标题：2010年或是黄金的半年行情
和讯特约
一、2009年黄金市场行情回顾与特征分析
2008年爆发的美国金融海啸，使全球经济步入自20世纪30年代的大萧条以来的最严重衰退。全球股市暴跌，原油、大宗商品等资产市场价格拦腰斩断，但惟独黄金市场在避险买盘的推动下继续向好，延续了８年以来的黄金牛市格局。2009年年初，黄金价格曾经试探1000美元关口，但并没有实现很多人认为的“黄金千元时代的来临”而是选择快速回落。如果仔细分析其中的原因，我们可以看到随着各国政府的经济刺激计划大规模实施，尤其是极度宽松的货币政策，史无前例的低利率向市场注入了天量流动性，全球经济避免了崩盘危机，而且作为危机起源的全球金融市场得到了超乎想象的恢复。这时候高风险投资市场也已经开始初露端倪，股票市场和大宗商品这时开始启动，经济衰退虽然谈不上结束但是人们的信心显然显著增强，处于避险情绪支配下的黄金买盘很快消退，投资者纷纷撤出黄金市场。但是黑色的08年注定要用金色的09年来粉饰，黄金也没让投资者失望，在经过几个月的盘整筑底之后，在美元指数持续疲软的背景下，在9月份黄金传统消费旺季到来的情况下，加之印度央行向IMF购买200吨黄金引发各国央行抢购黄金的刺激，黄金市场开始了史无前例的快速上攻行情，连破1000、1100、1200美元三大整数关口，让很多经济学家和绝大多数投资者都惊呼称牛！09年岁末，高烧了一个多月黄金价格在美元指数快速反弹背景下回落至1100美元附近，但是回顾整个2009年，即使在资产市场价格狂飙的背景下，那个古老的而又长期被人遗忘的贵金属黄金依然能够拥有它的一席之地，黄金也凭借着年涨幅25%的表现开创并站稳了属于自己的千元时代，2010年上半年我们预计黄金有望借着美元疲软和通胀预期的力量推动，继续开创新的历史局面。
二、2010年黄金走势分析
（一）黄金供求关系分析
1、黄金市场供求总体趋于平衡
2、黄金需求结构发生根本性变化
全球黄金市场供给需求趋于平衡。由于矿产金的产量和再生金供给数量较为稳定，我们预计黄金的供给量变动会较为平稳，但是黄金市场的需求结构发生了重大变化。
（二）美元指数2010年走势分析
1、2009年美元持续贬值的因素分析
毫无疑问，美元的持续贬值是09年黄金价格创造奇迹的最根本原因（同样适用于大宗商品领域）。美元指数从09年3月开始了长达8个月的漫漫熊途，从最高的89.62点一路跌至74.18点，跌幅高达17.23%。美元指数此轮跌势始于美联储极度宽松政策带来的货币滥发，但内在原因更为复杂。
2、2010年美元以及中长期走势判断
1）美元汇率理论框架分析
汇率，即货币在国际上的相对价格，它的实质是本国货币与外币价值之比。这一特殊价格，在最表层上，也是由供需力量决定的。外汇供求究其来源，一部份是经常账户余额，另外一部分是国际资本流动，即外汇供求由经常账户与国际资本流动两方面决定。在经常账户中，主体是货物服务贸易与各种转移支付，由于后者占比较小，故常常以贸易收支代表经常账户。
影响国际资本流动的主要因素是汇率变动的预期，其主要决定于利率、投资回报率和经常账户状况，其中投资回报率既可以是实体经济的投资回报率，又可以是股票和债券市场的金融资本预期回报率。另外避险因素、货币供应量的短期相对变化也会对资本流动产生很大影响。
2）2010年美元走势分析
基于以上的美元汇率的理论框架，我们认为美元未来汇率的走势将主要有经常账户状况、避险情绪即利率差偏好和相对投资回报率（后两者是影响资本国际流动的核心因素）三者共同决定。
三、总结与展望
综上所述，我们2010年关注黄金的侧重点要放在两个方面：美元指数走势和央行买金状况。
我们的判断是2010年上半年，虽然各项宏观经济、金融指标继续改善，但美国失业率仍将继续高位运行，加之产能过剩通货膨胀压力不大且处于可控状态，美联储不会收紧货币；美国政府由于贸易与财政双赤字压力还会继续保持符合美国国家利益的弱势美元政策来稀释债务；市场投资者避险情绪降低，将继续涌入资产市场和高风险投资市场与地区寻求更高收益率。美元在上半年尤其是一季度会或将出现继续探底。而如果上半年由于美元贬值带来的大宗商品价格不断上涨，通货膨胀不断发酵的话，美元将会被更多的国家不看好甚至包括中东产油国。黄金对抗通胀的避险买盘将会增加，各国央行的战略性储备需求会引发新一轮买金高潮，（但中国政府仍将立足于国内不断充实自己的黄金储备不会在高位接盘黄金。）基于上面的判断，我们认为黄金将会是半年行情，金价在2010年一季度极有可能冲破历史高点，站在1300美元/盎司之上。
2010年下半年，正常规律将会是美国就业市场改善和通胀压力日益增加，美联储收缩极度宽松的货币政策，美元由于加息开始了中期反转趋势，金价随之会出现调整（黄金的对抗通胀买盘此时非主导因素），但我们预计在美元主导的国际货币体系根基出现松动的背景下，金价跌破1000美元/盎司的可能性不大。