标题：美元强弱对黄金影响最大

 　最近一段时间，黄金总是不断创出历史新高来，投资者的热度也是一直处于高涨期，兴业银行研究处、资深黄金分析师蒋舒博士建议投资者，应该根据自身的投资目的选择恰当的投资工具和采取合适的投资策略，并不存在恒定不变的黄金投资必胜方程式。

    ●背景：黄金金融属性的强化

    蒋舒就近期黄金屡创新高的历史背景给予分析，1973年布雷顿森林体系瓦解后，黄金与美元的脱钩使得黄金从作为货币储备的战略商品地位中解脱出来，成为一般投资者的投资标的，并在接下来的1973－1974年和1979－1980年两次石油危机中作为对抗美元贬值和高通胀的金融资产大放光彩。然而，之后随着原油、铜等期货市场的发展，黄金对抗通胀的吸引力为其他商品所分流，美元在克林顿时代的走强更是使得黄金的投资色彩有所黯淡。

    然而，自2002年以来的黄金牛市催生了大量的黄金投资需求。新生的黄金ETF等实物黄金投资形式则扩大了黄金投资需求对于金价的影响力，使得黄金的金融属性得到强化。回顾2009年的金价走势，我们可以看到在经济危机肆虐、金饰需求不断下滑的背景下金价再创新高主要是受到了对冲美元贬值的投资需求的支撑。

    ●趋势：关键是美元

    谈起黄金的影响因素，通胀、美元、避险情绪、股指、政治局势等等常常被提及，然而影响黄金价格的因素如此之多不免给投资者以眼花缭乱、不着肯綮之感，也不利于投资者对金价走势得出逻辑一致的判断。不少投资者会面对这样的困惑：经济危机来临，避险需求会推高金价，而经济恢复时通胀预期升温也会推升金价，这岂不是意味着无论经济好坏黄金总是一个整体上扬的永恒“牛市”资产？

    兴业银行研究所通过历史数据的观察和对比，发现美元强弱是影响金价最为持久和稳定的因素。投资者只需把1973年美元与黄金脱钩以来的美元汇率与金价做一个对比，就会清晰地看到金价起伏与美元周期之间的负向关系。对比2002年以来的金价、美元和美国的通胀水平，可以看到：2002年以来的一轮黄金牛市是在美国通胀水平相对平稳的背景下展开的，美元的贬值才是此轮黄金牛市的主动力。不仅如此，黄金与美元的短期变动不总是负向相关并不能否定黄金与美元在趋势上的反向关系，兴业银行研究所统计了1984年至2008年所有交易日金价与美元的变化方向，发现52%的交易日里黄金与美元呈现反向变动，而48%的交易日里黄金与美元呈现同向变动。因此，短期内金价与美元呈现同涨同落是十分普遍的现象，这并不排斥在趋势上美元强弱是金价走向的关键。

    既然美元走势是黄金价格趋势的主线，那么未来金价走势的展望自然聚焦于对美元币值变动的研判上。兴业银行研究所认为，年内美联储启动加息的可能性很小，因此在美元仍处于低利率和市场对于美国经济恢复信心仍然脆弱的背景下，任何其他主要央行可能的加息或者有关退出政策的暗示都会再度强化市场的看空美元情绪，从而使得美元下滑、刺激金价上扬。不仅如此，随着经济的恢复，圣诞期间黄金首饰需求的可能回升又将从商品属性层面支撑市场对于金价的信心。在年内有望看到金价突破1200美元关口甚至更远。

    然而，目前节节攀高的金价在强化黄金牛市预期的同时却掩盖了未来经济恢复趋势确定后美联储启动加息进程和资本回流美国市场的可能。美联储一旦启动加息进程，那么基于美元低利率的息差交易将被削弱，同时美联储加息向市场传递的美联储认为美国经济复苏趋势确定的信号更会刺激投资者将部分资本流回美国市场。目前可能过度透支的美元悲观预期也隐含着2010年一旦美国经济复苏势头确定美元企稳和反弹后金价趋势性多头投资可能的失落。

    ●投资：策略和工具与目的相匹配

    尽管目前国内黄金投资热节节升温，但是投资黄金并不是“保赚不赔”的无风险投资。蒋舒建议投资者应该根据自身的投资目的选择恰当的投资工具和采取合适的投资策略，并不存在恒定不变的黄金投资必胜方程式。对于偏好短期波动、风险承受能力较强的波段操作投资者，目前国内带有杠杆的和可做多做空的黄金延期交收和黄金期货等投资品种提供了理想的投资工具；对于看好黄金趋势性走势的投资者，则应侧重于投资实物黄金；看重黄金价格稳定性的投资者，则应该将黄金与自身持有的股票、债券甚至房产等资产组合起来，适当将自身财富的较小比例配置于黄金，国际通例一般为5%-15%。