标题：唱多五人组：从不怀疑黄金牛市

　　王磊燕

　　黄金在2009年突破千元大关创出了历史新高，王者归来的气度吸引了投资者的目光。

　　在虎年即将来临之际，第一财经日报《财商》邀请中国黄金协会副会长兼秘书长张炳南、本报副总编张庭宾、高赛尔黄金首席分析师王瑞雷、威尔鑫首席分析师杨易君，以及一位不愿意透露姓名的浙江独立黄金投资人王先生谈谈黄金在2010年的走势。

　　张炳南 2010年是震荡年

　　2010年可能是一个黄金市场震荡的年份，但是中长期向上的趋势不会改变。

　　黄金能够走多高，首先取决于其在国际金融体系中的作用有多大。2007年次贷危机、2008年雷曼事件、2009年的迪拜和希腊事件，从本质上讲都是信用违约，黄金是唯一非信用的金融资产。近年来，要求在新金融体系中增加黄金因素的呼声也越来越高，黄金在国际金融体系中的地位和作用是近两年来支撑金价上涨的主要因素，这个因素在2010年仍是正向的。

　　美国经济虽然出现了一些恢复的迹象，但依然是脆弱的，随着美国刺激政策的逐步退出，保持弱势美元成为美国经济持续恢复的重要因素。相信2010年的美国依然是口头上的强势美元、实质上的弱势美元，这个因素应该也是支撑金价上涨的。

　　2007~2008年的金融风暴各国主要的救市办法就是注入流动性，大量印钞票和发债有可能会导致2010年全球经济“未长先胀”，从近期大宗商品的价格可初见端倪，比如石油、有色金属、农产品(15.84,0.24,1.54%)，都出现了这种苗头。通胀预期也支持金价上涨。

　　从哥本哈根会议来看，美国在国际上的绝对优势正在削弱，全球多极化趋势不可避免，各国储备体系也会发生变化，黄金属于超主权的金融资产，它在将来国际储备中的比例会提高。2009年以来各国央行在黄金市场上从净卖出方变为净买入方，这个趋势在2010年会继续保持。

　　但是，资金面将导致金价的不确定性。从这一轮上涨的起点950美元/盎司开始，黄金上涨的主要推动力是对冲基金。它们的进入已经并将继续导致金价波动幅度的加大，它们已经借几个概念如印度一次收购IMF售金、通胀预期、中国官员对黄金的表态等因素对黄金进行了几次涨跌操作，预计未来还会借市场的一些预期进行操作，它们的目标和走向还需要观察。

　　张庭宾 为大牛市打基础

　　2010年是黄金大牛市主升浪前的筑基期。

　　前一阶段，黄金价格突破了1000美元/盎司并创历史新高，已经打破了黄金非货币的谬论。2000年到2009年，黄金经历了从250多美元/盎司到1000美元/盎司这个上涨波段，目前需要一个回调震荡的过程，如果能在2010年完成震荡筑底的过程，金价将向上拉升至3000~5000美元，这也是实际完成了金本位回归。因此，今年将是黄金价格在两个上升波段中的震荡市。

　　现在的黄金价格在1130美元/盎司附近，仅相当于上世纪70年代的400美元/盎司上下，其实不是什么大牛市，最多是为大牛市筑基；如果将过去20多年的CPI倒算进去，那么1980年黄金创下的850美元/盎司相当于现在的2200多美元/盎司。由此可见，目前的金价还是在为黄金大牛市打基础，价格只有前一轮牛市一半的高度，黄金的上涨才刚刚开始。

　　黄金和美元的走势是一对冤家，黄金的震荡筑底过程也是美元反击的过程。但从近期的走势来看，美元的反击乏力，美元指数没有能够突破80，黄金的价格也没有跌破1000美元/盎司。

　　在判断今年的黄金走势时，相比美元指数，美国国债利率将是更好的指标。当美国国债找不到买家，就会通过国债市场利率上涨来吸引购买者。

　　从市场角度看，美国国债利率的这种上升反映的是市场对美元纸币的不信任，如果利率高到没有人相信美国政府能还得起的时候，投资者反会因为恐惧感而远离美国国债和各种债券，买入黄金和大宗商品避险，即出现美国国债利率与黄金价格同时上涨的奇特现象。

