标题：9家顶级券商对存款准备金率上调的影响点评

　　央行12月8日宣布，从2007年12月25起上调存款准备金率1个百分点。此次调整后，14.5%的存款准备金率标准创20余年历史新高。

　　东北证券：

　　从来自超额流动性指标的判断，市场资金对行情的发展起着负面影响。如果此种局面得以延续，市场全面上涨行情就难以出现，流动性紧缩短期效应正在体现。

　　存款准备金率超过15%将是一件难以想象的事情，因此央行市场化调控手段使用的空间已经十分有限。采取行政手段，即对信贷投放总量进行控制的计划手段将重新登场。目前整体金融机构的超额存款准备金率可能已经下降到1%以下，尤其是国有商业银行的超额存款准备金可能将耗尽，初步预计本次上调存款准备金率对银行的负面影响大约为1%-2%左右。

　　兴业证券：

　　在流动性过剩的根源未解决，央行货币政策受到制肘情况下，上调存款准备金率仅仅是“亡羊补牢”，只是预防年底流动性大幅反弹。而人民币的渐进式升值，限制了央行货币政策空间。特别是当前，美国经济面临衰退风险，加拿大、英国央行相继降息，央行进一步提高存款准备金率或者加息都将推高货币市场利率，从而吸引更多资金流入。虽然中央经济工作会议确定明年货币政策从紧，但实际上央行已经连续上调存款准备金率和利率、严厉控制信贷规模，进一步紧缩空间不大。

　　中金公司：

　　上调准备金率是央行贯彻中央经济工作会议确定的“从紧货币政策”要求的第一步。年底财政存款将集中支出，导致大量货币投放，央行提前采取措施防止流动性反弹。本次调整表明央行将结合市场化手段与行政色彩手段实现货币紧缩。预计11月CPI可能反弹，但为避免与国际利差进一步缩小，中国的加息空间有限，在今年底之前加息可能性较小，明年最多加息两次，紧缩政策将更多地依赖数量型工具和加快人民币升值。

　　光大证券：

　　上调准备金率主要是回收银行的流动性，而当前主要是外汇占款给银行带来充沛的流动性，因此解决的方式最应该的是选择人民币升值的加速或者幅度扩大，上调准备金率难说是对症下药。

　　此次上调准备金率是着眼于明年，以抑制年初各个商业银行的放贷行为，进行提前预警。同时，上调准备金率表明央行在加息上的谨慎，我们预计今年加息可能性不大。上调准备金率不会对实体经济和股票市场产生重大影响，因为股市的流动性主要是来自于银行的储蓄存款和居民的自有资金，与银行的流动性不同。

　　申银万国：

　　央行扩大准备金率调整幅度主要用意在于，一是与之前中央经济工作会议确定的从紧货币政策要求相呼应；二是调控年底阶段性市场资金投放多增，抑制货币信贷过快增长迫切；三是控制货币供应，稳定物价。鉴于此次存款准备金率一次提高较多，在预期美联储继续降息情况下，短期内(12月份)再提高利率的可能性不大，虽不能排除。而从实现货币信贷政策目标和未来市场资金投放变化来测算，预期未来存款准备金率高点在18%左右，高于18％的可能较小。

　　国金证券：

　　央行此次反常地大幅上调存款准备金率，是在贷款增速加快、固定资产投资增速居高不下、通货膨胀压力上升、利率上调空间受到压制下的必然选择。上调存款准备金率后，央行短期内上调利率的可能性有所降低。

　　央行上调存款准备金率主要是由于银行体系超额准备金率较高所致，是一种事后的调控措施。而且在目前银行信贷受到行政指导背景下，该措施对信贷的实际影响较小，对实体经济的紧缩效应有限，但是可能会减小债券市场的潜在资金供给。

　　国泰君安：

　　央行此次上调准备金率的主要目的是控制明年贷款增速，并不针对股票市场，但是仍然对市场有一定负面影响，而对市场心理的影响远大于实质影响。中央经济工作会议刚刚结束，不排除后续宏观调控措施继续出台。考虑到目前市场流动性疲弱的状态，本次提高存款准备金率将加速大盘调整。但坚定看好明年尤其是明年初的股市，如果12月份出现深调是一个很好的买入点。

　　安信证券：

　　此次央行上调准备金率符合预期，主要的判断依据在于12月份将有巨额的基础货币投放。其一，我国财政存款具有明显的年末效应。因国库支付需要，每到年底都会有相当数量的财政存款脱离央行，形成基础货币投放。保守估计，今年的财政存款变动规模将达到6500亿元，即使考虑到明年年初财政存款的回流，预计这部分带来的基础货币净投放也有4000亿元；其二，12月份是我国传统的贸易顺差月，西方圣诞节将大幅推高出口需求，增加贸易顺差，预计12月份我国外汇储备增加约300亿美元，大概合计2200亿元人民币；其三，12月份央票和正回购到期规模约4500亿元，这部分资金也将形成基础货币的投放。

　　海通证券：

　　决定股市走势的两个最基本因素，一是估值，二是资金面。目前估值虽然已从前期高位调了下来，但仍然不算太低。如果明年上市公司业绩不能超预期增长(即超过30%-40%的市场一致预期)，那么当前的估值只是处于相对合理状态，还谈不上低企。这样一来，当前资金面的状况对股市的影响就至关重要。

　　此次大幅上调存款准备金率现在可以看作是央行采取从紧货币政策的首次行动，接下来是否会加息还难以定论。近期就要公布11月份的CPI指数，市场会相当敏感，因此，资金面在未来一段时间内有收紧倾向。另外，占股市较大权重的银行板块受到多大影响将直接关系着股指的去向。总的来讲，对当前股市暂时持谨慎态势。