标题：黄金股：金价调整后有望迎来新机

　　记者 张厚培

　　受美元指数连续数日的强劲反弹的影响，与其关联度高达90%的金价迅速回落。上周五纽约商品交易所黄金期货2月合约收于1119.90美元，较12月3日创下的纪录高位1227.50美元跌幅逾9%。受近期金价回调及大盘表现不佳的影响，A股市场上的黄金股近来表现也普遍不理想，黄金股在前期金价创出新高的背景下，股价没有创出历史新高。分析人士表示，在通胀预期下，金价在经过充分的震荡休整之后，将在未来迎来新一轮涨势，而黄金股有望在公司业绩改善的背景下，在黄金的传统消费旺季走一出波独立的上涨行情。

　　金价短调无碍中期走势

　　资料显示，此轮国际金价开始暴涨，9月开以来，更是连续突破每盎司1100美元和1200美元历史纪录。正当市场对金价的迅猛涨势莫衷一是时，11月27日和12月4日两个周末，国际金价却两度出现了快速下落的行情。尤其在12月2日突破每盎司1200美元之后，全球投资者高度关注金价是否会继续高歌猛进的时候，黄金却突然连续走跌。

　　那么金价此次在高位跳水，是否意味着金价已经到顶了呢？对此，东方证券一位分析师在接受记者的采访时表示，此次金价下跌的原因，主要是由于美国就业数据好于预期影响造成美元阶段性走强，金价本身也有技术性回调需求。

　　而全球最大的黄金EF SPDR GOLD SHARES官网公布的数字显示，该ETF在12月8日减持了约13.72吨黄金，至1116.25吨，这也是该组织自今年7月中旬以来的单日最大减仓。或许也对近期金价的走势形成了拖累。

　　今年以来，黄金价格的疯狂上涨，极大地刺激了投资者做多的情绪，但是部分投资者也在开始担心高企的金价是否已出现了泡沫化趋势。

　　分析人士表示，国际上通用的衡量国际金价是否出现泡沫的标准是，由于金价对于经济周期的敏感程度相对弱于工业类商品，在当前经济复苏预期升温下，金价的涨幅应该低于原油、铜乃至白银等商品。与2008年末相比，2009年的黄金价格上涨的幅度仅为30%左右，同期原油的上扬幅度超过了70%，铜的涨幅更是超过120%，白银的涨幅也在60%以上。因此，近期金价出现的调整不会成为中期继续上涨的转折点。

　　内业人士认为，当前通胀压力正在不断加大，各国在防通胀过程中，除实行紧缩的货币政策外，购入黄金寻求保值将会成为各国央行和投资者最为现实的选择。上个月印度从IMF购买了200吨黄金作为储备，表明亚洲国家正在逐步撤离美元资产，用黄金替代美元，金价有望在买方的需求下走高。

　　此外，黄金进入传统消费旺季，世界各国的各种重要节日都会相继到来，例如印度的系列节日、西方的圣诞节、全球的新历年以及我国的春节，在这些节日的带动下，黄金销售会有不错的表现，这也将对金价的走势形成支持。

　　海通证券分析师表示，虽然美元近来有所走强，不过由于弱势美元是美国的经济大战略目标，黄金的避险功能依然存在，只是前期无序的上涨，使得其避险功能有所减弱，进行适当的调整是必须的也是必然的。从前期各大央行的态度来看，皆有增持黄金的意图，只是当时的价格已经过高，金价的回调也将重新引发央行购金的兴趣，此外，在通胀风险愈加受到投资者关注，需求强劲的推动下，经过回调后的黄金会依然将受到市场的青眜，中期仍有望保持强势。

　　金价高企助推黄金股

　　金价是黄金企业盈利影响最大的因素，资料显示，从2001 年以来黄金价格便一直呈逐步上升的趋势，中国整个黄金行业的总利润也从15 亿左右一直攀升至2008 年的120 亿左右，2009 年黄金价格进一步攀升，黄金行业的利润也将继续上升。

　　尽管今年黄金股在金价走高的刺激下，演绎了一波“疯狂”的行情，但前期黄金股与黄金价格两者之间的走势似乎有些不同步，在12月3日纽约期金的价格一度冲高至破纪录的1227.50美元的时候，仅有山东黄金(600547)创出了历史新高，其它的黄金股均没创出历史新高。那是为什么呢？资料显示，70 年代以来美国黄金股票纽蒙特的走势研究发现，股价与金价之间的不同步属于正常现象，两者之间市场中的走势存在着交替攀升的现象。也就是说金价与黄金的走势有时是并不一致。

　　此外，以山东黄金、中金黄金(600489)为代表的黄金股的价格比较“昂贵”也是一大因素，据统计，当前黄金股整体的市净率己经超过10 倍，动态市盈率也己超过70倍，高出行业近几年的平均水平。

　　然而，民族证券分析师关健鑫表示，今年四季度以来，金价大部分时间在1000 美元/盎司以上运行，公司业绩有望得到改善，这将有助于降低公司股票估值过高的风险。因此，在金价高位震荡、公司业绩改善的背景下，投资者仍可积极关注黄金类股票的投资机会。

