标题：易宪容：从紧货币政策意味着什么

　　明年中国宏观经济政策将出现一个显著的变化，就是在实行稳健的财政政策同时，实行“从紧的货币政策”。

　　为什么持续多年的稳健的货币政策在2008年会出现巨大的转变？这种转变可以采取的工具有哪些？它对整个社会经济会产生什么样的影响？

　　可以说，从2003年开始，银行信贷一直处在增长较快的水平上。特别是到了2007年，国内银行信贷在2006年快速增长的基础上，其增长速度更快。

　　银行信贷的快速增长，不仅对整个国内经济造成巨大的影响，也将给国内商业银行本身带来巨大的风险。而大量贷款增加后，大部分过剩的流动性就会从银行体系流向资本市场，从而推动股市、房市价格不断上涨。

　　同时，我们也可以看到，大量货币流入市场，不仅吹大两大资产价格泡沫，也是今年以来物价快速上涨动力源所在。

　　还有，随着CPI上升，今年以来居民储蓄存款利率一直处于负利率水平上。

　　正是在上述的背景下，政府提出了从紧的货币政策。而“从紧的货币政策”是近十年来央行第一次提出来，它也预示着2008年央行货币政策的重大转向。

　　一是货币政策的从紧性强调的是通过市场化工具来进行宏观调整，加上稳健的财政政策，那么明年的宏观调控工具基本上是会以市场工具为主导，而让所谓的行政性宏观调控工具淡出。

　　二是从紧的货币政策主要工具有存款准备率、公开市场操作、央行票据等，同时，根据中国的实际情况，已经多年不用的信贷规模管制可能又会大行其道。当然，随着CPI上升，利率水平提高应该是明年最为常用、使用最为频繁的工具。

　　可以说，2008年从紧的货币政策影响最大的是资金密集型产业，比如房地产。一旦房地产投资按照金融市场价格来运作，其成本会快速增长，当房地产投资者的市场预期改变，房地产市场投资自然会淡出市场。那么国内房地产的需求立即会改变。而房地产市场变化也会引起与房地产关联的产业得以调整，整个固定资产投资过热也就会得以缓解。