标题：黄金正式进入央行时代

　　殷静波

　　国际黄金价格的新高仍在改写，在突破1100美元、1150美元关键点位后，昨日伦敦现货黄金价格已经上涨至1182.87美元/盎司(截至北京时间22:16)。

　　金价为什么会上涨，美欧英三大央行维持利率不变，市场风险偏好不断提升，SPDR GOLD SHARS的持仓9月以来持续增仓4.07%，此外全球央行的储金潮、企业套保和旧金重炼供应的减少，投资需求尤其中国的投资需求等，这些都构成了金价上涨的主要推动力。

　　不过，回顾商品市场2009年以来的走势，黄金价格上涨最为稳定。基于此，笔者认为，其中主要原因之一是2000年来全球中央银行由净卖出群体转为2009年第二季度以来的净购入方。

　　本月初，多头最担心的超级卖家——印度央行以高价买入IMF的黄金，无疑使得官方部门成为IMF售金净买家的角色进一步被确立。欧洲央行延续近几周增加黄金储备的态势，国际货币基金组织向印度洋岛国毛里求斯和俄罗斯国家贵金属库向俄罗斯央行纷纷出售黄金，再次增强了市场对其他国家央行潜在买兴的信心，央行对黄金强劲需求的“星星之火”已成“燎原之势”。根据新出炉的央行黄金协议规定，每年的销售上限从500吨减至400吨，充分反映出黄金持有者——央行们售金意愿不强，其角色的根本性转变表明国际黄金市场正式进入央行时代。

　　美元在美国政府的“默许”或者说“benign neglect(温和的忽视)”下井然有序地贬值着。美联储主席伯南克公开发表的多次讲话均表示“密切关注”，但始终没有呼吁美元走强，美联储目前的首要任务是促进就业与稳定物价。伯南克的讲话未给美元走弱设置任何障碍，而是强化了维持低利率与货币宽松的政策。随着国际货币体系不稳定趋势加深，必然导致国际天然货币——黄金价格的重估。而上周美元指数即使出现小幅反弹，但黄金“照涨”不误，且在多数时间内不受美元暂时走强的影响。结合美国“10月CPI超过预期，并且同比CPI数据已经接近零”，这说明美国的通缩压力在消退，市场上开始关注通胀压力的到来。

　　从黄金实物消费来看，每年9月份到12月份是国际黄金珠宝的传统消费旺季，这也是金价上涨的催化剂之一：一方面是需求的多元化，西方的圣诞节、新年和中国春节等相继到来，前往金店购买金饰的消费者并没有随着金价的上涨而减少；另一方面是需求越来越刚性化，“买涨不买跌”的心理大大刺激了普通投资者购买黄金，以达到增值的目的。

　　此外，全球金矿产量呈下降趋势，开采条件较好的金矿资源已越来越少，黄金供应瓶颈越来越突出，这将加剧黄金供应短缺。更重要的是，随着金价的不断走高，黄金供应者会逐步削减对冲头寸，从而进一步刺激市场需求。

　　总之，随着经济的强劲回升，全球宽松的货币政策所带来的后果——通胀压力可能很快到来，这增加了黄金抵御通胀的需求。另一方面，即使世界经济再次陷入低迷，那股市和大宗商品可能面临下跌风险，资金将从风险资产转入无风险资产，从而增加了黄金的避险需求。随着ETF重新增持，其对价格的助涨作用愈发明显，黄金走势一枝独秀格局将得到进一步强化。(作者系东航期货研究员)