　　在常规状态下，金价和美国国债利率呈负相关性，今年表现出来的同向关系是新特征。今年要特别关注美国国债市场，重点关注其发行量、国债利率、总债务和当年新增债务占GDP比率等指标。

　　王瑞雷 全年均价在1100美元/盎司

　　预计2010年黄金现货价格最高能达到1350美元/盎司，最低可探950美元/盎司，全年均价在1100美元/盎司。

　　考虑到信贷低迷以及失业率难以在短期改善，宽松货币政策有望维系。黄金的牛市仍将延续，并且，黄金价格将继续领跑美国10年期国债收益率。2010年黄金价格相对于均价而言仍有10%~20%的上涨空间。

　　2010年，黄金的避险投资功能将有一定程度的削弱，因此，不排除金价有继续跌破1000美元的可能性。原因在于，考虑到主要经济体主要精力仍在复苏经济上，商品资产与经济周期相关性更紧密的资产将受到追捧，而黄金却可能受到冷落。

　　由于投资性需求在2009年首次超过了黄金珠宝首饰需求成为影响黄金价格最主要的因素，而投资性需求与经济预期之间具有较大的不确定性或者说不稳定性，因此，宽幅震荡将成为2010年黄金行情的最大特点。

　　我们从不怀疑黄金的牛市预期，但是我们不应将未来3~5年的牛市价格预期透支到3~5个交易日完成，1000美元之上的黄金价格伴随波动性的加大风险也在逐级提高，投资的简单原则便是：低位买入，高位卖出。

　　某黄金投资人

　　在1100美元/盎司以下坚决买入

　　从2008年金融危机开始至今，黄金是唯一创出历史新高的资产，黄金将上涨到2000美元/盎司。去年9月黄金突破上涨并站稳1000美元/盎司位置意味着黄金大牛市的主升浪已经来了。今年，黄金跌到1000美元/盎司以下是不可能看到了，因此在1100美元/盎司以下就应该坚决买入。

　　有人说，现在的楼市和股市有泡沫，其实现在全球最大的泡沫是美元，是纸币。黄金才是真正的货币。如果纸币多印十倍，所有的商品都应该上涨十倍。金融危机时黄金上涨是供求关系的反映，市场通过购买黄金来对抗各国央行印钞票带来的货币贬值，反映的是货币的信用危机，而黄金的地位得到提升。

　　自从1973年布雷顿森林体系瓦解之后，黄金分别经历了一轮牛市和熊市。在1973年至1980年初，黄金从35美元/盎司上涨24倍到了850美元/盎司；随后金价回落，直到2005年，这是一轮长期熊市，其间黄金一度跌到了250美元/盎司。

　　黄金经历上一轮牛市，当时的中国国门未开，很少有国人知道外面的世界上演过一场轰轰烈烈的黄金牛市。经历长期黄金熊市的人有点难以适应现在起来的牛市。现在黄金牛市重来，不容错过。

　　如果中国有1/10的股民开始炒黄金，黄金价格就一定会高涨。中国的老百姓在股市5000~6000点的时候勇敢入市，他们在看到黄金涨到2000~3000美元/盎司的时候也会幡然醒悟去炒黄金。

　　杨易君 虎年金市仍很精彩

　　首先，黄金年末消费需求旺季因素将继续烘托黄金的中期牛市氛围，并进一步构成投资与投机的基础氛围。

　　第二，美元中期疲软的延续将刺激黄金对冲美元贬值的功能，形成对金价的直接提振。越来越大的政府债务负担使得当局只有选择美元贬值予以缓解，这是中期美元贬值的根本因素。

　　第三，基金在2008年11月起就开始对迎接这场牛市作了布局，目前正是充分布局后的黄金牛市主要实施阶段。

　　金价在去年12月经过调整之后将再续中期牛市，进入2010年，高点应该在二季度以前产生，二、三季度交界区域或三季度可能形成年内低点，但已经不可能再度看见1000美元以下的金价了。第四季度或存在年内相对高点，但应该低于上半年高点。

　　2010年金价的极端波动区间或在1080～1500美元，常态波动区间或在1100～1350美元。至少在2010年一季度前黄金仍是较好的投资品，投资者不用为黄金进入调整感到恐慌，这是很多中国投资人最不成熟的表现——在黄金最火热的上涨阶段不理性追涨，反而在大幅调整后不敢买入。