标题：“两会”后行情如何演绎

“两会”后行情如何演绎破解三大悬疑

——专访国投瑞银沪深300金融地产指数基金拟任基金经理马少章

近日国投瑞银在全国多个城市开展2010年“安心投资，健康生活”系列主题活动，国投瑞银沪深300金融地产指数基金拟任基金经理马少章专门接受记者采访，回答了投资者关心的后“两会”行情的三大热点问题。

2010年股市波动趋势预判

对于今年的政策环境与市场趋势，马少章表示，2010年开始刺激政策将逐步正常化，其节奏和力度会充分考虑实体经济的承受能力，经济处于V型反转后的巩固阶段。由于2009年基数较低和投资惯性等原因，2010年经济增速有望前高后低，与之相适应，政策也会前紧后松。以信贷投放为例，历史上正常年份4个季度的信贷投放节奏是4:3:2:1，2009年非常时期是5:3:1:1，而2010年极有可能是3:3:2:2。比较而言，2010年一季度的信贷政策偏紧。与此对应，2010年股市波动趋势可能呈现如下格局：一季度震荡下行、二季度震荡筑底，下半年在政策偏宽松、业绩快速增长的支撑下震荡上行。

市场风格转换还缺什么

对于市场讨论已久的大小盘风格转换问题，马少章认为，风格转换的背后是行业转换，大小盘只是表现形式，行业属性才是根本。小盘背后是消费、科技和重组股，大盘背后是金融地产和能源、材料等周期股。大小盘风格成功转换，需要一些诱发条件：一是两类风格的估值水平或风险收益比的差异达到一定程度；二是大盘股上涨需要政策、经济环境或超预期业绩增长等基本面的配合。2009年4季度至今，市场风格未能成功切换，主要原因在于市场正处于刺激政策退出期，金融地产等周期股对刺激政策退出比较敏感，也就是政策环境不配合。但是，展望未来，央行已连续两次上调存款准备金率，率先实施经济刺激退出政策，房地产行业的调控政策也在一季度都已陆续出台，二季度将是政策由紧转松的过渡期，而且金融地产等大盘股已经充分消化了政策压力，在融资融券和股指期货正式推出的背景下，二季度风格成功切换的可能性较大。一旦市场风格顺利完成转换，作为蓝筹股代表的金融地产板块将实现价值回归，此时介入有望享受后期上涨所带来的收益。而数据显示，2005年1月4日至2010年1月31日，沪深300金融地产行业指数的PE(TTM)值范围为11.15倍至51.57倍，均值26.14倍，2010年1月31日该值为18.38倍，目前正处于历史较低水平，这也表明金融地产行业具备一定的估值优势。

房地产投资新动向值得关注

对于投资者普遍担忧的房地产板块，马少章认为，住房兼具消费和投资双重属性，居民收入水平、家庭财富是催生住房消费升级和房地产投资的关键因素。一线城市房地产市场的驱动力以居民住房消费升级转向房地产投资主导，一线城市房地产市场正失去行业代表性，二、三线城市正接力一线城市延续行业景气。作出这一判断有三个理由：首先，一线城市成交面积占全国总成交面积的比重已从2004年的21%下降到2009年的11%，成交金额占比也从2004年的42%大幅下降至2009年的27%。其次，一线城市人口仅仅占全国城镇人口3.2%，而二、三线城市人口占全国城镇人口的80%。第三，目前二三线城市仍处于自主和改善需求释放阶段，投资占比很低，价格相对合理。从产业资本的投资动向看，截至3月10日，沪深两市34家已经公布年报的房地产上市公司，几乎都提出要加大二、三线城市的投资力度，并开始付诸行动，未来二、三线房地产市场仍有很大发展空间。 （黄金滔 上海证券报）

