中银香港经济研究员应坚
上海设立国际板具有重要的战略意义，需要配合国家整体发展战略。各界对上海建设国际板提出不少意见，希望有关部门在设计过程中考虑更加周详。上海建设国际板必然对香
港股市生成一定影响，但要理性看待两个股市的竞争。由于两地是分隔市场，国际板若以IPO上市，对香港的不利影响有限。
据H股公司内地同时发行A股的经验，香港仍是有关股份的主要交易场所，并令A+H差价收窄。从长远看，沪港股市可保持良性、持久合作，成为互为补充的战略合作伙伴。上海和香港作为内地企业在境内外上市融资的两个主板市场，存在复杂的竞争与合作关系，这是毋需回避的事实。
尽避两个股市在法律体系、监管理念、市场架构、产品结构、市场参与者及资金来源等方面存在差异，但双方争取的主要上市资源均为国内企业，当前主要通过分享及协调来解决。上海建立国际板，将上市资源扩展至原先只有香港股市才能触及的范围，如已在香港上市的一些蓝筹股。
但由国际板引发出来的竞争关系需理性对待。首先，规划中的上海国际板将吸引三类海外企业前来上市，包括主要跨国企业(尤其是世界500强)、香港蓝筹股公司及已在香港上市的红筹股公司。跨国企业选择上市地点往往与主要市场及营销策略有关，丰、大众、可口可乐、西门子等都是多地上市，包括欧、美、日及一些具拓展前景的新兴市场。
纽交所宣称将争取在沪上市，亦是为了接触客户及取得广告效应。部分跨国企业原本就不计划来港上市，因而是否在上海挂牌与香港无关。香港一些蓝筹股公司，如和黄、恒地、鹰君等，表示对上海国际板有兴趣，其想法与跨国企业差不多，是由商业利益决定的。而红筹股回归亦是必然趋势，并且一直在安排中。
其次，规划中的国际板上市方式可能是发行新股及发行CDR。发行CDR存在一定的法律难题，最有可能是发行新股(IPO)。而这种方式并不以减少在香港的流通量为代价的，对港股不构成直接影响。并且，由于沪港仍是两个分隔市场，股票不能在两市之间流动，故不存在因同股不同价而形成的套利机制，可见，上海国际板对香港股市的不利影响是有限的。
香港市场人士的主要担心是，万一上海国际板建立后，两地上市企业的主要交易地点转到上海，香港的成交量大幅减少，令香港股市被边缘化。然而，两地上市的情况早就发生，迄今跨境交易的A+H股有50多只，主要H股公司都已回内地挂牌。这些股票在两地交易情况如何呢？据香港证监会2005年进行的一项研究，列入观察的31只股票中，有16只H股的成交量大于A股。
以总成交量计算，有69%的成交量发生在香港，可见香港担当了跨境交易股票的主要交易场所的角色。研究也证实，H股回归后，香港交易量反而受到刺激而有所增加。在未来，两个股市虽然存在竞争，但完全有可能保持一种良性、持久的合作关系。这主要是基于以下原因。
首先，香港股市的核心竞争优势并不会因为上海股市的崛起而失去，高度国际化、自由化及透明度；与欧美股市在法律、会计制度上的接轨；适度及到位的监管及良好的公司治理等，都没有改变。其次，从整体利益出发，在资本帐户未完全开放、人民币未实现自由兑换前，国家需要香港国际金融中心来承担内地与国际金融市场的缓冲带的重任；第三，内地符合上市条件的企业有1.3万家，而已在内地及香港上市的不过3,000家，从上市资源上看，足够沪港两个股市长期拓展。
在这种既竞争又合作的关系中，香港股市要坚信自己的实力，坚信在整个国家资本市场中的独特地位，一方面要加强与上海股市的协作与交互，建立更密切的战略合作伙伴关系；另一方面要进一步提升国际化程度，吸引更多海外优质企业前来挂牌，吸引更多的内地及海外资金，使沪港股市真正形成互为补充、互为支撑的战略合作伙伴关系。(摘自中银香港经济报告，本报有删节)