标题：西汉志金评：投资组合中黄金的比重多少合适

12月9日，现货黄金价格在亚盘小幅上升，当日最高1136.50美元，最低1127.10美元，北京时间下午13：17为1133.50美元。Kitco公司网站对今日黄金价格变化的分析是：因美元贬值上涨1.20美元，因黄金买盘推动上涨3.90美元。

根据笔者测算，自2009年9月1日以来，黄金价格的波动率出现起伏(如下图)。根据世界黄金协会数据，22天黄金价格的波动率9月18日达到14.53%，然后下行，11月13日触及低点4.26%，随后又开始攀升，12月4日达到16.63%。

数据来源：世界黄金协会

自2000年1月4日以来，22天黄金价格的平均波动率为13.48%。目前黄金价格的波动率有向上攀升态势。这说明黄金价格的风险加大。投资者更加不易把握黄金价格走势。投机资金的动向比黄金实物需求与常规黄金投资需求更加走位飘忽。

笔者在西汉志金评中大量分析黄金的基本性质，是希望投资者明确投资黄金的实质目的。资产管理中的一个重要概念是投资组合分析。研究投资组合理论是为了选择最小风险的最大回报。所以，投资者必须首先认清楚自己所能承受的风险。短钱长用，或是吃饭钱拿去赌博，是没有风险意识的典型案例。不能认清风险的后果是捉襟见肘、甚至破产。对风险有了把握后要追求回报最大。比如，投资者手中现有100万元，怎么投资合适呢？选择很多，股票、债券、外汇、基金、大宗商品等等。通常，这100万元中，要有40万投到股票中，30万投到债券中。其它30万投资别的。

上面的波动率研究告诉我们，投资黄金的风险相对较小。并且，黄金通常与股票债券反方向运动。投资组合中加入黄金，能够整体降低风险。

那么，多大比例投资黄金呢？世界黄金协会的数字是7%左右。笔者在接受北京电视台财经频道采访时给出的数字是5-10%。

西汉志：郑鹏