标题：紫金矿业：海外并购再拓发展空间

作为A股市场上首个面值仅为0.1元的股票，紫金矿业[10.74 -2.54%](601899.SH)注定要在A股历史上占有一席之地，不过，本周紫金矿业之所以备受市场关注，却是因为其在海外并购方面迈出的一大步。

紫金矿业12月1日对外宣布了该公司有史以来最大的一笔收购——斥资33.68亿元收购澳大利亚上市矿企Indophil。Indophil的核心资产为其所持有的Sagittarius Mines, Inc.(下称“SMI”)A类股份34.23%权益。而SMI是一家菲律宾资源勘探及开发公司，拥有菲律宾南部世界级铜金矿床——坦帕坎(Tampakan)铜金矿，该矿预计将于2016年正式投产，项目建成后将年产铜精矿34万吨、黄金10.89吨。受上述消息影响，周二紫金矿业股价以10.80元大幅高开8%，盘中一度冲击涨停，最终以7.20%的涨幅收盘，而一周以来的涨幅达10.2%。

收购刺激股价

银河证券行业分析师周卓玮认为，此次收购增强了公司的竞争优势。Indophi公司核心资产是拥有坦帕坎铜金矿普通股37.5%的权益，此矿铜资源量约为1350万吨、黄金491吨，权益资源量约为506万吨铜、183吨黄金，探明和控制的资源储量分别是390万吨铜、145吨黄金，从矿权的收购价格来看较合适。

从长期来看，周卓玮认为此次收购将极大地拓宽公司的未来发展空间。收购前公司的黄金储量约700吨，铜储量967万吨，若此次收购成功，公司的黄金资源储量有望增加26%，铜资源储量增加52%；按照未来达产后的年产矿产铜34万吨、黄金10.89吨来看，权益产量将增加12.7万吨矿产铜、4.1吨黄金，而公司目前的矿产铜量只有约8.4万吨、矿产金31吨。更有行业分析师认为，这不仅将有效增加公司资源储备，且为公司后续发展及20万吨铜冶炼项目建成投产后的原料供应提供强有力的保障。

尽管如此，该收购项目在短期内难以增厚公司业绩。由于坦帕坎铜金矿的可研报告将于2010年二季度完成，预计此项目于2016年投产，短期内无法贡献业绩。如果紫金矿业使用负债收购，短期还会由于增加财务费用而使得业绩有所下降，但对业绩整体影响幅度不会太大。

虽然此次收购短期内不会提高公司的业绩，但很多市场人士还是认为会刺激公司股价的上升，市场的表现也证明了这一点。有市场人士表示，由于矿业公司的核心资产是其拥有的矿山资源，矿业股的估值很大程度上是衡量其拥有的资源，收购成功后公司的资源储量大幅增加，按照目前A股EV(企业价值)/资源储量的估值水平，公司的EV有望增加约300亿元，扣去增加的负债，公司的股价至少应上涨约2元。

金价飙升亦为动力

不过也有市场人士认为，除了上述收购消息刺激之外，紫金矿业本周股价的上涨也是受到了国际金价突破1200美元/盎司的影响。目前国际金价上涨趋势已然成型，作为国内黄金储量最大的上市公司之一，紫金矿业的股价早该有所表现了。但由于受到大小非股东不断减持的影响，紫金矿业今年以来的股价表现明显弱于其他黄金股，现在也该表现一下了。

根据紫金矿业11月27日的公告，今年7月2日至11月24日期间，陈发树及其控股的新华都[32.40 -4.73%]实业共计减持紫金矿业1.46亿股，套现约15亿元。此前，其已减持紫金矿业股份套现超37亿元。

东方证券行业分析师张镭认为，未来金价仍有上升空间，而紫金矿业在A股黄金类上市公司中属于估值最低、基本面最好的公司。截至2009年上半年，紫金矿业的金矿保守资源储量达到704.3吨，为同行业最多，随着秘鲁铜钼矿、塔吉克斯坦ZGC项目、俄罗斯图瓦铅锌矿等大项目逐步投产，紫金矿业将迎来另一波高速增长。预计公司2009～2011年每股收益分别为0.30、0.45和0.46元。