聚焦估值剪刀差
自4月16日开始调整的A股本轮调整幅度最高时达22%，银行、地产等大蓝筹股票领跌市场，但以新兴产业为首的概念板块却异常抗跌，使得大盘蓝筹股、题材股目前估值的剪刀差越来越大；数据显示，两者估值水平已达到历史高位。在这种情况下，面对结构性差异的不断加剧，未来一段时间内，这两大阵营里的股票价格将会发生根本性变化。
从2007年10月15日沪指首次站上6000点到现在，沪指经过了1664点探底，再到去年8月4日冲高3478点后，目前回落至2553点，沪指较6000点时下跌了57.45%。但统计数据显示，在2007年6000点时已上市的1574家上市公司中，到昨日为止仍有663家公司股价高于6000点时水平，占到总数的42.1%，这个数据充分说明目前存在很大的估值差异。
同时，我们比较A股在1664点时估值水平发现，当时沪深A股平均动态市盈率为12.78倍，而昨日沪深A股平均动态市盈率水平已下降到了18.25倍，这说明大盘蓝筹股对整体估值起到了下拉作用。我们选取总股本超过20亿和小于5亿的股票进行对比发现，1664点时大盘股平均动态市盈率为6.8倍，而中小盘股票平均动态市盈率为21.5倍，差距仅为3.1倍；而目前大盘股平均动态市盈率为9.8倍，中小盘股票平均动态市盈率为65.4倍，目前这种差距已经扩大到了6.6倍。
关键词·估值差距
智能电网估值目前最高
来自Wind的数据显示，目前最低市盈率是银行业，仅有8.82倍，比1664点时的21.75倍低很多；石油和天然气开采业、基础化工分别为13.85倍、38.13倍，基本和1664点时13.34倍、38.34倍一样；只有钢铁、电力目前的14.73倍、34.52倍相对1664点时的8.55倍、20.48倍还有一段距离。
另外，在题材股板块上，只有医药生物目前的36.95倍低于1664点时的44.58倍，其中的新能源概念36.38倍开始接近1664点时的26.06倍；目前市盈率比值最高的是智能电网，达到89.11倍，较1664点时的25.66倍高出不少。物联网目前70.2倍的市盈率也较1664点的30.53倍高，而电子元器件目前的50.05倍也高于1664点时的20.93倍。同时，统计数据还显示，导致本轮调整的地产板块目前市盈率仅21.02倍，已低于1664点时的34.52倍。
关键词·原因探析
三因素造成剪刀差扩大
江南证券首席分析师巫寒指出，造成剪刀差扩大主要有以下三个因素：一是管理层控通胀、调结构的政策转向推动了剪刀差的不断扩大。在A股本轮调整中，国家对房地产的调控政策带动了房地产、银行等行业整体估值水平的下移。二是在国家今年确定的战略性新兴产业方向上，这使得得到政策扶持的上述行业在市场资金规避周期性行业调整的同时，又选择了这些与周期性没有多大关系的板块进行投资，这样大盘蓝筹股不断走低，而题材股却在资金的介入下不断推高。第三，从市场炒作情况来看，去年以来大盘蓝筹股始终没有启动成功，而题材股从区域经济到新兴产业，市场热点此起彼伏，极大的刺激了二级市场投资者对题材股的追捧。其中在全流通情况下，大盘蓝筹股股本较大，难以炒作也是市场资金回避大盘蓝筹股的原因。
关键词·后市展望
题材股高估值压低是趋势
西南证券客服总部分析师杨春菊表示，未来这种估值剪刀差可能出现三种变化，但题材股高估值缩小是大趋势。首先，由于周边市场及继续扩容等因素影响，A股还可能存在继续下探，因此高估值题材股可能出现大幅补跌，直到这种估值剪刀差重新得到平衡。第二种情况是在国家对货币政策调控减缓或者放松的情况下，大盘蓝筹股向上反弹，同时，新兴产业板块继续受到资金追捧，这样，高剪刀差情况仍将继续下去，直到题材股业绩得到大幅改观。最后这种情况就是，在中报业绩不好的情况下，管理层以大盘蓝筹股护住2550点下行空间，转而压制题材股的高市盈率存在。这样，大盘蓝筹股可能不涨不跌，而题材股将可能出现大幅补跌趋势。不过，杨春菊强调，结合各种基本面、技术面、资金面等情况分析，这种高剪刀差最有可能出现缩小的方式还是第一种情况。
□ .李.晶 .重.庆.商.报