标题：黄金行业：对抗货币体系不确定的武器 推荐

报告名称：黄金行业——对抗货币体系不确定的有利武器

世纪证券研究人员：周宠

报告类型：行业报告

报告日期：2009-12-10

所属行业：有色

内容摘要：

·黄金供应基本稳定。近十年来全球每年的黄金供需平衡量在3700到4200吨，黄金的供应方主要是矿产金和回收金以及央行售金。2008年约为3863吨黄金，其中矿产金占63%，回收金占31%，央行售金占6%。从趋势来看，矿产金受矿石品位下降等因素影响，近几年数量不断下滑，回收金和央行售金则因为金价上涨的原因表现不同——回收金数量出现上涨，而央行售金则出现惜售。

·投资需求快速增加。黄金需求主要来自工业需求和投资需求，工业需求包括首饰、电子制造业、牙医用金等方面，其中首饰用金是黄金的最大需求领域，每年大约2500吨左右，近年来随金价走高有所下降、其它工业需求保持稳定，每年的需求大约在400吨左右；投资需求则是指与保值避险有关的领域，包括各央行储金、金币金条、黄金ETF等方面。近几年数据显示快速增加，成为推动黄金价格走高的主要动力。

·展望2010年黄金价格走势，我们认为黄金价格依然会在高位，我们认为货币环境不确定性是支持黄金价格的最重要因素。主要是指美元地位动摇造成的货币环境不确定，表现为美元指数的弱势、石油价格的高位运行、新兴国家央行增加黄金储备、投资者对黄金投资品的热情增加。

·黄金类上市公司，股价的走高有两条线索，一是黄金价格不断走高，二是“资产注入”增加公司黄金产量，以上市公司为募资平台，以母公司集团为基地培育新的黄金项目，一旦项目成熟，在合适的时机注入上市公司。近几年，依靠这一路径，配合黄金价格的不断上涨，黄金类上市公司的股价表现抢眼。我们认为，由于货币体系的不确定，黄金仍会受到追捧，黄金价格未来几年仍会在高位，而资产注入将始终是黄金股的催化剂。给与黄金股“推荐”评级。