　　“在信贷大幅度扩张，通胀预期强烈的情况下，人们开始逐步提高黄金在整体资产中的配置。预计中国对于黄金的需求仍将保持快速增长。此外中国央行提高黄金资产在储备中比重的预期仍然比较强烈，央行购金预期将对金价形成支撑。因此虽然明年下半年存在美国加息等不利因素，但在投资需求较快增长的情况下，预计黄金仍将维持高位。”东北证券分析师诸利达如是说。

　　分析人士认为，美元走弱是黄金价格走高的主要推升动力。考虑到美国未来高失业率、低产能利用率、信贷紧缩、去杠杆化未完成等因素，美国短期内不可能加息，美元仍将继续宽松，预计未来美元弱势格局将对金价带来持续支撑。对未来金价的乐观预期，有望在黄金股股价上涨中得到进一步的体现。

　　“虽然不能否认黄金价格的上涨将会增厚黄金上市公司的每股收益，但黄金股的选择不能因为黄金价格的上涨一概而论。”信达证券分析师范海波这样表示。为此，我们特选择了机构最为关注的三家重点黄金公司：山东黄金(77.66,-0.52,-0.67%)、中金黄金(56.21,-0.21,-0.37%)和紫金矿业(9.43,-0.08,-0.84%)(601899)来作进一步的详细分析。

　　山东黄金：资产收购 快马加鞭

　　资料显示，公司在收购黄金矿山方面正呈现出快马加鞭的态势，继今年6 月份公司成功收购新立村金矿后， 11 月25日，公司再次公告，拟收购集团公司所属的三山岛外围探矿权。如果收购成功，公司将新增黄金储量11 吨左右，平均品位2.97 克/吨；伴生银金属量31 吨，伴生银平均品位8.36 克/吨。公司目前拥有185吨，该探矿权的竞购成功将使公司资源储量增加近6%。

　　另据了解，该探矿权的年矿石产能达到39.6万吨，根据公告所称的回收率测算年产黄金1.097吨，伴生银926.96千克。公司2008年的矿产金位15.5吨，该探矿权的取得将增加公司矿产金产量7.1%。假设以当前黄金价格250元/克，白银4000元/千克测算，该矿权将为公司每股收益贡献0.17元。据统计，山东黄金通过收购新立村金矿以及拟收购三山岛外围的金矿，公司目前的权益储量已经接近237.9吨左右。

　　华泰证券分析师刘敏达表示，山东黄金集团拥有探矿权近70 个，勘探面积800 余平方公里，已经申报的黄金储量可能达到了200-250 吨，其他已经探明但尚未办理各种手续的黄金储量预计在300-400 吨左右。山东黄金集团的黄金储量将在合适的时机注入到上市公司，预测资产注入涉及的黄金储量可能会超过200 吨，这将使公司的黄金储量倍增。

　　中金黄金：资产注入 业绩有保障

　　数据显示，由于中金黄金的母公司中国黄金集团公司资源储量大，拥有1200吨左右的黄金储量，但其中多数黄金储量都还没有注入到上市公司中来，相信未来这些优质资产会持续注入到上市公司中来，对公司业绩产生比较好的保障。

　　据了解，公司在今年上半年注入两个矿，下半年又注入4个矿，公司矿产金产量2009年快速增长。上半年收购了秦岭、金厂峪金矿，增加黄金资源储量15.57吨，年增加黄金产量 1.34 吨；11月份又收购了母公司控股的河北黄金、夹皮沟矿业、前河矿业合计4个矿，增加黄金资源储量约25.1吨，年增加黄金产量约3.3吨。加上原有矿山12.2吨的产量，预计2009年公司矿产金产量可以达到16.7吨。业内人士认为，公司具有较强的内生性资源增长潜力。公司现拥有多个在建项目，明年产量增长较为明确。

　　分析人士表示，虽然前三季度公司的净利润有所下降，但是随着黄金价格、铜的价格上涨，公司业绩有望明显回升。另外，随着大量在建工程将在年底投产，明年公司矿产金产量将增加，公司业绩可望出现较大的增长。

　　紫金矿业：布局海外 扩张加快

　　12月1日，公司公司公告，拟以有条件场外现金收购方式，价格1.28 澳元/股，收购澳洲

　　Indophil Resources NL 公司100%股权。交易涉及金额约5.45 亿澳元(人民币33.68 亿元)。Indophil 现主营东南亚地区金及铜金矿的勘探和开发。

　　华泰联合证券认为，紫金矿业此次收购预案，再次体现公司清晰的资源战略和较强的外延式扩张能力。如完成收购，将大幅增加公司铜、金权益储量21%和12%，至铜1170 万吨和黄金783 吨，资源保障能力进一步加强。最值得关注的是，公司在矿山开采成本控制方面的能力，始终令竞争对手望其项背。

　　海通证券(18.93,0.33,1.77%)分析师杨红杰表示，?紫金矿业菲律宾坦帕坎铜金矿为世界级铜金矿床，拥有巨大的资源储量，项目开采条件好，项目建成后将年产铜精矿(含铜)34 万吨，黄金35 万盎司(10.89 吨)。该项目建设将在2016 年正式投产，公司通过收购Indophil 股权进而持有菲律宾坦帕坎铜金矿项目37.5%的权益，不仅有效增加公司资源储备，且为公司后续发展及20万吨铜冶炼项目建成投产后的原料供应提供强有力的保障。预计公司2009-2011 年的每股收益分别为0.28 元、0.38 元和0.42 元，目标价为15.75-16.62 元。