标题：西汉志分析：黄金牛市究竟还能走多远？

许多市场人士认为，黄金在些许回调后，会继续大幅上涨。甚至许多经济学家预期金价将再创新高，甚至达到1500美元。但这样的声音越来越少，金价的上涨动力也越来越小。黄金的牛市究竟还可以走多远？

09年黄金价格暴涨有四个原因：宽松的货币政策，美元的持续贬值，通货膨胀和央行购金的预期。

货币政策：

随着美国经济逐渐走向复苏，美联储已经考虑退出数量宽松政策，并考虑使用多项退出计划。第一，在二月份有可能推出的对商业银行的定期存款业务，计划将回笼银行间过剩的资金。第二，从去年11月起测试的对资产抵押债券的回购计划。第三，在今年2月1日之前，美联储将不再向银行体系注入资金。美国退出经济刺激计划将成为今年第一季度市场走势的亮点，计划的正式施行后，金价将出现继续出现回调。

美元贬值：

另外，很多人认为黄金继续上涨的原因是，美元未来将继续贬值。理由很充分：美国不断扩大的财政赤字，自二战以来第一次达到了GDP百分比的两位数。其他国家强烈建议美国削减财政开支，来减少负债。然而，美国大量的印刷钞票，促进了美元贬值。

然而我们不禁要问一个尖锐的问题：美元究竟对哪种货币贬值？欧元区各国债务问题似乎更加严重。而日本的财政赤字占GDP的比重几乎是美国的两倍，而日本央行依然继续使用数量宽松政策，今年内都不会有加息的可能。英国的经济情况几乎是各主要经济体中最糟糕的，没人期待英镑对美元升值。我们可以得出结论：尽管美国的财政赤字问题的确严重，但其他国家的情况更加糟糕。因此，美元在未来大幅贬值的可能性很小，并有可能近期出现回暖，打击黄金价格。

央行购金：

只问一个问题：美元开始升值后，你还会购买黄金吗？也许你不会，但央行会。但一定不会大批量购买。

通货膨胀：

未来经济出现通货膨胀的确是很有可能的。在各国不断使用经济刺激计划后，资金能不能有效回笼将决定未来是否出现恶性通货膨胀。而黄金作为对抗通货膨胀的有力工具，一旦恶性通货膨胀爆发，金价将再次被推高。

因此我们得出结论，在长期通货膨胀的确有可能推高黄金价格。但在通货膨胀来临之前，美联储退出经济刺激计划和美元未来的升值，将很可能在未来几个月内使金价继续回落。

研究中心分析师：赵力耕