标题：金价跌4%创年内最大跌幅 黄金股介入机会来临？

　　中金黄金（600489）将继续受益于资产注入预期。A股市场对于黄金股的偏好明显，中金黄金（600489）还将保持其高估值的特性，并维持对于山东黄金（600547）的估值溢价。中金黄金的高估值来自几方面的支撑：资产注入预期高、确定性强以及黄金对利润贡献的比重逐步增加。市场一直对中金黄金集团资产注入的预期较高，这种预期从07年开始大幅拉升了中金黄金的估值水平，使其对于山东黄金从估值折价转变为估值溢价。由于注入的资产以黄金为主，进一步降低铜业务所占比重，因此公司的估值水平也水涨船高。同时资产注入带来的增长性使得公司的估值压力得到有效释放，留下股价进一步上升的空间。

　　山东黄金的纯黄金特性将使其在通货膨胀大幅上升时受益。从历史来看，A股在通货膨胀大幅上扬时，黄金股表现好于其它有色股票。以07年下半年开始的通货膨胀为例，当CPI上升到4%以上时山东黄金的股价开始显著跑赢大盘，08年年初CPI增速接近10%，尽管大盘下跌，山东黄金的股价仍然在上升。山东黄金的黄金业务占比高于中金黄金，因此如果2010年通货膨胀明显上升，那么山东黄金也存在比较好的投资机会。

　　紫金矿业（601899）有望逐步摆脱小非减持对股价的负面影响，产量增速放缓仍将抑制股价上涨空间。紫金矿业A股前期受小非减持影响，股价跑输板块比较明显，H股股价受到A股股价的拖累也跑输板块，未来随着减持逐步接近尾声，市场对这方面的担心将会逐渐减弱。然而，由于基数较大，公司矿产金产量增速今后难以维持高增长的势头，同时公司海外扩张计划也存在一定的不确定性，这些都会对未来股价表现有所抑制。

　　招金矿业未来盈利确定性比较好，目前较低的估值有提升空间。目前公司的估值水平与上次扩张期平均水平相比存在折价，然而伴随着矿产金产量的不断增长以及资源储量的稳步提升，我们认为这一折价在未来有望消失。与紫金相比，招金矿业明年的矿产金产量增速更快，进一步提高了公司的估值吸引力。

　　中长期看好铜价，江西铜业（600362）仍有投资机会。我们认为江西铜业A股和H股当前估值从底部的大幅提升已经反映了铜基本面的显著好转，与07年扩张期相比，目前江铜估值已经基本接近扩张期的中值%2B1倍标准差。随着明年铜供应缺口的出现，江铜的估值水平仍将扩张。由于海外复苏缓慢，短期缺乏金属价格大幅上行的催化剂，我们认为可等待盘整或回调后的机会加仓或逢低吸纳。一旦铜价恢复升势，江铜仍将有较好的表现。