象表明，预定在12月初即将召开的经济工作会议会对政策做出修改。
目前，食品价格已经开始上升。9月份的食品CPI同比上升1.5%，而8月份同比上升0.5%;同时，19项农村市场商品的平均价格按月环比上升2.0%，而前一个月环比升幅为0.5%，入选的大米、小麦和猪肉产品价格大幅上升。这表明食品CPI很可能进一步走强。
明年二季度人民币升值
世界经济不平衡，中国经济内部也不平衡，过分依赖出口。金融危机之后，无论是政府还是市场人士都表示，对中国经济进行结构性改革。
但一年过去了，这种变化却很少。人民币实际上再度与美元挂钩，中国出口厂商像2002年那样不断夺取市场份额，贸易顺差依然相对巨大，而人行依然稳健地买入美国政府债券。
贝哲民在其最新的一份《人民币、外汇储备与重新调整》的报告中指出，面临历史罕见的经济危机，中国领导层力求维稳。
政策重点已从“宏观”转向“微观”。以“宏观”为重点，是2005年至2008年间外汇政策的特点，其目标是采用渐进式的货币升值，调整经济增长的方式，从低附加值出口生产和固定资产投资，逐步转向高附加值出口生产和社会消费。如果调整导致一定数量的工厂倒闭，也是可以接受的后果。然而，经济危机袭来，工厂倒闭速度过快，增加了社会动荡的风险。政策重点转向“微观”，旨在稳定企业盈利。人民币实际上再度与美元挂钩。央行亦提议以人民币进行贸易结算，希望以此为途径，保障企业盈利免受币值过分波动的影响。正是这种波动，使得未经避险的出口厂商陷入财务困境，2008年上半年尤为严重。
“本人预计，只要出口仍处疲软，企业盈利受到打压，人民币将保持与美元挂钩。本人将人民币恢复升值的预计时间从2010年第一季度推迟至2010年第二季度。”贝哲民表示，“在目前欧元/美元的汇率为1.20(而非1.60)的情况下，不太会支持人民币升值。美元/人民币汇率预计将在2010年第二季度末达到6.700，而2010年第四季度末会达到6.500。”
“财政刺激方案一旦撤销，私人部门需求的疲软便会暴露无遗。确实，本人曾听到有传言称，国内及国外零售商都要求缩短交货期，以求维持较低的库存水平，因为他们依然担心国内外的需求前景。”
贝哲民表示，“总之，今后六个月(尤其是圣诞节后销售季节)的出口表现对经济前景至关重要。出口增加将会减少多余产能，让私人部门恢复活力，并产生贸易顺差，从而使得人民币升值的理由更加充分。”
铜价在2013年达到历史高位
对于上半年强劲的大宗商品市场，贝哲民认为，“由于补货放缓，国内外价格之间的套利机会减少，下半年的大宗商品进口预期将普遍走弱。然而，由于固定资产投资预计将保持强劲，而铁矿石和煤炭尚未得益于上半年的策略性补货，这两项产品的进口表现将超过贱金属。”
9月份的数据显示，铜进口量跃升至28.9万吨，而8月份仅为22.6万吨。该数字低于6月份38.4万吨的峰值，但这个结果仍出乎意料，因为国内价格低于国外。而且，伦敦金属交易所亚洲仓库中的铜库存量正在上升，这极有可能是中国买家返销国外市场。
投机可能是一个原因。伦敦金属交易所最新的周例会反馈表明，大多数市场参与者预计铜市场供应紧张将导致中期价格上升。而中国买家可能认为目前的价格较为便宜，即使这意味着要在今后三年持有铜。总之，中国未公布的铜库存似乎正在上升。
另外，铁矿石进口量上升至64,550吨，这符合钢铁生产强劲所带来的预期。而10月份从澳大利亚Headland港出口的铁矿石上升2%，表明面向中国的出口量上月依然强劲。然而，人们依然担心港口的铁矿石库存已达到历史高位，而2010年固定资产投资增幅更可能下降，而非上升。
“铜依然是我们看好的贱金属。虽然铜价从目前水平的上涨空间或许不是最大，但由于供应短缺，我们预计铜价会在2013年前达到新的历史高位。然而存在短期风险，尤其是中国买家可能在早先大举囤货后返销市场。出于供应短缺的原因，我们亦看好锌，但由于生产商的产出大于需求，锌的表现起初会落后于铜。镍是我们最不看好的贱金属。”