标题：西汉志：2010黄金上半年看涨 下半年看跌

　　黄金(1124.10,-9.60,-0.85%)价格：

　　1月4日之6日，现货黄金价格连续4天上涨，从周一开盘1092.75美元，上涨至周四最高1140.45美元。1月7日现货黄金价格回调，收盘1133.60美元。1月8日黄金价格继续下挫，1月8日下午13：12为1125.30美元。

　　图例来源：西汉志分析软件

　　美国债券市场对黄金走势的指引：

　　美国债券市场近期出现一些明显变化。美国国债价格走低，原因主要是市场需求减少。随经济复苏，投资者提升对回报率的要求。美国国债的收益率上扬。2009年12月31日，美国10年期国债的收益率达到3.91%，是6月11日来的最高。2010年1月8日，美国10年期国债的收益率为3.85%。美国10年期普通国债(T-note)与10年期通胀保值国债(TIPS)的收益率差额，是美国债券市场对未来通货膨胀的预期。该差额在2009年12月31日达到2.44%，2010年1月8日该差额为2.47%，显著超过历史平均水平2.14%。美国债券市场对未来通货膨胀预期走高，支撑黄金价格上涨。

　　纽交所投机商黄金期货净多头：

　　1月4日当周，纽约商品交易所Comex分部黄金期货的投机商净多头头寸，下降至230490个合约。2009年11月30日，该净多头头寸为历史最高的262331个合约，如下图。

　　数据来源：美国商品期货交易委员会

　　Comex投机商净多头头寸回撤，说明黄金多头力量正在调整。但是，德国商业银行的高级分析师Eugen Weinberg说，“黄金市场的投机客净多头头寸仍很高”。

　　2009年印度黄金进口：

　　笔者搜集的孟买黄金协会数据(Bombay Bullion Association)显示，2009年1-12月印度黄金进口总额为205.4吨(如下图)。世界黄金协会关于印度黄金进口的数据大大高于孟买黄金协会的数据。两者采集数据的方法不同，并代表不同的市场。2009年4月底的印度的Akshaya Tritiya佛陀满月节是印度4月进口大幅上升的原因。9月印度黄金进口上升是因为商家为10月份的节日做准备。10月份印度进口黄金有所下降，是因为节日需求应该基本结束了。12月，印度黄金进口初步数据为32-35吨。第4与第1季度为印度传统黄金消费旺季，黄金进口上升为情理之中。但是，印度的黄金进口可能比去年的420吨减少51.10%。

　　数据来源：孟买黄金协会(BBA)

　　中国在2009年上半年超过印度，成为世界第1大黄金消费国。但是，印度黄金进口数据仍是黄金投资者分析黄金价格走势的重要线索。看来，今年的印度黄金消费不会使多头的黄金投资者得到支持。高价格无疑遏制了印度的黄金需求，并在相当大程度上反映出世界黄金实物需求的整体状况。

　　预计2010年第1季度，印度的黄金进口仍将维持较高水平。这对黄金价格形成有力支撑。

　　不过，印度的统计数据是个谜。1月1日孟买黄金协会主席Suresh Hundia刚说印度2009年的黄金进口为200吨多一些。1月4日该主席改了口，修正了印度2009年黄金进口数据，为300-350吨。据说有几家规模较大的交易商的数据之前无法获得。

　　美国非农就业报告：

　　1月8日周五，美国将发布新的非农就业报告。分析师表示，若12月非农就业数据如像11月一样下降，可能将进一步提升市场对美联储提前升息的预期，美元则有望延续12月以来的涨势。但经济学家预期美国12月非农失业率将达到10.1%。美国12月失业率数据是一项重磅数据。美元与黄金都会受到影响。

　　数据来源：美国劳工部

　　因为就业情况是经济复苏中最后一环链条，所以如果就业好转，美国经济复苏就更加明确。目前看来，今晚美国非农就业报告利好的可能性更大一些，美元可能受到支撑，黄金可能将承压继续下行。

　　总的来看，2010年上半年，黄金价格仍将呈现上扬态势。上半年黄金上涨的趋势判断，有几个理由：1、美国天量的货币供给；2、通胀预期抬头；3、美国低利率；4、黄金实物需求旺盛。只有美元走势有点不确定性。所以，上半年看涨。2010年下半年，随美国经济复苏，美国联储真正开始加息，其它投资产品回报率上升，黄金价格将转头向下。

　　西汉志

　　郑鹏

　　2010-1-8