标题：美指临回调 黄金欲上位

　　黄金近期一度脱离美指压制出现两者同涨走势，充分显示其在全球经济风云诡谲之际由避险需求支撑的良好抗跌性。观其后市，在当前欧洲五国深陷债务危机泥淖及流动性相对较为宽裕的背景下，黄金受避险需求及良好基本面支撑仍有振荡上行之意。此外，受中、美等主要经济体经济复苏向好催生通胀预期的影响，金价将受到支撑。

　　黄金近期一度脱离美指压制出现两者同涨走势，充分显示其在全球经济风云诡谲之际由避险需求支撑的良好抗跌性。观其后市，笔者认为在当前欧洲五国深陷债务危机泥淖及流动性相对较为宽裕的背景下，黄金受避险需求及良好基本面支撑仍有振荡上行之意。此外，受中、美等主要经济体经济复苏向好催生通胀预期的影响，金价将受到支撑。

　　笔者观察到，最近1个月黄金与美指出现了同涨局面，自2月5日至今，黄金由1066美元上涨至1132美元，涨幅为6.19%，而美指由80.21上涨至80.54，涨幅为0.41%。值得一提的是，黄金与美指在2009年第一季度也曾出现同向变动走势，金价从1月开始走高，至2月下旬触及1006美元年内高点，同期美元指数也从年初80点左右开始上扬，至2月下旬已达88点关口。

　　当时此种走势主要是由于全球经济尚处风雨飘摇中以及金融市场极不稳定，令投资者青睐美元避险功能及黄金保值功能造成的。本次黄金与美指同涨与彼时有异曲同工之处，虽然此时中、美等主要经济体已从2007年下半年由美国次贷危机引发的全球经济危机中渐次复苏，整个大环境发生了根本性改变，但次贷危机向欧洲蔓延引发欧洲五国债务危机是令美指上涨的深层次原因。2009年12月在迪拜债务危机、欧元区主权国家债务危机及美国11月非农就业与零售销售强劲数据合力作用下，美元指数扭转半年以来的下跌趋势，单月涨幅达4.16%。

　　那么，本次黄金与美指共舞局面能持续多久呢？黄金是否就此打开了新的上行空间？笔者认为，鉴于欧元区债务危机仍处水深火热境地及全球流动性相对宽裕，预计后市黄金受美指负相关性仍将减弱，仍有上行空间。

　　一、欧洲债务危机难撼黄金牛市

　　笔者认为，近期美元走强是建立在欧元区债务危机不断恶化的基础上。欧盟于1997年通过的《稳定与增长公约》规定欧元区各成员国财政赤字不得超过当年国内生产总值的3%，如连续3年超标，将面临最高达该国国内生产总值0.5%的罚款。然而据相关数据显示，希腊2009年政府赤字占GDP比例超过12%，爱尔兰2009年政府赤字占GDP比例约为10.75%，西班牙2009年政府赤字占GDP比例也超10%，位居欧元区赤字前三位，且欧盟27个成员国中有20国出现赤字超标问题，为此欧盟频频发出预警信号。

　　从2009年12月希腊债务问题浮出水面至今，欧元区成员国主权债务危机愈演愈烈，已成为威胁全球经济复苏的重要因素之一。欧元区债务问题在2010年年初与流动性紧缩预期一道共同主导了美元大幅上涨，令金价一再下挫。

　　2月11日举行的欧盟特别峰会上，欧盟各国仅口头表示对希腊的支持，并未公布具体计划，也未提及援助金额，2月26日有消息称德国可能购买希腊债券，德国财政部发言人对此拒绝评论，由此可以看出希腊事件仍未得到实质性解决。