博时基金孙占军：“两会”的基调

考察近10年来“两会”期间以及其后3个月股市的走势，其中80％的情况是上涨的。因此，市场对此次“两会”给予了更多的期待。

但上周股指并未如预期上涨，看远点说，从去年8月份以来，沪指围绕3000点上下震荡已达半年之久，目前仍未表现出明显的趋势特征。这都成了业内一直思索的事情。

但一切都有其原因，尤其是决定市场的几个关键因素。

首先，从基本面来看，政府工作报告中指出，今年GDP增长目标是8%，将新增贷款7.5万亿，CPI涨幅控制在3%左右。政府工作报告基本描绘出今年我国经济发展的大体框架，虽然经济增长目标没有超出预期，但是考虑目标的稳健性，实际增长速度可能超预期，而经济总体仍处在复苏向上中，这将成为股市震荡向上的经济基础。

其次，从信贷和资金角度来看，今年将继续实施适度宽松的货币政策,保持货币信贷合理充裕。今年新增7.5万亿贷款的目标意味着M2的增长仍将高达17%左右。虽然与2009年相比，M2增速有所下降,但从长期趋势来看,仍属偏松的货币政策。因此，对股市而言，资金并未如市场预期的明显收紧，预计市场的下跌空间有限。

再次，从针对资本市场的描述来看。***表示，要“积极扩大直接融资，完善多层次资本市场体系，扩大股权和债券融资规模，更好地满足多样化投融资需求。”此次表述，更侧重如何发挥资本市场融资功能的问题。考虑到去年IPO和再融资高达5200亿元，今年很可能超出去年，再考虑大小非的减持因素，以上资金需求将对资本市场构成一定压力。

最后，从政策主导趋势看，报告不仅强调了转变经济增长方式，而且指出“积极扩大国内需求特别是消费需求，增强内需对经济增长的拉动作用。抓紧研究出台鼓励消费的政策措施。”因此，从投资角度看，未来较长一段时间内，消费类股票都有望成为重要的投资主题。

考虑到“两会”对转变经济方式、刺激新经济、拉动消费等提案比较重视，预计相关主题和行业将成为近期投资热点，那些在实际政策中能够受益的行业值得重点关注，如低碳主题中的风电、核电企业；节能环保主题中节能受益企业，以及刺激消费所涉及的医药受益股等等。

今年政府将通胀目标定位3％，未来通胀由预期到现实，有望演变成新的投资主题，已经大幅度回落的煤炭、地产、黄金等资源类股票值得重点关注。

中长期看，“调结构、促创新”的政策的导向让我们容易在一些新兴产业发现机会。比如国家重点提出的七大战略性新兴产业（包括新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业等），均具有市场空间广，政策支持力度大，企业增长快，盈利能力强等特点，当然其发展也存在一定不确定性。这些行业在未来几年有望孕育出一批高成长的公司，分布在中小板、创业板以及主板的中小型上市公司之中。寻找到这些公司的启动期和高速成长期去投资，则有望获得比较明显的投资效果。 （上海证券报）

广发基金朱平：今年可灵活配置变中取胜

在国内首批基金定投5周年之际，广发基金发起名为“聚富之旅”的基金定投5周年活动，近期举办多场财富论坛暨2010年投资策略报告会。广发基金公司副总经理朱平认为，震荡调整是2010年A股市场的主旋律，今年投资应该灵活配置变中取胜。

朱平说，进入后金融危机时代，调整经济结构已成为政府经济工作的重中之重，政府甚至把结构调整放在保经济增长之前。经济结构调整最终将体现在两个方面，一是鼓励消费、先进制造业、高附加值的新兴行业、服务业的发展；二是区域经济由东部向纵深发展，重庆、新疆、海南、安徽等地区域发展前景看好。这两条主线贯穿了最近半年以来涨跌的主流，当然，股市的变化能否在经济上体现出来，还需要进一步观察。

朱平同时介绍说，随着中国经济增长方式的转变、中国经济城镇化和工业化进程的推进以及国家内需增长政策的扶持，我国经济的增长方式将向消费、投资、出口协调拉动转变。预计内需增长在中国经济增长构成中的比重会逐步提高，受益于内需增长的行业和企业的投资价值将更加明显。

朱平表示，投资是过去拉动经济增长的原动力，中国的固定资产投资已接近50%，处在历史高位，经济转型的拐点离我们很近。传统行业高增长的黄金时期是否已经过去尚需确认，但代表未来发展方向的新技术、新产业前景非常乐观。投资是长期的事情，投资者应具备长远的眼光。（龚小磊 中国证券报）