　　那么欧元区债务问题是否就此继续兴风作浪、无休无止，美指是否仍将强劲上冲、一路畅行？笔者认为，答案是否定的。

　　自去年12月初希腊宣布财政赤字严重超标后，欧元对美元汇率跌幅已超10％。纵然欧元区债务危机事实存在，但我们认为其中牵扯的政治因素及经济利益亦不容小觑。日前美国司法部已就一些国际顶级对冲基金是否“密谋”联合做空欧元展开调查，包括索罗斯旗下基金、绿光资本、SAC资本等国际对冲基金巨头都被列入调查名单。此前有消息称在2月8日举行的一场晚宴上，这些金融大鳄涉嫌共同采取行动欲做空欧元。

　　笔者认为，随着调查行进，或将还外汇市场本来健康的运行轨迹，再者，美国巨额的财政赤字及债务压力仍对美元走势构成压力。美国2010财年预算赤字将高达1.56万亿美元，约占美国GDP的10.6％，继2009财年的1.42万亿美元赤字后，再创战后历史新高。美国政府如此巨大的赤字规模已引发国际社会普遍关注，全球性货币危机将推动黄金避险需求继续上升。

　　二、中美经济向好催生通胀隐忧

　　1.中国经济率先回升对世界意义重大。值此两会召开之际，各国经济界人士不仅积极评价中国在国际金融危机严重冲击下仍实现8.7%增长的出色表现，而且认为中国经济率先回升为世界经济整体复苏作出了积极贡献。但也要看到，中国去年为应对金融危机采取的一揽子刺激政策在促进经济强劲复苏的同时，也为今年的通胀埋下伏笔。

　　统计数据显示，1月我国CPI同比增速为1.5%，较去年12月的1.9%有所回落，但CPI同比增速已连续3月为正，环比来看最近7个月也只有1个月环比增速为负，其他月份CPI均在不断上升；而1月份PPI同比增速高达4.3%，环比连续10个月为正。在CPI增速小于预期的情况下，PPI快速增长引发了市场对加息的无限遐想。

　　笔者认为，目前加息尚言之过早。面对年中可能到来的通胀压力，央行也在有意控制信贷节奏、加快紧缩步伐，如调高央票及正回购利率、两次提高存款准备金率等。即便如此，国内流动性依然处在历史高位，由于通胀压力显现，央行近期可能会频繁使用数量型工具诸如存款准备金率及公开市场操作等，但加息的可能性不大。

　　2.美国经济在曲折反复中螺旋上升。2月26日，美国商务部向上修正了第四季度国内生产总值(GDP)增长数据，折合成年率增长5.9%，为2003年第三季度以来的最快增速。第四季度的增长主要是因为企业放缓了库存清理步伐并加大了支出。此外，受美国政府“旧车换现金”补贴项目提振，GDP的最大组成部分消费支出增长1.7%；国际贸易为GDP增幅亦贡献0.3个百分点，美国第四季度出口劲增22.4%，创1996第二季度以来最大增幅。

　　一直饱受诟病的房地产市场和就业情况也正在缓慢复苏中。目前美国房地产市场低迷态势已有改善迹象，新屋开工、销售及营建支出三大指标已开始抬头。数据显示，1月房屋开工年率升2.8%，至6个月高点，虽然近期公布1月新屋销售及住房抵押按揭贷款依旧疲软，但从近年美国房产市场数据走势来看，近期总体有企稳回升迹象，成屋销售及房价指数都呈回升势头。

　　3月5日晚，美国劳工部公布数据显示，2010年2月份美国非农就业人口减少3.6万，失业率持平于9.7%，之前市场预期为非农就业人口减少5万，失业率9.8%。在近期美国经济数据渐显向好态势之时，市场对美国通胀压力将现的担忧开始加剧。

　　综上所述，笔者认为受通胀预期增强、全球经济形势不确定及美指可能面临回调等因素影响，黄金作为较好的避险品种，在多重力量综合作用下仍有一定上涨动力，近期由于南非金矿工人罢工及智利地震等事件推升的商品市场扬升行情，其持续性可能较差。然投资者对紧缩流动性的忧虑将在一定程度上制约金价上行，综合来看黄金整体走势应该是在宽幅振荡基础上缓慢走强。